EL CRECIMIENTO DEL EMPLEO FUERTES TENTARÁ A LA FED A COMETER UN ERROR

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La tercera razón, sin embargo, es el grande: el que la Fed debería haber tenido frente y al centro en su mente colectiva desde el momento en que comenzó la planificación para aumentar las tasas. Con la inflación y las tasas de interés globales muy baja, el riesgo de apretar demasiado es mucho mayor y mucho más difícil de manejar que el riesgo de mantener la política demasiado floja. Si la tasa de interés real mundial se aproxima a cero, entonces la Fed simplemente no puede elevar su tasa nominal a corto plazo muy alto sin inducir desastre, a menos que la inflación es mucho mayor de lo que actualmente es. Si la Fed meta la pata y aprieta en exceso ahora, no se puede recortar las tasas por mucho tampoco, ya que son tan cerca de cero. Si la Fed y permite que la inflación aumente más rápido de lo esperado, que tiene espacio ilimitado para subir las tasas. Pero más rápido que la inflación esperada sería una cosa útil en su propio derecho.

La Fed debería haberse centrado en dar a sí mismo la cantidad máxima de espacio para recortar las tasas en respuesta a cualquier shock del futuro. Para lograr eso, la Fed necesita para cultivar el nivel sostenido más alto de las expectativas de inflación en consonancia con su objetivo declarado del 2% para la inflación, medida por el índice de precios de gastos de consumo personal. Y para hacer eso se necesita para lograr en realidad una tasa de inflación PCE del 2%, y de hecho para permitir que la inflación encima de la meta un poco para compensar undershooting antes, con el fin de dar en el blanco en promedio y en la espera. La Fed ha hecho ninguna de esas cosas. la inflación PCE se mantiene muy por debajo del objetivo (que fue del 0,9%, año a año, a más tardar, la lectura). En los últimos meses, la inflación PCE en realidad se ha desacelerado un poco. La inflación año a año, realidad no ha estado por encima del 2% desde principios de 2012, que, casualmente, fue cuando la Fed anunció que el 2% era la meta oficial. Tal vez no sea una sorpresa, entonces, que las medidas Almacén de derivados de las expectativas de la inflación en los próximos cinco años están más cerca de 1% a 2% y han ido disminuyendo en los últimos meses.

Lo más inteligente para que la Fed debe hacer en sus próximas reuniones es reiterar que tiene una meta de inflación del 2%, y luego demostrar que los asuntos objetivo de no aumentar las tasas de dejar de dejar de golpear el mes de destino después de un mes tras otro. La responsabilidad de la Fed no es para aumentar las tasas tanto como sea posible lo más rápido posible, incluso si esa es la ruta tradicional al cielo el centro de banquero. La responsabilidad de la Fed es fomentar un crecimiento estable y sano de la demanda. No puede hacer eso si se deja en sí ningún colchón contra las malas noticias económicas, y no se puede construir un cojín si descuidadamente eleva las tasas en medio de una dramática undershooting, yearslong de su meta de inflación de la que sinceramente debería avergonzarse.