Formas de crear valor para el accionista SIMON PEMBERTON

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Alfred Rappaport ( alrapp@san.rr.com) es el Leonard Spacek Profesor Emérito de la Facultad Kellogg de la Universidad de Northwestern en Evanston, Illinois.

El panorama de la competencia, no la lista de los accionistas, debe dar forma a las estrategias de negocio.

renunciar a la inversión en oportunidades de creación de valor (de baja inversión) en un intento de aumentar los ingresos a corto plazo. En tercer lugar, la práctica de informar sobre las ganancias de color de rosa a través de valuedestroying decisiones que operan o por el estiramiento de la contabilidad admisible hasta el límite con el tiempo se pone al día con las empresas. Aquellos que ya no puede cumplir con las expectativas de los inversores llegar a destruir una parte sustancial, si no todos, de su mercado value.WorldCom, Enron y Nortel Networks son ejemplos notables.

PRINCIPIO 2

Tomar decisiones estratégicas que maximizan el valor esperado, aunque sea a costa de menores ganancias a corto plazo.

Las empresas que gestionan los ingresos están casi obligados a romper este segundo principio cardinal. De hecho, la mayoría de las empresas a evaluar y comparar las decisiones estratégicas en términos de la incidencia estimada en los ingresos reportados cuando debe ser la medición contra el valor incremental estimado de generación de flujos de caja en su lugar.

El valor esperado es el valor medio ponderado para una serie de escenarios posibles. (Para calcularlo, multiplique el valor añadido para cada escenario por la probabilidad de que ese escenario se materialice, entonces resumir los resultados.) Un sonido análisis estratégico de las unidades operativas de una empresa debe producir respuestas informadas a tres preguntas: En primer lugar, ¿cómo alternativo estrategias afectan el valor? ¿En segundo lugar, qué estrategia es la más probable para crear el mayor valor? ¿En tercer lugar, para la estrategia seleccionada, lo sensible que es el valor de la hipótesis más probable que los cambios potenciales en la dinámica competitiva y suposiciones acerca de los ciclos de vida de la tecnología, el entorno normativo, y otras variables relevantes? A nivel corporativo, los ejecutivos también deben abordar tres preguntas:

¿Alguna de las unidades que operan a su eficiente potencialcial de creación de valor TIAL para justificar capital adicional? ¿Qué unidades tienen un potencial limitado y por lo tanto debería ser candidatos para la reestructuración o la cesión? ¿Y qué combinación de inversiones en unidades de operación es probable que produzca el valor más general?

PRINCIPIO 3

Realizar adquisiciones que maximizan el valor esperado, aunque sea a costa de menores

ganancias a corto plazo.

Las empresas suelen crear la mayor parte de su valor a través de las operaciones del día a día, pero unas importantes adquisiciones pueden crear o destruir valor más rápido que cualquier otra actividad empresarial. Con niveles récord de dinero en efectivo y los niveles de deuda relativamente bajos, las empresas utilizan cada vez más las fusiones y adquisiciones para mejorar sus posiciones competitivas: M & A anuncios en todo el mundo superaron los $ 2.7 billones de dólares en 2005.

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Empresas (incluso aquellos que siguen Principio 2 en otros aspectos) y sus banqueros de inversión suelen tener en cuenta los precios de los múltiplos / beneficio para las adquisiciones comparables y el impacto inmediato de las ganancias por acción (EPS) para evaluar el atractivo de un acuerdo. Ellos ven aumento del BPA como una buena noticia y su dilución tan malo news.When se de intercambiar-de-comparte fusiones, un enfoque estrecho de EPS plantea problema adicional en la parte superior de los defectos normales de las ganancias. Siempre de la sociedad absorbente múltiple precio / beneficio es mayor múltiplo de la compañía de venta, el EPS se eleva. La inversa también es Si múltiples de la sociedad absorbente es menor que múltiples, las ganancias de la compañía de venta por disminución de las cuotas. En ninguno de casos EPS nos dicen nada sobre el potencial a largo plazo de la oferta de agregar valor.

decisiones acertadas sobre fusiones y adquisiciones se basan en sus perspectivas de creación de valor, no en sus efectos inmediatos EPS, y esta es base para el tercer principio de la creación de valor. La administración debe identificar claramente dónde, cuándo y cómo se puede lograr mejoras en el rendimiento real, estimando el valor actual del dinero en efectivo incremental resultante fluye y luego restando la prima de adquisición. gestiones y tablas de valor orientada también evalúan cuidadosamente el riesgo de que prevé sinergias pueden no cumplirse. Reconocen el reto de la integración post-fusión y la probabilidad de que los competidores no se quedarán de brazos cruzados mientras la sociedad absorbente intenta generar sinergias a costa de ellos. Si se financieramente viable, la adquisición de empresas con fi dente de lograr sinergias mayores que la

prima se paga en efectivo a fin de que sus accionistas no tendrán que renunciar a las ganancias esperadas a los accionistas la fusión de las compañías de venta. Si la administración es incierta si el acuerdo generará sinergias, puede proteger sus apuestas, ofreciendo valores. Esto reduce las pérdidas potenciales para los accionistas de la sociedad absorbente mediante la dilución de su participación en la empresa post-fusión.

Michael J. Mauboussin o cualquiera de las empresas en los Estados Unidos tomar decisiones coherentes con todos los principios de de diez accionistas? Berkshire Hathaway, controlada legendario Warren Buffett, puede venir el más cercano. No sólo es Buffett mayor accionista de la compañía, sino que también está en la posición rara de los impulsores de valor para los accionistas a través los ojos de un inversor principal y ejecutiva. Se observa, "yo soy un mejor hombre de negocios porque un inversor y un inversor mejor porque soy un hombre negocios. Si usted tiene la mentalidad de ambos, que ayuda en cada campo ".

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las comunicaciones de Berkshire, por ejemplo, deja claro que la empresa no "seguir la práctica habitual de dar orientación ',' las ganancias", reconociendo que "reportó ganancias pueden revelar

relativamente poco acerca de nuestro verdadero rendimiento económico" (véase el principio