MERCADOS FINANCIEROS. Bonos y oferta

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Ejemplo

Considere un bono indizado a la inflación a 10 años que tiene un valor nominal de $10,000 y una tasa cupón de 4%. Suponga que durante los primeros seis meses a partir de la emisión del bono, la tasa inflacionaria (medida por el índice de precios al consumidor) fue de 1%. El principal del bono aumenta $100 (1% x $10,000). Por tanto, el pago en cupones después de seis meses será de 2% (la mitad de la tasa cupón anual) del nuevo valor nominal, o 2% x $10,100=$202. Suponga que la tasa inflacionaria durante los próximos seis meses es de 3%. El valor principal del bono aumenta $303 (3% x $10,100), lo que da como resultado un nuevo valor nominal de $10,403. El pago de cupones aumenta al final del año se basa en la tasa de cupones y el nuevo valor nominal, o 2% x $10,403 = $208.06. Este proceso se aplica cada seis meses durante la vida del bono. Si los precios se duplican durante el periodo de 10 años de vida del bono, el valor nominal de este también se duplica y, por tanto será igual a $20,000 al vencimiento.

Los bonos gubernamentales indizados a la inflación se han vuelto muy populares en algunos países donde la inflación suele ser alta, entre los que se incluyen Australia, Turquía, Brasil y el Reino Unido. También han adquirido gran popularidad en Estados Unidos.

Bonos de ahorro

Estos bonos son emitidos por el tesoro, pero se pueden comprar en muchas instituciones financieras. Resultan atractivos para los pequeños inversionistas, porque se pueden comprar hasta en 25 dólares; aunque también hay denominaciones más altas. El bono de ahorro Serie EE ofrece una tasa de interés basada en el mercado, mientras que el bono de ahorro I ofrece una tasa de interés relacionada con la inflación. El interés se acumula cada mes y aumenta el valor hasta la cantidad recibida al momento del rescate.

Los bonos de ahorro tienen vencimiento a 30 años y no tienen mercado secundario. El tesoro permite que los bonos de ahorro emitidos después de febrero de 2003 sean rescatados en cualquier momento después de un periodo de 12 meses, pero existe una penalización igual a los últimos tres meses de intereses.

El ingreso por intereses sobre los bonos de ahorro no está sujeto a impuestos estatales ni locales, pero sí a impuestos federales. Para propósitos de impuestos federales, los inversionistas que conservan bonos de ahorro pueden reportar el interés acumulado sobre una base anual o sólo en el momento de rescatar los bonos o al vencimiento.

Bonos de agencias federales

Los bonos de agencias federales son emitidos por éstas. La Asociación hipotecaria nacional del gobierno (Government National Mortgage Association) (Ginnie Mae) emite bonos y usa los ingresos para comprar hipotecas aseguradas por la Dirección federal para la vivienda (FHA, Federal Housing Administration) y la Administración de veteranos. Los bonos están respaldados tanto por hipotecas compradas con los ingresos como por el gobierno federal.

La Asociación federal de hipotecas nacionales (Fannie Mae) es una corporación federal propiedad de los inversionistas individuales. Emite bonos y utiliza los ingresos para comprar hipotecas residenciales. Estos bonos no tienen respaldo del gobierno federal, pero tienen un riesgo de crédito muy bajo.[pic 4]

Bonos municipales

Al igual que el gobierno federal, a menudo, los gobiernos estatales y locales gastan más de lo que reciben. Para financiar la diferencia, emiten bonos municipales, la mayor parte de los cuales se clasifican como bonos de obligaciones generales o bonos de ingresos. Los pagos de los bonos de obligaciones generales están respaldados por la capacidad fiscal del gobierno municipal, mientras que los pagos de los bonos de ingresos se deben generar con base en los ingresos del proyecto para el que se emitieron. Los bonos de ingresos han dominado desde 1975. En general, la cantidad total de financiamiento con bonos por parte de los gobiernos estatales y locales ha aumentado con el tiempo.

Riesgo de crédito

Ambos tipos de bonos municipales están sujetos a cierto grado de riesgo de crédito. Si un municipio no puede aumentar los impuestos, es probable que no cumpla con el pago de los bonos de obligaciones generales. Si emite bonos de ingreso y no genera ingresos suficientes, quizá no cumpla con estos bonos. Algunos bonos municipales se emiten con una protección contra el incumplimiento. El emisor paga por esta protección, de modo que puede emitir a un precio más alto, lo que se traduce en un precio más alto pagado por el inversionista. Por tanto, los inversionistas cubren de manera indirecta el costo del seguro.[pic 5]

Características de los bonos municipales

Los bonos de ingresos y de obligaciones generales casi siempre prometen pagos de intereses semestrales. Los compradores más comunes de estos bonos incluyen instituciones financieras y no financieras, así como individuos. La denominación mínima de los bonos municipales casi siempre es de 5,000 dólares. Existe un mercado secundario para ellos, aunque es menos atractivo que el de los bonos del tesoro.

Bonos municipales de tasa variable

Estos bonos tienen una tasa de interés flotante basada en una tasa de interés comparativa. El pago de cupones se ajusta a los movimientos de la tasa de interés comparativa. Algunos bonos municipales de tasa variable se pueden convertir en bonos de tasa fija hasta su vencimiento en condiciones específicas. En general, os bonos municipales de tasa variable son adecuados para los inversionistas que esperan que las tasas de interés aumenten. Sin embargo, existe el riesgo de que las tasas de interés disminuyan con el tiempo, lo que haría que los pagos de cupones también disminuyeran.

Ventajas fiscales

Una de las características más atractivas de los bonos municipales es que el ingreso por intereses casi siempre está exento de impuestos federales. Además, el interés obtenido sobre los bonos emitidos por un municipio en un estado en particular por lo general está exento de los impuestos estatales al ingreso (en caso de haber alguno). Por tanto, los inversionistas que residen en estados que cobran impuestos al ingreso podrán reducir sus impuestos.

Ejemplo

En un momento determinado, suponga que la economía es fuerte y que los municipios experimentan excedentes presupuestales. Muchos de ellos no tendrán que emitir bonos nuevos, de modo

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