Producto financieros

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Si el forwards se hubiera pactado non delivery, entonces se calcula la diferencia entre el precio pactado y el precio spot o de contado del subyacente. Si el precio spot es mayor al pactado, el vendedor de forward pagara dicha diferencia al comprador. Si el precio spot fuera menor al pactado, el comprador pagaría la diferencia al vendedor.

En este ejemplo, la diferencia es de %0.50 (calculada entre el precio pactado de $15.50 y el precio spot o de contado del subyacente de $16.00), que multiplicada por el millón de dólares resulta una cantidad a pagar de $500,000.00 que el banco (el vendedor de forward) deberá entregar de la empresa (el comprador de forward). No hay mayor movimiento de efectivo que esa cantidad.

Si por el contrario, el tipo de cambio spot en un año fuera de $15.25, la empresa tendrá una perdida de $250,000.00 ($0.25 x 1, 000, 000.00 de dólares). En el forward delivery, igualmente pagara $15, 500,000.00 y recibirá $1, 000, 000.00 de dólares, solo que esta vez habrá pagado mas dinero que si no se hubiera cubierto. Si el forward hubiera sido non delivery, la empresa tendría que pagarle al banco $250, 000,000.00 de la diferencia.

Los riesgos que toman tanto la empresa como el banco son: el “riesgo de mercado” (que el precio se vaya al lado contrario del que ellos apostaron) y el “riesgo de contraparte” (que alguna de las dos partes no honre la operación). Como se asignan líneas de crédito entre las partes para operar, entonces siempre existe la posibilidad (como ya se ha visto en varias ocasiones) que la empresa se declare en suspensión de pagos o que el banco se vaya a la quebrar y por lo tanto no cumplan. Para evitar esta situación, se tiene la alternativa de operar futuros en las diferentes bolsas del mundo y así eliminar el “riesgo de contraparte”.

Caso practico futuros.

En México los futuros se pueden operar en la única bolsa de derivados existente, esta es el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer) www.mexder.com.mx en la cual cotizan futuros sobre los siguientes instrumentos:

- Dólar estadounidense

- Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa Mexicana de

- Valores

- Tasa de Interés interbancaria de Equilibrio de 28 días (TIIE)

- Tasa de CETES de 91 días

- Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal de tres y 10 años

- Unidades de inversión (UDIS), y

- algunas acciones

La Cámara de Compensación del MexDer se llama Asigna (www.asigna.com.mx) y es la encargada de ser la contraparte y garantizar todas las obligaciones financieras que se deriven de la operación en MexDer.

Para poder operar futuros en MexDer, es necesario firmar un contrato de intermediación con alguno de sus operadores o socios liquidadores. Una vez hecho esto, se podrán oponer posturas de compra y venta de los diferentes contratos.

A fin de darle continuidad al ejemplo planeado en el punto anterior, relacionado con la empresa que tiene la deuda por 1, 000, 000.00 de dólares, considérese que no quiere correr el “riesgo de contraparte” con los bancos, por lo que buscara cubrir el “riesgo cambiario” de su deuda en MexDer. Una vez firmado el contrato de intermediación con un operador, procederá a poner su postura de compra de contratos del dólar.

Como se había mencionado, los futuros están estandarizados en montos, fechas y calidad, por lo que en MexDer cada contrato del dólar tiene un valor de 10, 000.00 dólares y se liquida el tercer miércoles de cada mes. Esto significa que la empresa deberá comparar 100 contratos del dólar para cubrir su deuda de 1, 000, 000.00 de dólares (100 x 10,000.00 = 1, 000, 000.00). Imagínese que también hoy se realiza la compra en el MexDer a un precio de $15.50 por dólar, para los contratos, que se liquidan dentro de un año.

Otra de las características de las‘ bolsas de derivados es que diariamente se hace una valuación (conocida como mark to market) en la cual la bolsa publica al cierre de cada día, un precio de valuación (también conocido como settlement price), contra el cual la Cámara de Compensación valúa a mercado la posición abierta de cada cliente y le reconoce diariamente utilidades o pérdidas en lugar de reconocer plusvalías o minusvalías, las que salen o entran a las garantías depositadas por los diferentes participantes al momento de operar.

La garantía o Aportación Inicial Mínima (AIM) que debe depositar cada participante, variará dependiendo del nivel de riesgo de cada instrumento, ya que su objetivo es cubrir la variación de precios esperada en un día con un nivel de confianza del 99 %.

Esta la calcula y pública Asigna. Para este ejemplo, considérese un precio por los contratos de futuros del dólar de 54,000.00 por contrato abierto. Además de la AIM, los intermediarios solicitarán a los participantes una aportación adicional para que, si el precio se va en su contra, no tengan que hacer transferencias de fondos todos los días. En el entendido que la aportación adicional sea de $4,000.00, por lo cual la aportación total quedará en $8,000.00 pesos por contrato.

Como la empresa compró 100 contratos deberá depositar una garantía total de $800,000.00 (100 x $8,000.00) para garantizar cualquier pérdida en caso de un movimiento adverso en el tipo de cambio.

Al final del día, supóngase que el precio de valuación publicado por el MexDer fuera de $15.53 pesos por dólar para el contrato que liquida en un año. Asigna procederá a hacer la valuación de la posición de la empresa calculando la diferencia entre el precio al cual compró en el día y el de valuación, y multiplicará dicha diferencia por el valor del contrato y por el número de contratos abiertos. Esto se puede ilustrar en el siguiente cálculo:

Utilidad total en pesos de la operación

Concepto

Importe

Tipo de cambio del precio valuación (MexDer)

$15.53

Menos :

Tipo de cambio de precio de compra

15.5

Igual:

Diferencia en pesos a favor por cada contrato

0.03