Estructura del Sistema Financiero Peruano

...

La cifra del costo de capital “ajustada” calculada de esta manera siempre será mayor que la cifra de costo de capital “no ajustada”, que describimos en este capítulo. Sin embargo, los VPN calculados con los métodos del ajuste al desembolso inicial (ADI) y del ajuste a la tasa de descuento (ATD), con raras excepciones, tendrán valores numéricos diferentes y, de hecho, pueden tener signos opuestos. Así, la pregunta de cuál método es “correcto” es un asunto relevante.

Quienes prefieren el método ADI argumentan que es superior al método ATD porque:

1. es más sencillo y/o 2. La tasa de descuento obtenida con el enfoque de ATD no es el costo de capital “verdadero”, por lo que no indica el valor de mercado “verdadero” de los flujos de efectivo de un proyecto.

Nosotros tendemos a estar de acuerdo con ambos argumentos y, por lo tanto, favorecemos el método ADI. Sugerimos que se haga un ajuste por costo de flotación al desembolso de efectivo inicial del proyecto y que se use el promedio ponderado del costo de capital “no ajustado” como tasa de descuento.

Sin embargo, debemos señalar que en muchas circunstancias (por ejemplo, cuando el financiamiento externo es una pequeña proporción del financiamiento total del proyecto), las diferencias en los VPN obtenidos con los dos métodos serán pequeñas. En esos casos, el método de ATD es aceptable.

Según () Los costos de flotación son considerablemente menores en las obligaciones de corto plazo que en las de largo plazo.

CONCLUSIONES

Costos de flotación. La irrelevancia del pago de dividendos se basa en la idea de que, cuando existen oportunidades de inversión favorables y se pagan los dividendos, los fondos pagados deben sustituirse por fondos adquiridos por la empresa mediante financiamiento externo. La introducción de costos de flotación asociados con el financiamiento externo favorece la retención de las ganancias en la empresa. Por cada dólar pagado en dividendos, la empresa tiene menos de un dólar después de los costos de flotación por dólar de financiamiento externo.

GLOSARIO

*Acciones ordinarias Valores que representan la posición de la propiedad (y riesgo) final en una corporación.

*Acciones preferenciales Tipo de acciones que prometen (generalmente) un dividendo fijo, pero según el criterio del consejo directivo. Tienen preferencia sobre las acciones ordinarias en el pago de dividendos y la reclamación de bienes.

Costo de capital Tasa de rendimiento requerida sobre los diferentes tipos de financiamiento. El costo total de capital es un promedio ponderado de las tasas de rendimiento requeridas individuales (costos).

Costos de flotación Costos asociados con la emisión de valores, como las cuotas de suscripción, legales, de listados e impresión. [Capítulos 15 y 18]

VPN: Valor presente neto

LINKOGRAFIA

- http://es.slideshare.net/garamar/fundamentos-de-administracin-financiera-13va-edicin-james-c-van-horne

ANEXOS