INDICADORES MODERNOS DE CREACION DE VALOR

...

Finalmente, en cuanto a las ventajas que tiene sobre los indicadores tradicionales, el CVA, al igual que el EVA, considera el coste de los recursos utilizados y el riesgo del capital invertido.

- CFROI (Cash Flow Return On Investment)

Es una medida de rentabilidad de activo, similar a la TIR de los proyectos de inversión, que ajusta por inflación los flujos de caja, e intenta mejorar las deficiencias encontradas en el ROI (esencialmente contables). Los flujos de caja y la inversión bruta inicial se calculan de forma determinada y se ajustan a la inflación.9 Es, por tanto, “una rentabilidad real, expresada en unidades monetarias constantes, y representa la rentabilidad media de todos los proyectos existentes de una empresa en un momento determinado”10. Así, pues, una empresa crea valor si el CFROI es superior al CMPC sin inflación, puesto que, en ese caso, la rentabilidad neta o diferencia entre ambos es positiva.

- Rentabilidad Total del Accionista o TSR (Total Shareholder Return)

Es la suma de los dividendos recibidos por el accionista y la revalorización/depreciación de las acciones. Una empresa crea valor si la RTA es superior al coste de capital propio o rentabilidad exigida por los accionistas (Ke).

Se inspira en el principio fundamental de valoración e intenta ser una alternativa de mercado a la rentabilidad contable manifestada por el ROE. Muestra la ventaja, sobre otros indicadores tradicionales de rentabilidad, tal como el de rentabilidad por dividendos, de incluir las perspectivas de futuro de la empresa. Le resta universalidad la limitación de no poder ser utilizado por empresas no cotizadas.

- El Valor Creado en el año (VCA) para el accionista

Representa el aumento del valor de mercado de los fondos propios (P), más los dividendos repartidos (Di), la recompra de acciones (RA) y los derechos de suscripción (DS), menos las ampliaciones de capital (AC) y el coste de oportunidad de los fondos propios (Ke):

VCA = [(Pt +1 − Pt ) + Dt + RA + DS − AC]− (Pt × Ke )

VCA = (Re − Ke ) × Pt

Nos parece una medida muy adecuada para medir la creación de valor total para el accionista porque tiene en cuenta cualquier flujo monetario que afecta a su patrimonio e incluye las expectativas de futuro, que están contenidas en el valor de mercado de los fondos propios. Pensamos que, además, podría ser utilizado como una versión más general y completa que la indicada por el ratio precio/valor contable y el RTA, pudiendo ser Pt, según el caso, el capital invertido inicial -valor contable- o el precio de adquisición en cualquier momento. Asimismo, teniendo en cuenta lo que acabamos de comentar, podría ser, también, asimilable a un MVA, expresado en porcentaje, y mejorado por la inclusión de dividendos y otros flujos relacionados directamente con el accionista.

El inconveniente reside, de nuevo, en la imposibilidad de aplicar a empresas no cotizadas, lo que puede ser subsanado aplicando modelos como el de flujos de caja descontado.

Bibliografía

Martinez, R. J., & Caballeroo, J. L. (Mayo de 2000). Dialnet. Recuperado el Julio de 2016, de Dialnet: https://idus.us.es/xmlui/bitstream/handle/11441/24866/indicadores%20modernos%20de%20valor%20en%20la%20empresa.pdf?sequence=1