Análisis Finanzas Internacionales

...

Luego de ahondar en el presupuesto de capital y su importancia es necesario definir un elemento clave en este tema ya que al tomar la decisión de invertir en un proyecto de larga vida se hace necesario evaluar la salida de efectivo a través de aplicar a los valores presentes netos, el costo de capital, el cual estaremos definiendo etimológicamente, tomando tres definiciones para ampliar su descripción, la primera según Oscar Leon García “es la rentabilidad mínima que deben producir los activos de una empresa, por lo tanto, es el costo de oportunidad que supone la posesión de dichos activos. Comúnmente el costo de capital se calcula teniendo en cuenta el costo promedio de la deuda financiera a largo plazo y el patrimonio”.

Sin embargo, son muchas las empresas que no tienen acceso a la financiación a largo plazo y se ven en la necesidad de endeudarse financieramente a corto plazo, por ello, según Oscar León Garcia se hace cada vez más común calcular el costo de capital como el costo promedio ponderado de todos los pasivos financieros y el patrimonio. (García, Oscar León, 2003)

La proporción entre endeudamiento a largo plazo y patrimonio se conoce como estructura de capital, sin embargo, según Oscar León para las empresas medianas y pequeñas las cuales tienen limitado acceso a la financiación de largo plazo y no tienen acceso al mercado público de valores, sus deudas financieras están representadas en una alta proporción por pasivos financieros no mayores a tres años, por tanto para estas empresas no se debe limitar la estructura de capital al valor del patrimonio y el pasivo a largo plazo sino que adicionalmente se debe incluir el pasivo financiero de corto plazo y para calcular el costo promedio de capital es necesario tener en cuenta el costo promedio de la financiación y el costo promedio del patrimonio (García, Oscar León. p.274, 2003), la segunda de ellas lo define como: “la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones para que su valor de mercado permanezca inalterado”. También puede considerarse como la tasa de rendimiento requerida por los proveedores de capital en el mercado a fin de atraer el financiamiento necesario a un precio conveniente.

El costo de capital se utiliza en la presupuestación de capital para justificar los gastos a fin de proporcionar beneficios a largo plazo.

La tercera definición expresa que “el costo de capital de una empresa se define como el costo de los fondos que se le proporcionan para su actividad. Algunos inversionistas la conocen como la tasa de rendimiento requerida, ya que especifica la tasa mínima de rendimiento que se requerirá para las inversiones de la compañía”

En otras palabras, el costo de capital sirve como elemento de decisión para elegir entre diferentes proyectos posibles de realizar

El costo de capital promedio ponderado (WACC siglas en ingles) mide el promedio ponderado de los costos de las fuentes de financiación, como una aproximación a la tasa de interés del costo de oportunidad o a la rentabilidad mínima requerida por un inversionista. (Villareal y Rosillo, Cruz. P. 72, 2002). De acuerdo a Oscar Leon García, las empresas en términos normales financian sus actividades con recursos propios de los dueños y con recursos externos a través del endeudamiento, de tal manera que la ponderación de los costos de cada una de las anteriores fuentes conlleva a determinar el valor del costo de capital el cual representa la rentabilidad mínima que deben producir los activos de una empresa. (García, Oscar León, 2003) Por tal razón, el valor del costo de capital promedio ponderado depende de que se conozcan el costo del patrimonio, el costo de la deuda, la estructura de capital y el valor actual que tiene la empresa. Para su cálculo se utiliza la siguiente fórmula:

[pic 3]

Luego de la definición de presupuestacion de capital, su importancia y la definición del costo de capital, se debe tomar en cuenta que para iniciar con la presupuestación de capital es necesario guiarse por medio de 5 pasos, los cuales están íntimamente relacionados y son la base de este proceso, los cuales se describen a continuación

Se debe tener claridad sobre las propuestas, es necesario que las propuestas de inversión se generen en todos los niveles de la organización empresarial, la cuales son validadas inicialmente por los jefes de área quienes son el primer filtro para dichas propuestas y luego por los integrantes del departamento financiero siendo estas validadas finalmente luego de su análisis por el administrador financiero.

Las propuestas que requieren inversiones mayores, son analizadas con mayor detalle que las menos costosas tomando en cuenta que son de las cuales se esperan mayores rendimientos.

· Toda propuesta analizada debe ser conveniente para la empresa y a la vez ser viables económicamente. Esta etapa debe ir sustentada por medio de un informe que contenga el análisis de la propuesta dirigido a las personas encargadas de su ejecución para que estas tomen las decisiones de desarrollo de las propuestas (gasto de capital) las cuales son determinadas de acuerdo con los límites monetarios previamente establecidos.

· Posteriormente a que las propuestas se aprueben, los gastos de capital se realizan y los proyectos se ponen en marcha dando el seguimiento adecuado, los resultados se auditan y supervisan y tanto los costos como los beneficios, se comparan con los esperados.

Todos estos pasos descritos son importantes en el desarrollo de la presupuestación de capital, sin embargo, la segunda y la tercera etapa consumen la mayoría del tiempo, y la quinta permite mejorar la exactitud de los cálculos de los flujos de efectivo.

Tomando en cuenta el impacto que la inversión en activos fijos representa, el administrador financiero debe justificar y soportar frente a los accionistas o propietarios de la empresa el porqué realizar una inversión y la necesidad que la institución tiene de realizarla por lo que, es necesario que este análisis no sea hecho en base a pura percepción o con métodos empíricos ya que se puede poner en riesgo cualquier proyecto, con la implementación de técnicas de presupuestación de capital se puede evaluar las diferentes opciones a través de diferentes métodos. Dentro de las técnicas de presupuestación de capital se encuentran las no elaboradas (cuando se desconocen los flujos de capital) y las elaboradas (cuando se conocen los flujos de capital proyectados),dentro de estas técnicas destaca la tasa promedio de rendimiento la cual se utiliza Cuando es necesario tomar una decisión