Como se puede Conseguir un mejor manejo del riesgo cambiario

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El riesgo estructural puede afectar significativamente los flujos de efectivo de una empresa e incluso provocar dificultades financieras, especialmente cuando los márgenes de ganancias en efectivo son escasos. Para nuestra cervecera alemana, por ejemplo, una caída del 17 por ciento en el dólar haría que los flujos de efectivo de las operaciones estadounidenses fueran negativos.Por supuesto, la inflación podría hacer que los precios en Estados Unidos y Alemania vuelvan a estar en línea con los tipos de cambio entre el dólar y el euro, pero esto podría tomar varios años. 6

Debido a que están arraigados en un desajuste fundamental en los flujos de efectivo, los riesgos estructurales son también los más difíciles de manejar. 7 La empresa cervecera alemana exportar a los Estados Unidos no pueden utilizar instrumentos financieros para cubrir el riesgo estructural, debido al tamaño y la duración de la exposición (que requeriría cubrir el importe total de los ingresos denominados en dólares para todos los futuros años en el negocio). La única manera eficaz de reducir la exposición estructural es reducir la falta de concordancia subyacente de los flujos de efectivo. Por ejemplo, los fabricantes de automóviles de Alemania y Japón han trasladado la producción a los Estados Unidos, reduciendo así su exposición estructural al dólar. 8 Tales “coberturas naturales” sólo funcionan si los costes asociados no son demasiado altos y si no ponen en riesgo ventajas competitivas. La cervecera alemana sólo puede vender su cerveza como importación premium en el mercado estadounidense si se produce en Alemania.

Riesgos de la transacción. Como los riesgos de divisa más visibles que enfrenta una empresa, los riesgos de transacción son también los más simples de medir y administrar. Esto ocurre como resultado de las diferencias temporales entre un compromiso contractual y los flujos de efectivo reales. Supongamos que una empresa fabrica un producto en China y lo vende en los Estados Unidos por un precio fijado en dólares. Si las condiciones de pago permiten al comprador pagar días o semanas más tarde, el flujo de caja de la compañía estará expuesto por los movimientos de divisas mientras espera a que se liquiden. 9 Transacción corre el riesgo normalmente afecta a los flujos de caja a corto plazo y no es probable que poner una empresa en dificultades financieras a excepción de casos extremos, por ejemplo, cuando se compromete a muy grandes compras o ventas que se corrigen en una moneda extranjera.

Gestionar el riesgo de transacción es relativamente sencillo con instrumentos financieros porque cada transacción es claramente definible y en su mayoría a corto plazo. Muchas compañías tienen programas de cobertura para sus flujos de efectivo operativos de operaciones en el extranjero.

¿Qué riesgos de divisas se pueden gestionar?

Las empresas pueden tener buenas razones para manejar el riesgo de divisas, por ejemplo, para facilitar la planificación y la gestión del rendimiento o para fines fiscales. 10 En general, no deben manejar el riesgo de moneda por el simple hecho de reducir la volatilidad de los flujos de efectivo o aumentar la cotización de las acciones. Los accionistas son muy conscientes de los riesgos cambiarios a los que se enfrentan las empresas en las que invierten y pueden gestionar cualquier volatilidad asociada mediante una diversificación adecuada de su cartera de inversiones. Además, a largo plazo, las fluctuaciones de la moneda tienden a ser compensadas por cambios en los precios, reduciendo así el riesgo cambiario en términos reales. Como demuestra la investigación académica, los inversionistas no requieren una prima de riesgo para soportar el riesgo cambiario, y las compañías con menor riesgo cambiario no experimentarán un menor costo de capital. 11

En su lugar, los gerentes deben centrarse en los riesgos de divisas que podrían conducir a trastornos financieros o angustia. Decidir cuánto riesgo de divisa es aceptable debe ser similar a decidir cuánta deuda es aceptable: depende del apetito de riesgo de una compañía. Ese apetito de riesgo podría expresarse como una probabilidad de incumplimiento objetivo, flujo de caja en riesgo, o simplemente un índice de cobertura objetivo o una calificación crediticia. Dado el objetivo, los gerentes deben identificar qué riesgos de moneda son aceptables y cuáles no. Cuando las coberturas naturales no son una opción, las empresas deben estar preparadas para reducir sus posibilidades de sufrimiento de otras maneras, por ejemplo, adoptando una estructura de capital con menos deuda en comparación con sus pares que no tienen riesgo de cambio.

Hay muchos marcos y guías paso a paso para medir y gestionar el riesgo de divisas de una empresa. 12 En lugar de enumerar otra serie de pasos, que ofrecen varias recomendaciones en lugar de más alto nivel para los administradores.

Tome una perspectiva holística

Los riesgos cambiarios no deben ser manejados aisladamente, ya que pueden compensarse entre sí. Por ejemplo, si una aerolínea europea ordenara un avión Boeing, con un precio en dólares, para entrega en un año a partir de ahora, podría comprar los dólares que necesitaría hoy o contratar un contrato a término para comprarlos en un año. Eso le permite cubrirse contra una caída en el euro para que el costo de la aeronave se fije en dólares al tipo de cambio de hoy. Pero si la aerolínea también tiene entradas de efectivo netas a largo plazo de tarifas de pasajeros fijadas en dólares, entonces esa cobertura de transacción aumenta efectivamente, en lugar de disminuir, su exposición a cambios en el dólar. Entender dónde y cómo los riesgos cambiarios se compensan entre sí en la cartera de una empresa a través de las empresas y el tiempo es fundamental para una gestión eficaz de estos riesgos.

Centrarse en el flujo de caja, no en las ganancias

Desafortunadamente, las prácticas contables actuales no llaman la atención de los gerentes e inversores sobre los tipos más importantes de riesgo cambiario. Por ejemplo, la declaración de ingresos de una compañía contiene información sobre "ingresos o ganancias en divisas" y su cuenta de patrimonio muestra los ajustes acumulados de la conversión de activos y pasivos denominados en moneda extranjera al balance del país de origen. Sin embargo, los montos reportados muestran sólo partes de la transacción de una compañía y el riesgo de la cartera.

El impacto más importante de los cambios de moneda,