Diferentes usos y métodos de valoración de empresas.

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Emisión de acciones (OPI)

El concepto de transformación de una empresa privada a una empresa pública generalmente se basa en que dicha empresa requiere de mayor capital para expansión o para financiar un proyecto de capital. Por lo cual decide financiarse mediante emisión de acciones en la bolsa de valores, efectuando una OPI (oferta pública inicial).

Una empresa también puede efectuar una emisión de acciones después de una OPI. Una vez que la empresa se ha convertido en empresa pública y cotiza sus acciones en la bolsa, puede efectuar posteriores emisiones de acciones para levantar capital para financiar nuevas inversiones. Estas posteriores emisiones de acciones se denominan OPA (oferta pública de acciones).

Emisión de bonos

La emisión de bonos es uno de los métodos mayormente utilizados por las empresas para conseguir financiamiento para una importante inversión de capital. La emisión inicial de acciones o bonos se denomina colocación primaria. Luego de esta primera emisión la empresa puede continuar emitiendo acciones o bonos en el futuro. Tanto las emisiones primarias como las posteriores pueden realizarse de manera privada o mediante una oferta pública, o sea ofreciendo los valores a inversionistas a través de la bolsa.

La emisión de acciones o emisión de bonos requiere que la empresa contrate a un banco de inversión para que asesore a la empresa y estructure la emisión. En Bolivia no existen bancos de inversión, por lo cual su papel lo desempeñan los agentes de bolsa. Los pasos que debe tomar el banco de inversión son los siguientes:

- Efectuar un proceso de due dilligence de evaluación de la empresa

- Negociar con la empresa como se efectuará la emisión: mediante un full underwriting o mediante un compromiso de mejor esfuerzo

- Contratar a una agencia de calificadora de riesgo

- Diseñar los títulos valores que deben ser emitidos

- Preparar el prospecto con toda la información de la emisión

- Conseguir la aprobación del ente regulador (Superintendencia de Valores)

- Registrar la emisión ante el ente regulador

- Coordinar la colocación de los valores con inversionistas

- Efectuar la emisión a través de la bolsa

Compra apalancada (LBO)

Una compra apalancada o un LBO (leveraged buy-out) es una técnica de transformación que involucra la compra de una empresa o una unidad de una empresa, financiada en gran parte por deuda, que luego se repaga con la generación de flujo de caja de la propia empresa. Esto hace que después de la operación de LBO, el nivel de apalancamiento de la empresa aumente considerablemente. El nivel de apalancamiento es muy alto en un LBO, es así que un porcentaje de 90% o más del precio de compra es financiada con deuda. De ahí deriva el nombre de “compra apalancada”.

Las siguientes son las principales características de una compra apalancada o LBO:

- La razón principal por lo cual se lleva a cabo una compra apalancada (LBO) es que permite la adquisición de una empresa utilizando un alto nivel de endeudamiento y un bajo nivel de capital.

- Normalmente, un LBO es liderado y organizado por el futuro comprador de la empresa por ser adquirida. El comprador puede ser una entidad de capital de riesgo (venture capital), la alta gerencia de la empresa u otra empresa

- Por lo general, la entidad de capital de riesgo forma una alianza con la alta gerencia (senior management) para adquirir la empresa.

- Algunos compras apalancadas involucran la compra total de una empresa, mientras que otras involucran la compra de una unidad de negocio, como una división o subsidiaria de la empresa. Con frecuencia, la venta de una unidad de negocio ocurre cuando la empresa ha decidido que dicha unidad ya no se ajusta a sus objetivos estratégicos.

- El nivel de apalancamiento en un LBO es muy alto, es así que un porcentaje de 90% o más del precio de compra es financiada con deuda.

- Por lo general, los compradores contratan los servicios de un banco de inversión con vasta experiencia en LBOs para que les asesore en todo el proceso, y estructure la operación y el financiamiento.

- El financiamiento de un LBO se basa en varios tipos de deuda con diferentes riesgos y rendimientos. Por lo cual, es sumamente importante diseñar el tipo de financiamiento que es el más conveniente para los compradores.

- Es indispensable que la empresa o unidad de negocio tenga una buena generación de flujo de caja.

- Durante los primeros cinco a siete años, la empresa dedica la generación de flujo de caja primordialmente al servicio de la deuda, mientras los demás gastos (gastos operativos, gastos de capital, investigación y desarrollo, publicidad y personal) toman un lugar secundario.

Escisión (Spinoff)

Otro método de transformación corporativa es la escisión (spinoff) de una empresa. Una escisión ocurre cuando una empresa se desprende de una unidad de negocio y crea una nueva empresa independiente de la empresa madre. Una escisión divide los activos y pasivos de una empresa en dos partes: la primera parte es de la empresa madre y la segunda parte es de la nueva empresa. Como resultado de esta división, la nueva empresa tiene sus activos, pasivos y acciones propias.

La escisión involucra una emisión privada de acciones (a diferencia de un IPO que es una emisión pública de acciones en el mercado) de la nueva empresa que serán distribuidas los accionistas de la empresa madre en base prorateada. La distribución de dichas acciones de la nueva empresa es considerada como dividendos a los accionistas. Por lo cual, los accionistas se convierten en dueños de dos empresas separadas: la empresa madre y la nueva empresa. Esta transacción no requiere desembolso de fondos ya que es una distribución de dividendos.

El paquete accionario de la nueva empresa tiene la misma estructura que la de la empresa madre, ya que los accionistas son los mismos y su tenencia de acciones es la misma. El proceso de escisión no genera fondos nuevos para los accionistas ya que es una distribución de dividendos.

Reestructuración

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