¿Es la dolarización compatible con el crecimiento y bienestar de largo plazo? Un análisis post keynesiano?

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1 Soberanía monetaria en un sentido amplio: moneda nacional, no independencia del banco central y tipo de cambio libre.

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Si bien todos estos enunci ados se sustentan en l as sigui ent es secciones, es impor tante adver tir de i nicio que el pr esente ar tículo no debe ser tomado como un llamado a abandonar la dolar izaci ón y mucho menos como un ar t í- culo que encuentr e en la sober anía monet ar ia una panacea. Sin embar go, es de suma impor tanci a compr ender cómo r ealment e funcionan las r elaciones monetar ias en las economías moder nas como base par a discusiones sobr e temas de mayor enver gadur a como la r estr icción exter na de economías pe- queñas, la inflación, los ciclos económicos, la mat r iz pr oductiva y otr os.

Al ser las economías capit alist as inher ent ement e cíclicas, nunca hay que descar tar la posibilidad de entr ar en una fase de desaceler ación económica. Por est a r azón, y más aún en una economía dolar izada, r esulta de suma im- por tanci a discuti r elementos de t eor ía y política económica desde el lado monetar io.

El debate si empr e ser á sano, per o sobr e todo ser vi r á par a evaluar la per ti- nencia de ci er t as r ecomendaciones de política que usualment e apar ecen cuando las economías atr avi esan por fases de desaceler ación. En especial aquellas r ecetas neoliber al es de ajust e estr uctur al que han fr acasado en nuest r o país y fr acasan actualment e en economías de car act er ísticas simila- r es a la ecuator iana como la gr i ega. La aust er idad y r estr icción de demanda agr egada que sugier en este tipo de políticas solamente conducen a ver dade- r as economías del desastr e social.

- CREACI ÓN MONETARI A: EL ENFOQUE POST KEYNESI ANO

La ofer ta monet ar i a está compuest a por l as especies monet ar i as (billetes y monedas) y los depósi tos bancar ios. Ambos son par te de la definición de di- ner o, pr incipalment e, por que per mit en r ealizar pagos. De estos dos tipos de diner o, los depósi tos bancar ios constituyen la gr an mayor ía (73% de la ofer - ta monet ar i a en Ecuador 2), r azón por la cual es pr ior it ar io compr ender cómo se cr ean.

La exogeneidad monetar i a estipula que los bancos pr ivados necesi tan tener depósitos o r eser vas par a poder r ealizar pr éstamos. La idea es que el banco centr al coloca de maner a exógena una cantidad definida de diner o en los bancos pr i vados y éstos lo multiplican emi tiendo cr édito. De est a for ma, el banco cent r al cont r ola la ofer ta monetar ia y los bancos pr ivados son mer os inter mediar ios financier os.

Por su par te, la endogeneidad monet ar i a plantea que los bancos centr ales no contr olan la ofer t a monetar ia y que los bancos pr ivados no necesitan de ningún tipo de depósi to pr evio o r eser vas par a emiti r cr éditos, los pueden emitir de la nada. Esta postur a ha est ado r elegada del pensamiento domi- nant e, el cual ha confiado de maner a excesiva en la exogenei dad monetar i a

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2 Se tomó como ofer ta monetar ia a la var iable liquidez t ot al de los boletines estadísticos del Banco Centr al del Ecuador , dato a julio de 2015.

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como la teor ía más pl ausible. El Banco Centr al de Inglater r a (Bank of En- gland), sin hablar de maner a explícit a de "endogeneidad monet ar i a", en su boletín del pr imer tr imest r e de 2014, lo explica de la siguient e maner a:

En la economía moder na, la mayor par t e del diner o t oma la for ma de depósit os bancar ios. Per o cómo se cr ean est os depósit os bancar ios es a menudo incom- pr endido: la pr incipal for ma es a t r avés de los pr ést amos ot or gados por los ban- cos comer ciales. Cada vez que un banco hace un pr ést amo, cr ea simult áneamen- t e un depósit o cor r espondient e en la cuent a bancar ia del pr est at ar io, y por lo t ant o cr ea nuevo diner o.

La r ealidad de cómo se cr ea el diner o hoy en día difi er e de la descr ipción que se encuent r a en algunos libr os de text os de economía:

- En lugar de los bancos r ecibir depósit os de los ahor r os de los consumido-

r es par a poder emit ir cr édit os, es a par t ir de los cr édit os que se cr ean los depósit os.

- En t iempos nor males, el banco cent r al no fija la cant idad de diner o en

cir culación, ni es diner o del banco cent r al el que se mult iplica en más pr ést amos y depósit os.

Que no sean los depósitos los que per mi ten cr ear cr édito y que más bien se- an los cr éditos los que cr ean depósi tos puede sonar bastante ext r año, lo mismo ocur r e con la idea de que el banco centr al no contr ola la ofer t a mone- tar i a.

La mejor for ma de ent ender estos enunci ados, y por ende la cr eación endó- gena de diner o, es usando hojas de balance. Una hoja de balance es un do- cumento contable que r egistr a la cantidad de activos, pasi vos y patr imoni o que posee cualquier unidad económica. Est e inst r umento ti ene l a siguient e for ma:

Tabla 1.

_ Hoja de balance tipo

Activos Pasivos y Patr imonio

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Par a hacer un buen uso de las hojas de balance hay que tomar en cuenta dos pr incipios fundamentales de la contabilidad financier a. El pr imer o es que las hojas de balance si empr e están en equilibr io, por lo tanto, cualquier cambio en los activos, pasivos o pat r imonio necesita un cambio similar y que lo compense en cualquier a de estas cuentas. El segundo es que todo activo fi- nancier o r epr esenta si empr e un pasi vo financier o en otr a hoja de balance, es decir , el activo financier o de una unidad económica ser á si empr e el pasivo financi er o de ot r a unidad económica (Wr ay, 2012).

Al ser los bancos pr ivados quienes cr ean di ner o (en for ma de depósi tos), es impor tante empezar analizando su hoja de balance. En tér minos muy gene- r ales, ést a luce de la siguiente for ma:

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