Modelo de valoración de activos financieros (Capital Asset Pricing Model, CAPM)

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ESCUELA DE NEGOCIOS Directora: Lorena Baus.

ELABORACIÓN

Experto disciplinar: Daniel Sanchez.

Diseñador instruccional: Antonio Colmenares.

Editor instruccional: David Villagrán.

VALIDACIÓN PEDAGÓGICA

Jefa de Diseño Instruccional: Alejandra San Juan Reyes.

Experto disciplinar: Marco Silva.  

EQUIPO DE DESARROLLO

Didactic

AÑO

2021 

Tabla de contenidos

1. Modelo de valoración de activos financieros (Capital Asset Pricing Model, CAPM)        5

2. Índice Beta        7

3. Tasas de rentabilidad requerida        8

4. Betas históricos        12

5. Información para el modelo CAPM        12

6. Utilización de la prima de riesgo        13

7. Rendimiento en los precios de las acciones        14

8. Subvaluación y sobrevaluación de acciones        16

9. Nuevos desafíos para el modelo CAPM        18

Ideas claves        19

Referencias bibliográficas        19

1. Modelo de valoración de activos financieros (Capital Asset Pricing Model, CAPM)

El ‘modelo de valoración de activos financieros’ (CAPM, por sus siglas en inglés), aparece el año 1962, desarrollado por William Sharpe. En términos simples, se trata de un modelo descriptivo que representa la relación existente entre el riesgo y la rentabilidad esperada. En este modelo, el rendimiento esperado de un activo está explicado por la tasa libre de riesgo, más la prima por el riesgo sistemático (no diversificable) del valor de una acción, esto es, el riesgo de mercado.

Pensemos en cómo se comportan los inversionistas contrarios al riesgo (aversos al riesgo). Para ellos, existe una relación entre el riesgo y el rendimiento requerido para cada activo. Cuando se presenta una situación supuesta de equilibrio de mercado, una acción debería ser capaz de ofrecer una rentabilidad esperada igual al valor de riesgo de mercado. Cabe señalar que, cuando hablamos de riesgo sistemático, este no es posible de evitar con la diversificación, ya que depende de una serie de variables que siempre están presentes en los mercados y que son ajenas al propio desempeño de las organizaciones. Mientras mayor sea el riesgo de mercado, mayor será el rendimiento esperado para una acción.

Como cualquier modelo de estudio, lo que representa el CAPM es una manera de simplificar la realidad, a través del cual se pueden inferir situaciones respecto a la exposición al riesgo que se debe asumir y cuál será la rentabilidad exigida por el hecho de que el inversionista vaya a asumir ese riesgo. Además, se deben considerar ciertos supuestos tales como:

• Eficiencia en los mercados de capitales: se refiere a que los inversionistas cuentan con la información necesaria para tomar decisiones  
• Bajos costos de transacción: facilidad de comercializar los activos a corto plazo
• Tamaño de los inversionistas: ningún inversionista es tan grande como para influir en el precio de las acciones
• Análisis estático: existe una visión correspondiente para el comportamiento solo en el siguiente periodo (1 año o menos).
• Mercado competitivo: gran cantidad de inversionistas, cada uno con una función de utilidad de acuerdo a sus características y un capital inicial

Podemos ver dos alternativas u oportunidades de inversiones.  

En la primera, el rendimiento en un periodo determinado es conocido. Es el caso de los Bonos del Tesoro, en donde se renta un porcentaje establecido, el cual no varía, y al final del periodo de duración se recupera el capital, estos son utilizados generalmente al corto y mediano plazo.  

La segunda alternativa sería un portafolio de acciones disponibles en el mercado. Esta alternativa es más difícil de manejar, ya que conocer todos los precios de mercado de las acciones disponibles es algo complejo, por lo cual, la mayoría de los inversionistas utilizan un índice que refleja el valor ponderado de los valores de las acciones tomando 500 valores utilizando acciones de distintos mercados para proporcionar una visión global del mercado, este índice se llama índice ‘Stardards & Poor 500’ (S&P 500).

1. Índice Beta

El Beta es un índice de riesgo sistemático, aporta la sensibilidad del rendimiento de una acción a los cambios en los rendimientos del portafolio de mercado. De forma gráfica, se presenta como una pendiente (cambios en el rendimiento de una acción los cambios en el rendimiento del portafolio del mercado).  

Si el valor de la pendiente es igual a 1, esto significa que ambos valores varían en la misma proporción (rentabilidad excedente de la acción y rentabilidad excedente del mercado), es decir, el riesgo sistemático de la acción es el mismo que el del mercado. Por ejemplo, si el rendimiento de mercado adicional para un periodo es de 2%, el rendimiento adicional de la acción también será de 2%.  

En el caso de que la pendiente sea superior a 1, significa que la proporción de la variación del rendimiento adicional de la acción es mayor al rendimiento adicional del portafolio; por lo tanto, el riesgo de la acción es mayor que el del mercado. Cuando esto sucede se llama ‘inversión agresiva’.  

En el caso que el valor de la pendiente sea bajo 1, significa que la proporción de la variación del rendimiento adicional de la acción es menor al rendimiento adicional del portafolio; por lo tanto, menos riesgoso. Cuando esto sucede, se llama ‘inversión defensiva’.