Fundamentos de Economía Financiera

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La riqueza viene determinada por la disponibilidad de activo, por lo que los agentes económicos tendrán como objetivo maximizar el valor del mismo.

El objetivo final de la dirección financiera es maximizar la riqueza de los accionistas o, lo que es lo mismo, maximizar el valor de mercado de la empresa.

- Variables y elementos clave de las operaciones financieras

Cualquier decisión financiera se plasma en una operación financiera (intercambio de recursos financieros entre agentes económicos en distintos momentos del tiempo).

- Variable tiempo: Es el horizonte temporal en el que acontece el intercambio de recursos financiero: cualquier operación financiera supone la disposición temporal de recursos financieros para el prestatario y la no disposición para el prestamista.

- Variable recursos financieros (dinero): El dinero en un instante del tiempo se representa a través de un capital financiero, variable que se define en función de dos componentes: Cuantía (C) (puede ser positiva o negativa dependiendo si es una entrada o salida) y Disponibilidad o vencimiento (t).

- Variable riesgo: desconocimiento sobre el comportamiento futuro de las variables implicadas en la operación, así como en la actuación de todos los partícipes en ella. Siempre que exista aplazamiento existirá riesgo. El riesgo no tiene lugar en operaciones al contado pero sí en operaciones a plazo. Se trata más de una variable más a estimar y tratar.

El riesgo guarda una relación estrecha e inversa con el grado de información que los agentes tienen sobre el comportamiento futuro de las variables implicadas en su decisión. Se distinguen tres ambientes decisionales en función de ese grado o nivel de información sobre el futuro:

- Certeza: se conoce con seguridad el comportamiento futuro de las variables implicadas. Es un estado poco frecuente.

- Riesgo: se conoce comportamiento futuro de las variables en términos de probabilidad. Es el estado en el que normalmente se toman las decisiones financieras.

- Incertidumbre: no se conoce el comportamiento futuro de las variables intervinientes en la operación, ni tan siquiera en términos de probabilidad. Es un estado poco real.

- Axiomas Fundamentales en Economía Financiera

Los axiomas son premisas que no necesitan demostración previa.

Axioma 1:

No debe asumirse un riesgo adicional a menos que sea recompensado con una rentabilidad también adicional.

En los aplazamientos, la rentabilidad mínima debe ser mayor que la tasa de inflación prevista, para obtener ganancias.

Cuanto mayor sea el riesgo de la inversión, mayor será la rentabilidad mínima (rentabilidad esperada) que el inversor debe exigir por diferir su consumo presente.

Axioma 2:

Una unidad monetaria recibida (o entregada) hoy tiene más valor que esa misma unidad monetaria recibida (o entregada) en el futuro. Esto se debe a la existencia de dos variables fundamentales: El coste de oportunidad del dinero (medido a través de la tasa de interés). La pérdida de poder adquisitivo (medida a través de la tasa de inflación).

Axioma 3:

A la hora de tomar decisiones financieras y para su valoración han de utilizar los flujos de tesorería (cash flow) flujos de efectivo de entrada y de salida:

- Existen determinadas partidas de gastos que no son un salario real de recursos financieros.

- No todos los ingresos son cobros ni los gastos un desembolso.

- Los flujos de tesorería disponibles en un instante de tiempo son susceptibles de reinversión, pero los beneficios no.

Axioma 4:

Al analizar una inversión debe tenerse en cuenta que las variaciones en las previsiones económicas-financieras.

En las decisiones de inversión o presupuesto de capital, es necesario calcular la rentabilidad incremental del nuevo proyecto, igual que en las decisiones de pasivo que ocurre lo mismo que en ésta.

Axioma 5:

El objetivo final de la dirección financiera es maximizar la riqueza de los accionistas, que tiene que reflejar el verdadero valor de la empresa. Si los mercados son eficientes:

- La cotización refleja toda la información pública disponible sobre el valor de la empresa.

- No son posibles manipulaciones y estrategias financieras que afecte a la cotización.

- Los precios de mercado reflejan las expectativas de los inversores.

Axioma 6:

Los grupos de intereses persiguen sus propios intereses por encima del interés de la organización común.

Como consecuencia los directivos pueden adoptar decisiones que no tengan como meta maximizar la riqueza del accionista.

Axioma 7:

La variable rentabilidad es relativamente fácil de cuantificar, en cambio la variable riesgo es difícil de medir.

Axioma 8:

No se deben adoptar decisiones financieras sin tener en cuenta el efecto de los impuestos, especialmente el Impuesto sobre Sociedades, el cual:

- En las decisiones de financiación: tiene efectos sobre el coste financiero-fiscal de las fuentes de financiación (lo que afecta a la valoración y selección de inversiones) y, en consecuencia, sobre el diseño de la estructura de capital.

- En las decisiones de presupuesto de capital, afecta a la viabilidad económica y financiera de los proyectos de inversión a la hora de su valoración.