A compañía Dell es un ejemplo particular sobre la eficiencia en la administración de capital de trabajo en términos de efectivo

Caso Dell

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CASO DELL COMPUTER CORPORATION

La compañía Dell es un ejemplo particular sobre la eficiencia en la administración de capital de trabajo en términos de efectivo, inventario, cuentas por cobrar y cuentas por pagar.

Las principales fortalezas de la compañía que se diferencia de los demás competidores, es su buen manejo de inventarios, dado a la política de trabajo bajo pedido (sistema Just in time); de esta manera Dell asegura la venta y reduce costos de tenencia de inventario. La edad promedio del inventario de Dell es de 36 días, y se ve reflejado en su ciclo de efectivo, requiriendo en promedio de 44 días para convertir en efectivo una vez realizado el pago a proveedores y cobro a sus clientes.

Otro punto a destacar de Dell, es su optimización de recursos. Mediante su estrategia de venta directa a clientes, no incurre en costos de intermediación, por lo que conlleva a tener en promedio un margen de explotación del 20% y a nivel operacional un margen del 7%.

Los activos de Dell generan una rentabilidad del 13% (ROA) y el patrimonio un 28% (ROE), el spread se ve influenciado por el MAF de 2,2 de la compañía; dado su razón de endeudamiento (pasivos/capital) del 1,2. Sin embargo, mediante esta estructura la compañía obtiene flujos y mantiene sus niveles de ventas esperados.

Al año 1996, la compañía mantuvo un exceso de ventas sobre el punto de equilibrio de 1.871 millones de dólares, representando un 35% de las ventas operativas y un 60% superior respecto al año anterior.

Dichas políticas de la compañía, en conjunto de un escenario económico favorable, permitieron que las ventas de Dell se disparen, creciendo en promedio un 40% por año. Manteniendo ese nivel de crecimiento en ventas la compañía requiere de fondos adicionales (FAN) para poder financiar el incremento en capital de trabajo en los próximos años. Sin embargo, si se proyecta un crecimiento menos favorable del 20% Dell no requeriría financiamiento externo, dado que el incremento en los activos pueden ser financiado con las utilidades respectivas.

1. Análisis de la política de capital de trabajo de la compañía Dell

Dell posee una evidente ventaja competitiva frente a sus competidores respecto a la administración eficiente del capital de trabajo, teniendo una ventaja en su cadena de valor en el área de ensamblaje y despacho de producto terminado, siendo la clave los días de tenencia de inventario que oscila en 36 días en promedio versus los 63 días en promedio de sus principales competidores Apple, Compaq e IBM.

La política de producción bajo el sistema pre-venta personalizado, es decir después de recibir las órdenes de los clientes, en combinación de su modelo de ventas-distribución de costos bajos, situó a la compañía muy por encima de la industria, esto se ve reflejado en sus bajos niveles de tenencia de inventario en proceso y producto terminado siendo del 10%-20% del inventario total, frente el 50%-70% de la industria. Los inventarios de la compañía representan en promedio el 19% de los activos totales, los mismos que han incrementado en promedio un 40%, acorde al crecimiento en promedio en las ventas.

Al año fiscal 1996 las ventas de Dell crecieron en un 52% comparado al incremento del 31% de la industria.

Bajo esta política, Dell se permite tener menores costos dado su bajo nivel de stock, al no incurrir en costos de almacenamiento, seguros, pérdidas, daños, o cualquier otro costo relacionado a la tenencia de estos productos tecnológicos. Además, al ser un producto tecnológico, está sujeto a constantes actualizaciones, por lo que no es conveniente mantener un sobre-stock, debido al continuo lanzamiento de nuevos productos mejorados; como es el caso del inventario de componentes, dado la nueva tecnología que reemplaza a la anterior, los precios de los mismos bajan en promedio 30% por año.

Respecto al ciclo de conversión de efectivo de la compañía, este se ha mantenido estable durante los años analizados (1993-1996). Analizando el ciclo de efectivo de la compañía por trimestres, se puede destacar que no hay evidencia de estacionalidad, dado que en los cuatro trimestres su ciclo oscila alrededor de 44 días. Lo que infiere que la compañía posee suficiente liquidez para cumplir con sus compromisos de corto plazo. Dado los cortos ciclos de efectivo, como resultado de la política de preventa de la compañía al optimizar los días de inventario y de cobro, Dell está en la capacidad de utilizar el mismo efectivo recaudado como capital de trabajo, reduciendo así los niveles de financiamiento con terceros.

1. Financiamiento del capital de trabajo de Dell

En el último año (1995-1996), Dell aumentó su capital de trabajo en 50 por ciento (de USD718 millones en 1995 a USD1.018 millones en 1996). El crecimiento de capital de trabajo fue financiado en un 100 por ciento por un aumento del patrimonio (USD321 millones).

La deuda a largo plazo se ha mantenido constante en los últimos dos años, alcanzando los USD113 millones en 1996 y 1997, lo cual representa el 5 por ciento de los activos totales. Por otro lado, en el estado de resultado se observa que no hay gastos financieros, es decir que no hay pago de intereses por deuda. Estos dos elementos confirman que la empresa no ha tenido necesidades de financiamiento adicional por el incremento en el capital de trabajo al año 1996.

Conforme al estado de resultado proyectado para 1997, si las ventas creciesen en un 25 por ciento en 1997, se obtiene que las ventas proyectadas ascienden a USD6.620 millones y el capital de trabajo a USD1.273 millones. De acuerdo a las proyecciones del balance general, los fondos necesarios ascienden a USD196 millones. Debido a que los fondos adicionales necesarios producto del crecimiento de las ventas corresponden a un valor negativo de –USD40 millones, quiere decir que Dell podría financiarse con recursos propios, dado que su estructura y ciclo de efectivo se lo permite.

Para el escenario de que las ventas creciesen en un 50 por ciento en 1997, las ventas proyectadas serían de USD7.994 millones, y el capital de trabajo sería USD1.527 millones. Según las proyecciones del balance general, los fondos necesarios son USD416 millones. Debido a que el FAN que requiere la empresa para financiar el incremento en las ventas corresponde a un valor positivo de USD180 millones, quiere decir que Dell requerirá financiamiento