RESUMEN CAPITULO 18 KRUGMAN 9na EDICIÓN

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El mercado de divisas se encuentra en equilibrio cuando se cumple la condición de la paridad de intereses, es decir, cuando el tipo de interés nacional, R, es igual al tipo de interés en el extranjero, R*, más (EeE)/E, la tasa de depreciación esperada de la moneda nacional respecto a la moneda extranjera.

El equilibrio del mercado monetario con tipos de cambio fijos

Cuando el banco central interviene para mantener el tipo de cambio fijo, debe ajustar automáticamente la oferta monetaria nacional de forma que se mantenga el equilibrio del mercado monetario con R=R*.

Un incremento de la producción aumenta la demanda de dinero nacional, y este incremento de la demanda de dinero, normalmente presionaría al alza el tipo de interés. Para evitar una apreciación de la moneda nacional el banco central debe intervenir en el mercado de divisas comprando activos extranjeros. En el mercado de divisas comprando activos extranjeros.

elimina el exceso de demanda de dinero nacional, puesto que el banco central facilita liquidez al pagar los activos exteriores que adquiere.

Análisis grafico

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LAS POLÍTICAS DE ESTABILIZACIÓN CON TIPOS DE CAMBIO FIJOS

Las políticas de estabilización que se estudiaron en el capítulo anterior tienen efectos sorprendentemente diferentes cuando el banco central fija el tipo de cambio en vez de permitir que sean determinado por el mercado de divisas. Al fijar el tipo de cambio, el banco central pierde su capacidad de influir en la economía a través de la política monetaria. Sin embargo, en estas circunstancias, la política fiscal es más eficaz si se quiere incidir sobre la producción y el empleo.

La política monetaria

Con un tipo de cambio fijo, los instrumentos de política monetaria del banco central son poco eficaces para influir sobre la oferta monetaria o el nivel de producción.

Política fiscal:

A diferencia de la política monetaria, la política fiscal puede ser utilizada con tipos de cambio fijos. En efecto, ¡es aún más eficaz que con tipos de cambio flexibles! Con un tipo de cambio flexible, una expansión fiscal viene acompañada por una apreciación de la moneda nacional que hace que los bienes y servicios nacionales sean más caros y, de este modo, tiende a contrarrestar el efecto positivo de esta política sobre la demanda agregada. Para evitar esta apreciación, un banco central que mantenga fijo el tipo de cambio de su moneda se ve obligado a aumentar su oferta monetaria a través de las adquisiciones de activos extranjeros en el mercado de divisas. El efecto expansivo adicional de este incremento involuntario de la oferta monetaria explica por qué la política fiscal es más eficaz que con un tipo de cambio flexible.

Las variaciones del tipo de cambio

Un país que opera con tipos de cambios fijos puede, en algunas ocasiones, decidir un cambio

brusco del valor de su moneda nacional en términos de moneda extranjera. Se produce una devaluación cuando el banco central aumenta el precio en moneda nacional de las monedas extranjeras, E, y una revaluación cuando el banco central disminuye E. Lo único que tiene que hacer un banco central para devaluar o revaluar es anunciar su disposición a intercambiar dinero nacional

por dinero extranjero, en cantidades ilimitadas, al nuevo tipo de cambio.

El ajuste a la política fiscal y a las variaciones del tipo de cambio

Si las modificaciones de la política fiscal y del tipo de cambio se producen cuando la economía se

encuentra en pleno empleo, y son mantenidas de forma indefinida, acabarán produciendo un incremento del nivel de precios nacional de tal forma que se restablezca el pleno empleo.

CRISIS DE BALANZA DE PAGOS Y FUGA DE CAPITALES

La expectativa por parte del mercado de una modificación inminente del tipo de cambio da

lugar a una crisis de balanza de pagos, es decir, a una fuerte variación de las reservas exteriores

causada por una modificación de las expectativas acerca del tipo de cambio futuro.

La expectativa de una futura devaluación origina una crisis de balanza de pagos, caracterizada por una fuerte disminución de las reservas, y por un incremento del tipo de interés nacional por encima del tipo de interés extranjero. Análogamente, una revaluación esperada produce un fuerte incremento de las reservas exteriores y una disminución del tipo de interés nacional, que se sitúa por debajo del tipo de interés extranjero.

La pérdida de reservas que acompaña al temor a una devaluación se conoce a menudo como

fuga de capitales.

FLUCTUACIÓN INTERVENIDA E INTERVENCIÓN ESTERILIZADA

Con un sistema de fluctuación intervenida, la política monetaria se ve influida por las variaciones de los tipos de cambio, sin que quede totalmente subordinada a los requerimientos de un tipo de cambio fijo.

Los estudios empíricos de las actuaciones de los bancos centrales confirman este supuesto y muestran que los bancos centrales han realizado intervenciones esterilizadas tanto con tipos de cambio fijo como con tipos de cambio flexibles.

A pesar de la utilización generalizada de la intervención esterilizada, no existe un amplio

acuerdo entre los economistas acerca de sus efectos. En este apartado estudiamos el papel de la intervención esterilizada en la gestión de los tipos de cambio.

La sustituibilidad perfecta de los activos y la ineficacia de la intervención esterilizada

Cuando un banco central esteriliza su intervención en el mercado de divisas, las transacciones

que realiza dejan inalterada la oferta monetaria.

El supuesto de que el mercado de divisas se encuentra en equilibrio solo cuando las rentabilidades esperadas de los bonos en moneda nacional y extranjera son iguales11. Este supuesto es conocido como la sustituibilidad perfecta de activos. la