Análisis de Caso-Como se afronta una crisis fiscal

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28 de junio de 1999. El FMI envía comunicado al Gobierno de Colombia, donde reconocen que la crisis actual se deriva de una crisis financiera internacional y recesión económica. Considera en este comunicado fortalecer las finanzas del sistema de pensiones y seguridad social, promover la eficiencia la descentralización fiscal, simplificar sistema tributario y gestionar una reforma laboral.

29 de junio de 1999. Se emite el decreto 1167 con el que varias entidades financieras fueron nacionalizadas, creando un fondo para ayudar a bancos con problemas a través de recapitalizaciones, alimentando con un impuesto nuevo a las transacciones.

16 de julio de 1999. Las fuentes de financiamiento se agotaban, el país requería más de dos mil millones de dólares y el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo se negaban a otorgar el préstamo si no se contaba con el Aval del FMI. Finalmente se aceptan las condiciones del FMI y se otorga una línea de crédito de tres mil millones de dólares.

17 de julio de 1999. La firma estadounidense Thomson Financial BankWatc redujo la calificación de riesgo soberano de Colombia de BBBa- a BB+, de un grado de "inversión" a "especulativo".

12 de agosto de 1999. La firma Moody ´s baja la calificación del nivel Baa3 a Ba2 en el grado de inversiones especulativas. De igual forma lo consideraban otras calificadoras como Standard and Poor´s, y Duff y Phelps.

IDENTIFICACIÓN DE LOS PROTAGONISTAS

- Colombia. País sudamericano que a partir del año 1998 comenzó a sufrir las consecuencias de la crisis económica del sudeste asiático generada a mediados de 1997, principalmente la escasez de crédito y la caída de las exportaciones. Luego de un largo proceso de toma de decisiones económicas y políticas, recurre a la aceptación de una línea de crédito de tres mil millones de dólares por parte del FMI, para afrontar su situación actual.

- Países del Sudeste asiático. Conjunto de países que a mediados de 1997 comenzaron a padecer una caída de las exportaciones sin un caída en sus tasas de crecimiento, revaluando sus monedas en más del 50% del yen japonés, provocando una súbita salida de capitales generando un flujo neto negativo llevándolos a una crisis. El FMI realiza cuantiosos préstamos que únicamente garantizaron que los inversionistas extranjeros retiraran sus capitales a salvo, dirigiendo estos recursos a Estados Unidos de América.

- Banco de la República (Colombia). Tiene bajo su controla la política monetaria, cambiaria y crediticia de la nación, se considera un ente autónomo frente al gobierno desde 1991. Determinaron a través de la Junta Directiva acudir al FMI para las negociaciones sobre el otorgamiento de la línea de crédito, considerando el nerviosismo de la economía y de los mercados internacionales e intentar revertir los efectos negativos en la economía del país, así como del descontento social que se presentaba en ese momento.

- Estados Unidos de América. País en el que los inversionistas que retiraban sus recursos de los países azotados por la crisis económica, como es el caso de Colombia, encontraron refugio para sus inversiones, incrementando el flujo neto de capitales en la segunda mitad de los años noventas, en forma muy representativa, fortaleciendo la economía de ésta nación, a diferencia de la recesión económica que se vivía en Europa y de la crisis financiera que azotó a varios países del sudeste asiático en ésta misma época.

- Fondo Monetario Internacional (FMI). Promueve la estabilidad financiera y la cooperación monetaria internacional. Asimismo, busca facilitar el comercio internacional, promover un empleo elevado y un crecimiento económico sostenible y reducir la pobreza en el mundo entero. El FMI es administrado por los 188 países miembros a los cuales les rinde cuentas. En la crisis de Colombia fue el organismo que estableció las exigencias para otorgar una línea de crédito de tres mil millones de dólares para combatir la precaria situación financiera de la nación y encontrar una vía alterna de solución a su crisis.

- Calificadoras de Riesgo. Las agencias calificadoras (rating agencies) son instituciones especializadas en la evaluación del riesgo de crédito de valores emitidos por instituciones financieras, empresas y gobiernos. La calificación crediticia analiza la capacidad financiera del emisor para cumplir con sus obligaciones. La decisión de inversión en cierto activo se realiza tomando en cuenta el rendimiento esperado ajustado por riesgo. Las agencias calificadoras contribuyen a mitigar una parte importante de los costos que enfrentarían los inversionistas de tener que analizar por su cuenta los riesgos de crédito de cada una de sus inversiones potenciales. Existen en el mundo alrededor de 130 agencias calificadoras. En el caso de Colombia, agencias calificadoras de gran importancia, disminuyeron la calificación de riesgo país a un nivel de inversiones especulativas, frenando la inversión extranjera en el país e incentivando la salida de capitales del mismo, exacerbando la crisis financiera que se vivía en aquel momento.

IDENTIFICACIÓN DE LAS VARIABLES FUNDAMENTALES

Para iniciar con el análisis del caso es importante establecer las variables económicas y la manera en que estos indicadores fueron afectados como se muestra a continuación:

- Crisis de sudeste Asiático (escases de crédito y caída de las exportaciones) aumentando el déficit comercial.

- La deuda para este tiempo era del 9% del PIB (12 billones de pesos) y los intereses absorbían 4 billones de pesos equivalentes a más de 1/3 de los ingresos corrientes.

- Déficit sostenido del Gobierno Nacional Central agravándose a partir de 1994 ascendiendo al 5.5% del PIB.

- La caída en los ingresos tributarios por las rebajas arancelarias, privatizaciones de empresas estatales, exenciones a inversionistas que volvieron al país dependiente de los flujos de capital externo.

- El PIB decreciendo en el último trimestre de 1998 y por tanto la producción industrial del país fue decayendo.

- Las tasas de interés venían en aumento, alcanzando el 30.14% lo que afecta la inversión en industria y por tanto generación de empleo para la población. Así mismo la inflación alcanzó hasta el 16%.

- Intervención del gobierno a través de fijación de nuevo techo del peso respecto al dólar muy elevado, que encareció el crédito para la producción, llevó al país a la recesión y desempleo, además del impago de clientes