Entorno Económico de los Negocios

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La salida del Reino Unido de la Unión Europea (UE) tendrá impactos negativos en los ratings crediticios de varios emisores, algunos de manera inmediata como en los sectores infraestructura y transporte. Ello por el menor crecimiento en el mediano plazo y la postergación de proyectos de inversión.

A nivel país, el Brexit genera dos efectos: primero, un menor crecimiento económico y una menor recaudación fiscal en el Reino Unido; en segundo lugar, una pérdida de confianza de los inversionistas, explica Gonzalo Llosa, gerente de estrategia de inversión de Prima AFP y bloguero de SEMANAeconomica.com. El primer efecto complicaría la dinámica de deuda del Reino Unido y “según algunos estimados del FMI, si los efectos del Brexit se amplifican, la deuda pública como porcentaje del PBI podría subir de 82% en el 2016 a 90% en los próximos tres años“, complementa Llosa.

Otros sectores como el automovilístico y manufacturo, cuyas ventas tienen una alta exposición a la UE, también podrían verse afectados en el mediano plazo. En este caso, la incertidumbre respecto a los futuros acuerdos comerciales sería el principal catalizador, el cual afectará la generación de ingresos de las compañías. La clasificadora de riesgos Moody’s, por su parte, indicó que el resultado del referéndum tendrá potenciales efectos en la calificación crediticia de varios emisores tanto del Reino Unido como de la UE.

Tras el resultado del referéndum del pasado jueves, S&P redujo el rating soberano del Reino Unido de AAA a AA y Fitch de AA+ a AA. Fitch también le asignó una perspectiva negativa. Estas rebajas podrían significar un aumento de la prima por riesgo país de aproximadamente 70 puntos básicos y ello podría también traducirse en una mayor prima por riesgo de los bonos corporativos, agrega Llosa. Pese a que este aumento parece ser bajo, no lo es respecto al crecimiento nominal del Reino Unido, especialmente cuando su déficit en cuenta corriente es de 5% y su déficit fiscal es de 3%.

De otro lado, estos downgrade sólo afectarían, en el corto plazo, a un número relativamente pequeño de ratings cuasi soberanos en infraestructura y de deuda bancaria respaldada por el gobierno británico. Por el contrario, los sectores bancario y asegurador, al estar concentrados principalmente en el Reino Unido, tendrían un impacto más moderado, coinciden las clasificadoras de riesgo Moody’s y Fitch.

Efecto inmediato

Con el Brexit, el riesgo de refinanciamiento de los emisores del sector transporte —como Transport for London— en el Reino Unido sería más alto dado el menor tráfico de personas y el mayor costo de financiamiento en el mercado de capitales, señaló Fitch. Por ejemplo, Trasport for London, junto con el sector educativo superior, enfrentan mayores riesgos crediticios porque la UE dejará probablemente de ser una de sus fuente de financiamiento y también debido a los mayores costos y menor demanda por parte de inmigrantes, indica Moody’s en un informe.

El riesgo crediticio de las aerolíneas aumentaría pues el turismo interno no compensaría la caída del flujo de turistas extranjeros, agregó Fitch. Además, las deudas de la mayoría de estas compañías están denominadas en dólares mientras que sus ingresos están en libras.

Riesgos comerciales

Pese a que se espera que el Reino Unido y la UE lleguen a un acuerdo para preservar la mayoría —pero no todas— las relaciones comerciales, existen claros riesgos que podrían motivar rebajas crediticias. Si se crean nuevas barreras de entrada para la comercialización de bienes y servicios, habrá un efecto adverso en aquellos sectores —como el automotriz, manufactura y producción de alimentos— cuyos ingresos tienen una significativa exposición a la UE, mientras que las exportaciones e inversiones se reducirían considerablemente, advierte Moody’s. “El 80% del PBI del Reino Unido se concentra en el sector servicios y alrededor del 40% de sus exportaciones se dirige a la UE“, destaca Llosa.

Actualmente, la importación de autos está gravada con un arancel de 10% pero el Reino Unido, al ser parte de la UE, estaba exonerado. Es por ello que compañías japonesas han invertido directamente en el Reino Unido para poder ingresar al mercado de la eurozona. Además, según Moody’s, una menor inmigración elevaría los costos para la producción de alimentos y asociados a servicios y ventas minoristas. Por su parte, los emisores del sector telecomunicaciones y farmacéutico, junto con las aerolíneas, están sujetos a un riesgo regulatorio. Llosa coincide en que el efecto depende de las expectativas sobre el nuevo marco regulatorio.

Impacto moderado

Pese a ser el principal hub bancario internacional, el status del Reino Unido podría verse afectado, en el mediano y largo plazo, con la emigración de algunas compañías hacia la UE. Según Moody’s, los bancos enfrentarán dificultades para generar ganancias operativas luego del Brexit por el menor crecimiento del crédito y porque las tasas de interés se mantendrían bajas en el largo plazo dada la política monetaria del Reino Unido. Pero el impacto sería limitado, agregó la clasificadora.

De otro lado, el efecto del Brexit sobre las aseguradoras sería manejable pero la volatilidad prolongada y significativa en el mercado de capitales podría afectar sus niveles de solvencia. En el caso de los gestores de fondos, el impacto operacional es controlable pero niveles altos de volatilidad afectarían sus márgenes operativos.

- PALABRAS Y CONCEPTOS NUEVOS

- Brexit:

Definición:

Brexit es una abreviatura de dos palabras en inglés, Britain (Gran Bretaña) y exit (salida), que significa la salida del Reino Unido de la Unión Europea.

Fuente:

BBC -Mundo

http://www.bbc.com/mundo/noticias-internacional-36484790

- El chivo expiatorio.

Definición:

El chivo expiatorio es aquella persona que asume la responsabilidad de algo que no ha hecho. De esta manera, cuando se da una situación en la que hay un culpable de unos hechos pero se ignora quién es exactamente.

Fuente:

Definición ABC de Chivo Expiatorio

http://www.definicionabc.com/politica/chivo-expiatorio.php

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