Mis años en la reserva federal. Un análisis de la Fed y las crisis financieras

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En 1951 la Fed estaba demasiado preocupada por las perspectivas de inflación en Estados Unidos. Tras una serie de complejas negociaciones, el departamento del tesoro accedió a que está fijase los tipos de interés de manera independiente, como fuera necesario para lograr la estabilidad económica (Acuerdo Fed-Treasury, 1951).

El en la década de los cincuentas y los sesentas la principal preocupación de la Fed era la estabilidad macroeconómica. La política monetaria para ese periodo fue relativamente sencilla, porque la economía estaba creciendo. La Fed seguía lo que se conoce como política monetaria “en contra de la tendencia”, cuando la economía crecía demasiado rápido la Fed se volvía más estricta y viceversa. Sin embargo, pasado un tiempo y sin que la Fed cambiase su postura, la política monetaria condujo a un aumento de inflación y de las expectativas de la misma.

La llegada de Paul Volcker a la presidencia de la Reserva Federal transformó la política monetaria de Norteamérica. Volcker llevaba solamente unos meses en el cargo cuando decidió que era necesario llevar a cabo una acción contundente para hacer frente al problema de la inflación. Se permitió que la Reserva Federal subiera claramente los tipos de interés. Subir los tipos de interés ralentiza la economía y reduce las presiones de inflación. Lamentablemente y aunque los altos tipos de interés, eran necesarios para reducir la inflación provocaron también una recesión muy acusada.

En 1987 Alan Greenspan asumió la presidencia de la Reserva, uno de los logros más importantes de Greenspan durante la mayor parte de su mandato fue conseguir una mayor estabilidad económica, dicho período se le ha dominado la Gran Moderación. ¿por qué la economía fue mucho más estable a mediados de la década de los ochentas y mediados de los dos miles? Fue importante tener una política monetaria estable, que mejoro la confianza por parte de las empresas y hogares. Sin embargo, la Gran Moderación no se debió exclusivamente a la política monetaria. También pudo tratarse simplemente de buena suerte, y existieron cambios menos bruscos en el precio del petróleo, entre otras cosas. Otro aspecto fundamental de la Gran Moderación es que no se produjeron grandes crisis financieras dañinas en Estados Unidos.

El mercado Hipotecario

Uno de los acontecimientos clave que, en última instancia, llevaron a la reciente crisis fue el gran aumento del precio de la vivienda. Respecto a la calidad de las hipotecas, a medida que los precios de las casas subían, muchos prestamistas comenzaron a ofrecer hipotecas a prestatarios menos cualificados; las llamadas hipotecas nonprime. Estas hipotecas exigían muy poca o nula entrada y muy poca o ninguna documentación. Básicamente, los prestamistas hipotecarios bajaron el nivel de exigencia y prestaban dinero cada vez a más gente que no demostraban el ser solvente.

Esta situación no podía durar eternamente, al final los pagos de las hipotecas se convirtieron en una parte muy importante de la renta personal disponible, llegando al punto de que el coste de la propiedad era tan elevado que acabó disminuyendo la demanda de nuevas viviendas. Después de eso, la radio del servicio de la deuda se desplomó, básicamente porque se redujeron los tipos de interés. Sin embargo, aquí el punto fundamental es que al final los elevados pagos hipotecarios implicaron que no hubiera nuevos compradores, por lo que la burbuja estalló y los precios cayeron. Al mismo tiempo, dado que muchas personas habían pedido prestado más de lo que podían para, el descenso del precio de las viviendas condujo asimismo a un gran aumento de la morosidad hipotecaria.

Otro problema muy importante era que, durante ese período, las transacciones financieras se estaban volviendo cada vez más complejas, pero la capacidad de los bancos y otras instituciones financieras para controlar y valora los riesgos no estaba la altura. En el sector público también hubo problemas graves. En primer lugar, la estructura reguladora financiera era básicamente la misma que se había creado en la década de los treinta durante la Gran Depresión. Además, específicamente, no se había adaptado a los cambios en estructura del sistema financiero.

La Reserva Federal cometió errores de supervisión y regulación. El primero era que la supervisión de los bancos y holdings bancarios no hizo suficiente hincapié en la valoración de riesgos. Adicionalmente otro aspecto que contribuyó a la creación de la burbuja inmobiliaria fue el hecho de que la Fed mantuviera bajo los tipos de interés a principios de la década de 2000 y caros durante la recesión de 2001.

Conferencia 3: La respuesta de la Reserva Federal a la crisis financiera

La tercera conferencia se centra en la parte más intensa de la crisis financiera de 2008 y 2009,

El sector público también fue un actor importante dentro de la crisis ya que entidades y mercados importantes no contaban con suficiente supervisión. El un punto fundamental fueron las denominadas GSE (empresas patrocinadas por el gobierno), Fannie Mae y Freddie Mac. Ambas empresas fueron construidas por el congreso en apoyo de la industria inmobiliaria. Si eres un banco y con seres un préstamo hipotecario, puedes vender la hipoteca a Fannie o a Freddie. Ellas a su vez, recogerán todas las hipotecas que compren y las convertirán en títulos garantizados mediante hipoteca para venderlos a los inversores. El proceso se denomina titulización. Dichas empresas obtenían beneficios de la titularidad de esas hipotecas, pero dado que estas no estaban aseguradas o protegidas eran vulnerables a las pérdidas y, sin capital adecuado, estaban en riesgo.

Las instituciones hipotecarias, los bancos, las cajas de ahorro y otra serie de entidades originaban hipotecas nonprime, pero ¿Cómo terminaban? ¿cómo se podían financiar? Algunos quedaban en el balance que el originador de la hipoteca, pero muchas o incluso la mayoría de esas hipotecas exóticas o subprime se agrupaban en títulos y eran vendidas al mercado.

Una razón por la cual muchos inversores estaban dispuestos a comprar esos títulos era que tenía la seguridad de que las agencias de calificación les concedían muchas veces la calificación de triple A.

La crisis de 2008-2009 son pánico financiero clásico, pero en un escenario institucional distinto; no en un entorno bancario, sino en un entorno más amplio del mercado financiero. Los títulos eran extremadamente complejos y el control por parte de las entidades financieras no eran lo bastante fuerte. Aquello creaba gran incertidumbre en los