PROYECTO DE AMPLIACIÓN DE LA PLANTA DE CABLES

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es de 17,3%. Las estimaciones del escenario más probable de las variables proyectadas nos proporcionaron estas estimaciones puntuales del VPN y de la TIR. Uno podría concluir que los inversionistas deberían aceptar el proyecto dado que el VPN es positivo y la TIR es mayor al costo de capital (12.5%), pero la situación cambió sustancialmente cuando incorporamos el riesgo en el análisis.

INCERTIDUMBRE Y RIESGO

Mediante la simulación de Monte Carlo estimamos distribuciones de probabilidad para reflejar la incertidumbre existente en cada variable considerada. Para esta proyección financiera asumimos una distribución triangular, utilizando las estimaciones que se disponen para los escenarios pesimista, más probable y optimista. La distribución triangular asigna una probabilidad cercana a cero a los valores de los escenarios pesimista y optimista, mientras que el valor del escenario más probable recibe la probabilidad más alta.

El software Crystal Ball obtiene 100,000 muestras aleatorias para cada variable y utiliza los estados financieros proyectados según se exponen en la Tabla 3, para calcular el VPN para cada muestra obtenida. El resultado primario del proceso de simulación de Crystal Ball es la función de la distribución de probabilidad del VPN, en la cual tenemos que el VPN será positivo con una probabilidad del 79,22%, resaltado en color azul en la Figura 2 (ver la celda de “certeza” en la parte inferior de la figura).

El software Crystal Ball además produce un gráfico con la contribución a la varianza, según se muestra en la Figura 3. Esta gráfica cuantifica en qué medida cada supuesto afecta el VPN del proyecto. Por ejemplo, la variación de las ventas en el 1er año es el factor principal del VPN del proyecto, siendo responsable por el 67,4% de su variabilidad. El Mix en el volumen de producción (1,3%) es el factor que también contribuye aunque de menor manera a la variabilidad del VPN del proyecto.

Supuestos optimistas

Es generalmente reconocido que los propulsores o líderes de proyectos podrían tener un sesgo optimista en sus supuestos acerca de las variables financieras y operativas que afectan los flujos de caja, y que esto puede tener un efecto significativo en la probabilidad estimada de éxito del proyecto. Para demostrar el efecto de este sesgo, asumiremos que solo el mix en el volumen de producción (el supuesto en segundo lugar de importancia, responsable por el 1,3% de la variabilidad del VPN) está sujeto a esta distorsión y que la estimación para el escenario pesimista debería realmente ser 20% por año en vez de 45% por año (ver Tabla 4).

La nueva distribución de probabilidad para el mix de producción se muestra en la Figura 4 y nos ayuda a visualizar la incertidumbre existente. Nótese que el valor esperado (media) de la distribución ahora es 40%.

Ahora examinamos la importancia relativa de cada supuesto en relación al VPN utilizando el gráfico de la contribución a la variabilidad, según se muestra en la Figura 6. El incremento en las ventas ahora demuestra mayor importancia para el VPN del proyecto, siendo responsable por el 69,2% de la variabilidad del VPN, y el incremento en el mix de producción ahora contribuyendo en un 10.9% a la variabilidad del VPN del proyecto.

Los directivos del proyecto ahora disponen de información para quizás realizar algunos ajustes al diseño del proyecto y su implementación.

CONCLUSIONES

 El modelamiento financiero utilizando Excel y Crystal Ball es una herramienta útil para visualizar y cuantificar los efectos de la incertidumbre y el riesgo en decisiones de inversión de capital.

 La distribución de probabilidad triangular para variables relevantes para la determinación de los flujos de caja, se adecua a la manera en que los ejecutivos típicamente ven situaciones inciertas, es decir, mediante estimaciones para las variables financieras y operacionales en un escenario pesimista, un escenario más probable y un escenario optimista.

 Los accionistas del Grupo Tigre, una vez analizados los gráficos y los posibles escenarios de variación de los supuestos, pueden tomar ahora la decisión de aceptar el proyecto de ampliación de su planta de producción de Conductores Eléctricos.