Apuntes de Fundamentos de Finanzas

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- La propiedad puede ser fácilmente transferida a nuevos propietarios

- La empresa tiene una vida ilimitada (la muerte de un propietario no afecta a la vida de la empresa)

- La responsabilidad del accionista está limitada únicamente a la cantidad invertida de las acciones.

Estas ventajas proporcionan mayor capacidad para levantar capital.

Los conflictos entre accionistas y directivos se denominan problemas de agencia. Surgen por la separación entre la propiedad y la gestión de la empresa.

Desventajas de la separación de la propiedad-gestión:

Se paga impuestos dos veces:

- Las ganancias corporativas (corporate income) se gravan en el impuesto de sociedades.

- El dividendo (que ya pagó el impuesto de sociedades) se incluye en el IRPF del accionista que lo recibe.

- La importancia del flujo de caja (cash flow)

El trabajo más importante de un financial manager es crear valor.

Se crea valor generando más flujo de caja del que se usa o necesita. Es decir, que los cash flows pagados a los tenedores de bonos, prestamistas, bonistas (bondholders, creditors: los que han comprado deuda de la corporación, llamada deuda corporativa, y se les remunera a través del pago de los cupones) y los accionistas (shareholders: mediante el pago de dividendos) debe ser mayor que los cash flows inyectados en la empresa por los bonistas y los accionistas.

Para levantar capital (raise money) u obtener financiación, la empresa vende o emite deuda (debt) y acciones (equity shares) a inversores en los mercados financieros.

Esto se traduce en una entrada de flujos de caja desde los mercados financieros a la empresa (corporation). Este cash que recibe de los mercados la empresa lo invierte en ACTIVOS (que son inversiones productivas). El efectivo o cash generado como resultado de dichas inversiones es devuelto con intereses a accionistas y bonistas.

Los accionistas reciben ese cash mediante dividendos (dividends) y los bonistas o tenedores de bonos o prestamistas (bondholders) que prestaron un capital inicial a la empresa, le es devuelto el capital + intereses –cupones–. Una parte de esos cash flows son retenidos por la empresa y otra parte es para pagar el impuesto de sociedades.

Si de manera sostenida en el tiempo, el cash pagado a accionistas y bonistas es mayor que el cash obtenido de los mercados, se estará CREANDO VALOR.

Esquema del Circuito de flujos entre los mercados financieros y la compañía

- [pic 2]Firm issues securities to raise cash.

- Firm invests in assets.

- Firm’s operations generate cash flow.

- Cash is paid to government as taxes. Other stakeholders may receive cash.

- Reinvested cash flows are plowed back* into firm.

- Cash is paid out to investors in the form of interest and dividends.

*Plow back/ reinvest = Reinvertir

CONCEPTO DE STAKEHOLDER (PARTES INTERESADAS)

Los empleados, clientes, proveedores e incluso el gobierno tienen un interés financiero en la empresa. En su conjunto a estos grupos se les denomina partes interesadas en la empresa. En general, una parte interesada es alguien distinto de un accionista o acreedor que potencialmente tiene un derecho de cobro sobre los flujos de efectivo de la empresa. Tales grupos también tratarán de ejercer control sobre la empresa, y puede que en detrimento de los propietarios.

FLUJO DE CAJA VS BENEFICIO CONTABLE:

Contabilidad Flujo de Caja

Ventas 1 millón Ventas 0 (no se han cobrado)

Costes 0,9 millones Costes 0,9 millones

Beneficio 0,1 millones F. Caja -0,9 millones

También importa cuándo se cobra/genera el FC: no es lo mismo en el año 2020 que en el 2040. Hay que considerar el riesgo de los FC: ¿invertir en Pakistán o en Europa? En este ejemplo es RIESGO PAÍS

IDENTIFICACIÓN DE LOS FLUJOS DE CAJA:

Desafortunadamente, a veces no resulta fácil observar los flujos de caja directamente y vamos a tener que hacer un trabajo de análisis financiero de los estados contables para poder extraer esa la información relativa a cash flows de los estados contables.

TIMING (MOMENTO) DE LOS FLUJOS DE CAJA:

El valor de una inversión hecha por una firma depende del timing de los cash flows. Uno de los principios de finanzas más importantes es que los individuos prefieren recibir cash flow cuanto antes. Un euro recibido hoy es más valioso que un euro recibido dentro de un año (el valor del dinero en el tiempo).

RIESGO DE LOS FLUJOS DE CAJA:

La empresa debe considerar este riesgo. La cantidad y el timing de los cash flows no son usualmente conocidos con certeza.

4) El objetivo de la dirección financiera[pic 3]

Los objetivos suelen estar relacionados con:[pic 4]

- Rentabilidad:

- Maximizar beneficios

- Vender más

- Minimizar costes

- Batir a los competidores o comparables (peers)

- Control del riesgo:

- Evitar la bancarrota

- Seguridad

- Estabilidad

- ¿Qué objetivo une los dos?

“Good decisions increase the value of stocks, and poor decisions decrease the value of stocks”

Por tanto, el objetivo de la gestión financiera es maximizar el valor actual de la acción identificando inversiones y fuentes de