Analisis Financiero, Costo de Capital

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[pic 7]

Identificación de [pic 8]

Ec. 1[pic 9]

En donde es la rasa bancaria de deuda a largo plazo, es el rendimiento de los bonos de E.E.U.U a largo plazo o comparable con la tasa libre de riesgo, es la prima de la tasa de la deuda por encima de los bonos del gobierno.[pic 10][pic 11][pic 12]

Se identifica el en Anexo 4 Pagina 11, “Rendimientos Anuales” para 1926 a 1987 con un valor de 4,58%[pic 13]

Se identifica el en la Tabla A Pagina 5, “Nivel de apalancamiento meta, a valor de mercado, y diferenciales de tasas para Marriott y sus divisiones” como la esperanza del retorno de mercado con un 1,30%[pic 14]

Desarrollando la formula se obtiene un correspondiente al 5,88%[pic 15]

Identificación de [pic 16]

Para obtener la tasa exigida por el accionista se debe utilizar el modelo CAPM.

Ec.1[pic 17]

En donde;

Ec.2[pic 18]

Considerando el , como el riesgo del portafolio diversificado a partir de datos históricos del rendimiento de las acciones con un valor de 0,97 (“Pagina 6)[pic 19]

Además de considerar la estructura de capital con deuda () con un 59%, obtenido en la Pagina 4, “Optimizar el uso de la deuda en la estructura de capital”[pic 20]

Desarrollando la ecuación anterior (Ec.2) para obtener arroja un valor de 1,45[pic 21]

Además de un obtenido en Anexo 4, pagina 11 “Rendimiento del índice compuesto de acciones de Estándar & Poor´s 500” para los años 1926 a 1987 igual a 12,01%.[pic 22]

Este valor se obtiene en la columna promedio aritmético ya que es mejor para predecir valor mirados hacia el futuro, mientras que el promedio geométrico utiliza valores históricos.

Desarrollando la Ecuación Principal (Ec.1) se obtiene un equivalente a 15,35%[pic 23]

Una vez descrito las formulas anteriores es posible desarrollar la formula del Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) arrojado un valor igual a:

[pic 24]

- ¿Qué tipo de inversión evaluaría Usted utilizando el WACC de Marriott?

Se evaluarían inversiones en donde las decisiones principales debiesen considerar su estructura de financiamiento o forma de apalancamiento y además del costo asumido por cada una de sus estructuras de financiamiento.

Por lo tanto a través del WACC se pudiesen evaluar proyectos que impliquen una estructura de deuda optima de deuda y capital. Además de ser una herramienta para descontar flujo de ingresos y evaluar la viabilidad de un proyecto.

- Si Marriott utiliza una única tasa de corte corporativa para evaluar las oportunidades de inversión en cada una de sus líneas de negocio, ¿qué pasaría con la empresa a través del tiempo?

Si Marriott desease utilizar una única tasa de corte corporativa para evaluar una oportunidad de negocio para todas sus líneas comerciales de manera unificada se debiese considerar dos aspectos:

- Un único WACC para los tres giros comerciales de la empresa Marriott Corp. siendo estos Restaurant, Hotelería y Servicios

- Un único o a través de la herramienta financiera CAPM; tasa exigida por los accionistas que compense el riesgo asumido para cada una de las unidades comerciales.[pic 25]

Al momento de decidir utilizar una única tasa de corte corporativa para evaluar oportunidades de negocio se debe tener muy en cuenta los Costos Promedios Ponderados del Capital para cada una de las líneas de negocio.

[pic 26]

De acuerdo a esto se entrega un supuesto financiero que las unidades comerciales con un mayor costo promedio ponderado del capital o WACC, son Restaurantes y Servicios Contratados, por lo tanto al evaluar un proyecto con un WACC único, lo que se estaría propiciando es el endeudamiento asociado a un mayor costo de financiar el capital en las líneas comerciales con WACC mas grande. (Restaurantes y Servicios Contratados)

- ¿Cuál es el costo de capital para las divisiones de hotelería y restaurant de Marriott Corp?

Unidad de Negocio, Hoteles:

Para entender de mejor manera esta pregunta para el análisis del caso es necesario identificar el valor de mercado de la deuda y el de los recursos propios (D y E respectivamente). Este valor responde a la ecuación.

Ecu. 3[pic 27]

En donde , es el Leverage o Apalancamiento de Mercado entregado en el caso (Anexo 3, Pagina 10)[pic 28]

Luego de haber obtenido el valor de mercado de la deuda sobre el valor de mercado de los recursos propios, es necesario identificar el [pic 29]

Respondiendo a la ecuación.

Ecu. 4[pic 30]

Según lo dicho anteriormente y utilizando los cálculos considerados en las ecuaciones explicadas (Ecu 3 y Ecu 4) se obtienen los siguientes valores.

[pic 31]

Ese Valor calculado se determino mediante la suma de producto de todos los de cada una de las empresas comparables en el segmento hotelero mas la suma producto de todas las utilidades correspondiente al ano 1987, dividido por este ultimo valor (utilidades al año 1987)[pic 32]

Calculo del (Beta apalancado según mercado)[pic 33]

Además del valor obtenido anteriormente ([pic 34]

Para el calculo de este factor es importante identificar la estructura de capital considerando las deudas, este dato se obtiene en la Tabla A Pagina 5, considerando un 74% para la división hospedaje (D/(D + E)).

No obstante, con fines de calculo del se debe identificar D/E, a partir del dato anterior y a través de una proporción de obtiene un D/E igual a un 284%.[pic 35]

Por lo tanto el se calcula a partir de la siguiente ecuación[pic 36]

[pic 37]