Breaking Bad Argentina ¿Cuáles fueron las razones del fracaso de la Caja de Convertibilidad?

Tendencias de la Economía Mundial – Senior MBA 2017 - Trabajo N° 1

CASO: “Breaking Bad (the Rules): Argentina Defaults, Inflates (and Grows), 1997-2013”

Alumno: Juan Miguel Ovalle Braun

Mail: jmovalle@eseuandes.cl 

Número de palabras: 932

1. ¿Cuáles fueron las razones del fracaso de la Caja de Convertibilidad? ¿Le ayudó este sistema? ¿En qué y cómo perjudicó al país?

Caja de convertibilidad: obligación del Banco Central de mantener en sus reservas un monto equivalente al circulante, más las reservas de los bancos. De esta manera no puede intervenir en caso de desaceleración liberando reservas. Además, se estableció una relación cambiaria entre la moneda argentina y el dólar estadounidense.

La implementación de la caja de convertibilidad se basaba en una mejora en la productividad y el precio de las materias primas, así como en un aumento de la recaudación fiscal. Ambos requisitos estaban entrelazados.

Las reformas estructurales contribuyeron a lograr un buen desempeño en los primeros años: apertura de la economía al comercio y a los flujos de capitales, privatizaciones y desregulaciones, reformas laborales y de jubilación.

Después de la implementación de la caja de convertibilidad y su aparente éxito inicial, Argentina enfrentó una serie de shocks externos. La crisis del tequila, en 1994, en que el Banco de México se quedó sin dólares y se vio obligado mantener un tipo de cambio flotante. Esto causó una salida masiva de flujos de capital en Argentina y un aumento en las tasas de interés. Los bancos comerciales estuvieron al borde del colapso, salvado por un préstamo de emergencia del FMI.

Nuevas crisis como asiática en 1997 (caída de los precios de las materias primas: soya, maíz y trigo), la cesación de pagos de Rusia en 1998 y la devaluación en Brasil en 1999 (depreciación del euro y del real y el aumento de los intereses). Argentina estaba en recesión y Menem fuertemente criticado y acusado de corrupción.

La caja de convertibilidad ayudó inicialmente y mientras las circunstancias externas eran favorables y con ello se mantenía un buen flujo de capitales, sin embargo, al revertirse la situación se hizo muy difícil control la fuga de capitales, debido a las mismas restricciones impuestas por la caja.

Lo anterior obligó al gobierno a buscar medidas alternativas para asegurar el superávit y no “comerse” sus reservas: De la Rua implementa el “impuestazo”, lo que hace caer el consumo y agudiza la recesión. En 2001 reemplaza bonos por vencer por bonos de largo plazo, produciendo la mayor corrida bancaria en la historia de Argentina. Vuelve Cavallo y realiza el “mega canje” a una mayor tasa e implementa la política de “déficit cero” en 2001, lo que intensifica la fuga de capitales y aumenta la clasificación de riesgo a 1.700 puntos. El mismo año se instaura el “corralito”, luego de lo cual el FMI suspende los préstamos y la gente marcha en contra de los bancos. Argentina deja de pagar formalmente su deuda, se devalúa el peso 40% y se fija un tipo de cambio dual. Se implementan impuestos sobre las exportaciones y las transacciones financieras. En 2002 la economía se contrae un 11%, el desempleo llega al 21,5% y la pobreza supera el 50%.