Esta estrategia está diseñada para carteras de renta variable que hayan sufrido una caída en su cotización pero de lo que se espera una recuperación a corto plazo..

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Para la put que hay que comprar, elijamos un precio ejercicio por debajo del valor de la cartera. Por su parte, para la call que tenemos que vender, eligiremos un precio superior al de la cartera.

Los que tienen prima negativa es lo que tenemos que pagar. La prima positiva es que ganamos dinero.

El túnel B suele tener una prima negativa, y el túnel A suele tenerla positiva. Los túneles como el B que nos protegen más, suelen tener la prima negativa por esa protección.

Estrategia Delta neutral (Δ = 0)

Concepto de Delta opción: Δc (delta de call) es la derivada parcial de la call con respecto al subyacente = ∂C = [0, 1]. Es el cambio que representa la prima con respecto al subyacente.

∂S

Δc = 0,7 → si el subyacente sube en bolsa un 10%, la prima subiría un 7%.

Δc = 0 → la prima no varía ante movimientos del subyacente.

Delta se utiliza como medida de riesgo. Cuanto mayor es delta, más riesgo tiene una opción. Si una prima se mueve mucho, es que tiene riesgo.

Δp = ∂P = [-1, 0] → Variación de la put con respecto al subyacente.

∂S

Δp = -0,4 → si el subyacente sube un 1%, la prima baja un 0,4%.

Cuando una opción está lejos del vencimiento, cerca de ATM, hablaríamos de un delta del 0,5%.

Cuando estamos muy próximos al vencimiento, cerca de ATM, delta suele estar en el 1%.

Cuando la acción está muy OTM, el delta será muy pequeño.

*Vamos a trasladar el concepto de Delta al resto de posiciones.

C/call alcistas: Δ > 0 [0, 1]

V/put

V/call bajistas: Δ

C/put

C/contado alcistas: Δ = +1

C/futuro

V/contado bajistas: Δ = -1

V/futuro

La estrategia Delta neutral consiste en comprar o vender futuros (también contado) con delta contrario a la posición que hayamos tomado en opciones y por una cantidad equivalente.

Gráfico de delta neutral:

Si hacemos una C/call, como tiene Δ > 0, tenemos que hacer una operación con delta contraria, en este caso negativa, para obtener una delta neutral.

Determinar las operaciones a realizar por un inversor que desea la estrategia delta neutral en los siguientes casos:

- C/1000 call IBEX 35,, Δ = +,05

- V/1000 call IBEX 35,, Δ = -0,25

- Primero debemos calcular el delta de la cartera de opciones.

Δ cartera = 1000 opc x 0,5 = +500 → si el IBEX subiera un 1%, nuestra cartera subiría un 500%, pero si baja un 1%, bajaría un 500%

Como esta operación tiene mucho riesgo por este delta, haremos una operación contraria.

V/F 500 mini IBEX 35,, Δ= -1

Δ cartera = -500

Con esta estrategia, no nos afecta que suba o baje el IBEX.

- Δ cartera = 1000 x 0,25 = -250

C/F 25 IBEX-35 ,, Δ= +1

Δ cartera = +250

Utilizando el concepto de delta neutral podremos utilizar estrategias sobre volatilidad. La estrategia consistirá:

- Si pensamos que la volatilidad va a subir, entonces hoy compramos opciones, y pasado un tiempo las vendemos (cuando la volatilidad suba). Con esto conseguimos comprar cuando la prima es pequeña y vendemos cuando la prima es alta.

- Si pensamos que la volatilidad va a bajar, 1º vendemos opciones (volatilidad alta, prima alta), y después de un tiempo las compramos (volatilidad baja, prima baja).

Da igual si es call o put, pero cuando toca comprar es comprar, da igual con la opción que trabajes.

Ejemplo:

El 08/02/2013 teníamos los siguientes datos de mercado:

IBEX-35 = 8.174,90

Y pensamos que a corto plazo la volatilidad va a subir, por eso queremos realizar una estrategia con 200 opciones call.

Como la volatilidad va a subir, deberíamos de comprar. El PE debe ser lo más próximo al de hoy, y con un vencimiento a 1 mes.

La prima se busca en el ordenador

PE 03/2013= 8.200 → C/200 call IBEX-35 8200 a 217 Marzo-13

A la derecha viene el delta y la volatilidad,, Δ = 0,49,, vol= 23,08%

Antes de que cierre el día tenemos que situarnos en delta neutral.

Δ cartera = 200 x 0,49 = +98

V/F 98 mini IBEX-35 8.174,90 Marzo-13,, Δ= -1

Situación de mercado después de un mes:

14/03/2013

IBEX-35 = 8.498,2

Call IBEX-35 8.200 a 454 Marzo-13,, vol = 23,45%

La volatilidad ha subido como esperábamos, y por eso las mismas opciones cotizan con una prima superior.

- Opciones: (454-217) x 200 opc = 47.400€

- Futuros: (8.174-8.498) x 98 cont = -31.752€

Σ = 15.648€ → Bº

Como la volatilidad ha subido, la estrategia ha sido eficaz.

Cobertura Venta Futuro IBEX-35

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