¿QUÉ DEBERÍAN HACER LOS BANCOS CENTRALES?

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La estabilidad de los mercados financieros también se ve fomentada por la estabilidad de las tasas de interés, ya que las fluctuaciones de estas últimas generan gran incertidumbre para las instituciones financieras. Un incremento en las tasas de interés produce fuertes pérdidas de capital sobre los bonos y las hipotecas a largo plazo y estas pérdidas pueden causar el fracaso de las instituciones financieras que las mantienen. En años recientes, la existencia de fluctuaciones más pronunciadas en las tasas de interés ha sido un problema particularmente severo para las asociaciones de ahorros y de préstamos, así como para los bancos de fondos mutuos, muchos de los cuales tuvieron serios problemas financieros en la década de los ochenta y a principios de los noventa.

Estabilidad De Los Mercados De Divisas

Con la creciente importancia del comercio internacional para la economía de Estados Unidos, el valor del dólar en relación con otras monedas se ha vuelto un tema de gran importancia para la Fed. Un incremento en él hace a las industrias estadounidenses menos competitivas que las extranjeras y las disminuciones estimulan la inflación en ese país. Además, la prevención de cambios fuertes en el valor del dólar facilita a las empresas y a los individuos comprar o vender bienes en el extranjero para planear hacia el futuro. Por eso, la estabilización de los movimientos extremosos en el valor del dólar en los mercados de divisas es una meta importante de la política monetaria. En países más dependientes del comercio internacional, la estabilidad de los mercados de divisas asume una importancia aún mayor.

FIJACIÓN DE LA MONEDA COMO OBJETIVO

En la década de los setenta, la fijación de la moneda como objetivo fue adoptada por varios países —entre los más notables Alemania, Suiza, Canadá, el Reino Unido, Japón y Estados Unidos[pic 2]

Ventajas de la fijación de la moneda como objetivo

Una ventaja de la fijación de la moneda como objetivo es que la información referente al hecho de si el banco central está logrando su meta se conoce casi de manera inmediata —las cifras para los agregados monetarios se reportan comúnmente dentro de un par de semanas—. De este modo, los objetivos monetarios pueden enviar señales casi inmediatas al público y a los mercados acerca de la postura de la política monetaria y de las intenciones de los responsables de la formulación de políticas de mantener la inflación bajo control. A la vez, estas señales ayudan a fijar las expectativas de la inflación y producen menos inflación. Los objetivos monetarios también permiten una responsabilidad casi inmediata para que la política monetaria mantenga la inflación a un nivel bajo, ayudando de esta manera a evitar que los responsables de la formulación de la política monetaria caigan en la trampa de la inconsistencia temporal.

Desventajas de la fijación de la moneda como objetivo

Todas las ventajas anteriores acerca de la fijación de la moneda como objetivo a nivel agregado dependen de que exista una relación fuerte y confiable entre la variable de la meta (la inflación o el ingreso nominal) y el agregado monetario establecido como objetivo. Si la relación entre el agregado monetario y la variable de la meta es débil, la fijación del agregado monetario como objetivo no funcionará; esto parece haber sido un serio problema en Estados Unidos y en otros países que han perseguido objetivos monetarios. La débil relación implica que el logro de la meta no producirá el resultado deseado sobre la variable de las metas y, por consiguiente, el agregado monetario no dará una señal adecuada acerca de la postura de la política monetaria. Como resultado de ello, la fijación de la moneda como objetivo no ayudará a fijar las expectativas de la inflación y no será una buena guía para evaluar la responsabilidad del banco central. Además, una relación no confiable entre los agregados monetarios y las variables de la meta hará difícil que la fijación de la moneda como objetivo sirva como un dispositivo de comunicaciones que incremente la transparencia de la política monetaria y haga al banco central responsable ante el público.

FIJACIÓN DE LA INFLACIÓN COMO OBJETIVO

Dada la división de la relación entre los agregados monetarios y las variables establecidas como meta, tales como la inflación, muchos países en fechas recientes han hecho de la fijación de la inflación como objetivo su estrategia de política monetaria para lograr la estabilidad de precios. Nueva Zelanda fue el primer país que adoptó formalmente la fijación de la inflación como objetivo en 1990, seguida por Canadá en 1991, el Reino Unido en 1992, Suecia y Finlandia en 1993, y Australia y España en 1994. Israel, Chile y Brasil, entre otros, también han adoptado una forma de fijación de la inflación como objetivo. La fijación de la inflación como objetivo (o fijación de metas inflacionarias) implica varios elementos: [pic 3]

- el anuncio público de metas numéricas a un plazo mediano para la inflación;

- un compromiso institucional hacia la estabilidad de precios como la meta primaria a largo plazo de la política monetaria y un compromiso hacia el logro de la meta de la inflación;

- un enfoque que incluya la información en forma global y en el cual muchas variables (y no tan sólo los agregados monetarios) se usen para tomar decisiones acerca de la política monetaria;

- un incremento en la transparencia de la estrategia de la política monetaria a través de comunicación con el público y con los mercados acerca de los planes y objetivos de los responsables de la formulación de políticas monetarias; y

- un incremento en la responsabilidad del Banco Central por el logro de sus objetivos en relación con la inflación.