Tema: Ayudantía de Finanzas 3 Vespertino

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Por otro lado, tenemos a la empresa AGROSA que tiene emitidas unas obligaciones que pagan un cupón variable igual al Euribor y que previendo un futuro ascenso de los tipos de interés desearía pagar un cupón fijo; para ello necesitaría entrar en un acuerdo swap fijo-flotante, sabiendo que si deseara refinanciar la emisión que tiene emitida a un tipo fijo el mercado le exigiría pagar un cupón anual del 7,90%.

A usted le encargan analizar la posible operación de permuta financiera entre dichas compañías por lo que cobrará una comisión de 0,125%, que pagaría la empresa AGROSA.

Solución

DELTA puede financiar la inversión financiera que se está planteando al 6,5% fijo pero también podría pagar un cupón variable igual al Euribor si deseara entrar en un acuerdo swap. En éste último caso le interesaría adquirir las obligaciones emitidas por HSBC puesto que recibiría un cupón variable, que le vendría muy bien para pagar el tipo variable en el acuerdo swap.

Así pues, si DELTA adquiere las obligaciones de EADS y las financia a tipo fijo obtendrá un beneficio de 100 puntos básicos anuales (7,5% que recibe menos 6,5% que paga).

Si adquiere los bonos emitidos por HSBC el beneficio anual sería de Euribor + 0,15 – 6,5% = Euribor – 6,35% (es decir, perderá dinero cuando el Euribor sea

Si se realiza el acuerdo swap, AGROSA pagaría un tipo fijo y recibiría un tipo de interés flotante. Este último sería pagado por DELTA, que pagaría Euribor, lo que le haría decidirse por adquirir los bonos de HSBC anulando de esta manera el riesgo de variación del Euribor. DELTA, por tanto, querría recibir como mínimo una ganancia idéntica a la que tendría si no entrase en el acuerdo swap, es decir, 100 puntos básicos (0,15% los recibiría al invertir en los bonos de HSBC y el resto, 0,85%, deberían ser pagados por AGROSA, es decir, 6,5% + 0,85% = 7,35%). Si AGROSA pagase un tipo de interés del 7,35% a DELTA se ahorraría 0,55 % (7,90% - 7,35%), que después de detraerle la comisión del intermediario (0,125 %) se reducirían a 0,425%.

Si ambos acuerdan repartirse el ahorro total (0,55%.) por partes iguales (aunque AGROSA seguiría pagando la comisión de intermediación), las flujos de caja quedarían como en el gráfico siguiente:

[pic 5]

En resumen, los flujos de caja de DELTA, puestos en forma relativa, son los

Siguientes:

Recibe de HSBC Euribor + 0,15

Paga por el préstamo 6,5%

Paga por el swap Euribor

Recibe por el swap 7,625%

Beneficio total: 1,275%

Beneficio sin el swap 1,000%

Aumento de beneficio 0,275%

Mientras que los de AGROSA son los siguientes:

Paga por el préstamo Euribor

Paga por el swap 7,75%

Recibe por el swap Euribor

Coste total 7,75%

Tipo fijo sin el swap 7,90%

Ahorros totales 0,15%