Control Dirección Financiera

...

Una de las imperfecciones de mercado tiene relación con el valor de mercado con los activos de la empresa. Suponiendo un caso hipotético en que efectivamente se emitan acciones y a su vez, disminuya el valor de los acciones

La fórmula de cálculo del re es muy arbitraria, ya que el autor señala que el CPPC debe mantenerse fijo independiente de la estructura de financiamiento que escoja la empresa, es decir, que si la empresa se endeuda el autor modificará el re para que se mantenga constante el CPPC.

Al emitir acciones aumenta el efectivo de la empresa, lo cual se traduce en un aumento en los activos de la empresa y a la vez un aumento del capital. Por lo que la proporción deuda

Parte 2: Capítulo 15 “Estructura de Capital en un mercado perfecto”.

- Con su apalancamiento actual, Impi Corporation tendrá el año próximo utilidad neta por $4.5 millones. Si la tasa del impuesto corporativo es de 35% para la empresa, y paga 8% de interés sobre su deuda, ¿cuánta deuda adicional puede emitir Impi este año y aún así recibir el beneficio del escudo del interés contra impuestos, el año que viene?

UAII

Gasto en interés

(8% de la deuda)

Utilidad antes impuesto

$6,9 millones

Impuesto (35%)

$2,4 millones

Utilidad neta

$4,5 millones

Para recibir los beneficios fiscales plenos del apalancamiento la empresa debería tener un gasto en interés igual a su UAII. Para que los gastos por interés sean iguales a la utilidad antes de impuestos estos deberían ser igual a $6,9 millones. Por lo tanto podemos calcular la deuda como: $6,9 millones / 8% = deuda = $86,25 millones.

- Pelamed Pharmaceuticals obtuvo el 2006 una UAII de $325 millones. Además, Pelamed tuvo gastos por interés de $125 millones y una tasa de impuesto corporativo de 40%.

- ¿Cuál fue el 2006 la utilidad neta de Pelamed?

UAII

$325 millones

Gasto en interés

$125 millones

Utilidad antes impuesto

$200 millones

Impuesto (35%)

$80 millones

Utilidad neta

$120 millones

- Si Pelamed no tuvo gastos por interés ¿cuál sería su utilidad neta en 2006?

UAII

$325 millones

Gasto en interés

$0 millones

Utilidad antes impuesto

$325 millones

Impuesto (35%)

$130 millones

Utilidad neta

$195 millones

- ¿A cuanto ascendió la cantidad de escudo fiscal por interés, de la empresa en 2006?

Escudo fiscal = Gastos por interés * Tasa de impuesto corporativa

Escudo fiscal = $125 millones * 40%

Escudo fiscal = $50 millones

- Rumolt Motors tiene 30 millones de acciones en circulación, con un precio de $15 cada una. Además, la compañía ha emitido bonos con valor actual de mercado por un total de $150 millones. Suponga que el costo de capital propio de Rumolt es de 10%, y de su deuda es de 5%.

- ¿Cuál es el costo promedio ponderado de capital antes de impuestos para la renta?

E = 30 millones de acciones * $15 = $450 millones en capital propio

D = $150 millones

E + D = $600 millones

re = 10%

rd = 5%

WACC = 10%*(450 / 600) + 5%*(150/600) = 8,75%

- Si la tasa de impuesto corporativa de Rumolt es de 35% ¿Cuál es su costo promedio ponderado de capital después de impuesto?

WACC = 10%*(450 / 600) + 5%*(150/600)*(1-35%) = 8,31%