ENSAYO: LA POLITICA ECONOMICA DEL GOBIERNO DE ALBERTO FUJIMORI, PERIODO 1990 - 2000

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- POLITICA MONETARIA

ENTORNO MACROECONÓMICO

A partir de agosto de 1990, se inició un programa de reformas estructurales (desregulación de mercados y disminución de la actividad estatal) conjuntamente con un programa de estabilización sustentado en el equilibrio fiscal y un manejo monetario dirigido a abatir la inflación. Así, se eliminaron los controles de precios, los subsidios y el esquema de represión financiera. Se estableció la libre movilidad de capitales, el tratamiento equitativo a la inversión doméstica y extranjera y la privatización de las empresas públicas. Se unificaron los tipos de cambio adoptando una flotación cambiaria con intervención del Banco Central de Reserva.

Con estas reformas se buscó brindar un marco institucional estable, con base en criterios de mercado, para mejorar la eficiencia y aumentar el ahorro nacional, estableciéndose las condiciones para un crecimiento sostenido de largo plazo, y no sólo en uno de corto plazo sustentado en un estímulo artificial de políticas fiscales y monetarias expansivas, que finalmente tienen que ser abandonadas ante las restricciones de reservas internacionales y financiamiento externo.

NUEVO ESQUEMA DE POLÍTICA MONETARIA

En este contexto, el esquema de política monetaria se modifica y se centra en un único objetivo: alcanzar la estabilidad de precios. Asimismo, a diferencia de períodos anteriores donde primó el uso de instrumentos directos (elevados encajes, control de tasas de interés, créditos al gobierno y a la banca de fomento y coeficientes de cartera de colocaciones de la banca), la política monetaria empezó a basarse en el uso de instrumentos indirectos (que operan a través del mercado en su conjunto) y el control de agregados monetarios.

Con el fin de preservar este nuevo esquema, la Constitución Política del Perú de 1993 y la nueva Ley Orgánica del Banco Central de Reserva del Perú, vigente desde el mismo año, otorgan al Banco

Central autonomía dentro de su Ley Orgánica y establecen la estabilidad monetaria como objetivo único de la política monetaria. Asimismo, la nueva

Ley Orgánica del Banco Central establece las siguientes prohibiciones y principios que garantizan la autonomía del Banco Central para el logro del objetivo de estabilidad monetaria:

a. Prohíbe el financiamiento directo al sector público, y limita el financiamiento indirecto hasta 5 por ciento del saldo de la base monetaria al cierre del año precedente.

b. Prohíbe al Banco Central conceder financiamiento a las instituciones financieras estatales de fomento; asignar recursos para constituir fondos especiales con el fin de promover alguna actividad económica; e imponer coeficientes sectoriales o regionales en la composición de la cartera de colocaciones de las instituciones financieras.

c. Se establece que el Banco Central propiciará que las tasas de interés se determinen por libre competencia.

d. Prohíbe fijar regímenes de tipo de cambio múltiples.

Así, el Banco Central del Perú a partir de 1993 está constituido de manera independiente de las autoridades políticas y otras influencias que puedan comprometer el logro de su único objetivo, la estabilidad de precios. En este sentido, el Banco Central define e implementa la política monetaria sin opinión previa de otras autoridades, remarcándose que las facilidades crediticias al gobierno están prohibidas.

DISEÑO DE LA POLÍTICA MONETARIA

El diseño de la política monetaria se basa en el control de los agregados monetarios, en particular de la emisión primaria; dejando que el tipo de cambio y las tasas de interés se determinen en el mercado. El crecimiento de la emisión primaria se estima de manera consistente con una tasa de inflación objetivo y un crecimiento estimado del producto. Asimismo, para reforzar la credibilidad en su compromiso de reducir la inflación, el Banco Central ha anunciado rangos de tasas de inflación desde 1994.

INSTRUMENTOS DE MANEJO MONETARIO

Hasta 1990, la política monetaria del Banco Central se basó en el empleo de tasas de encaje elevadas y diferenciadas que sirvieron para controlar la expansión secundaria de la liquidez a través del sistema financiero. Con ello, se intentaba atenuar las políticas crediticias expansivas del Banco Central destinadas a favorecer el financiamiento del sector público y de determinados sectores considerados prioritarios.

El diseño de la política monetaria en la presente década se ha caracterizado por el desarrollo de instrumentos monetarios indirectos y el abandono de los instrumentos directos. De esta manera, la política monetaria se orienta hacia una mayor acción de los mercados. El BCRP busca alcanzar su objetivo único de estabilidad de precios a través de su intervención como un agente económico más en los mercados de dinero y cambiario.

El Banco Central determina diariamente sus operaciones monetarias con el fin de regular la disponibilidad de liquidez bancaria de corto plazo, sin que se defienda banda cambiaria o de tasas de interés. Por ello, se analiza cual será el saldo de las cuentas corrientes de los bancos en el Banco Central cada día, comparándolo con el nivel adecuado de las operaciones bancarias.

El Banco Central regula la liquidez a través de sus instrumentos de control monetario, los cuales son:

ESTUDIOS ECONOMICOS

- Operaciones cambiarias.

Por esta vía el Banco Central aumenta o disminuye la emisión monetaria según compre o venda moneda extranjera. Dentro del esquema de flotación cambiaria, la intervención del Banco Central permite, en primer lugar, evitar fluctuaciones bruscas y transitorias del tipo de cambio. Esta flotación cambiaria, por su parte, introduce cierto grado de incertidumbre en la valorización del tipo de cambio, lo que desalienta la entrada de capitales externos de corto plazo y la dolarización. En segundo lugar, dado que el público mantiene aproximadamente más del 60 por ciento de sus activos financieros en dólares, la intervención permite una paulatina desdolarización y remonetización del sistema financiero. El nivel de intervención cambiaria refleja además las compras de divisas que realiza el Tesoro Público por medio del Banco Central para atender principalmente el servicio de su deuda externa.