El coste del capital

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Los supuestos básicos del modelo del coste del capital

Debido a la dificultad de calcular el coste del capital es necesario tener en cuenta tres supuestos.

Primer supuesto: El riesgo económico no varía.

El riesgo económico es la posible variabilidad de los rendimientos de una inversión. Dado que dicho riesgo afecta el valor del coste del capital, pero es muy difícil averiguar que la variación del coste dependa del riesgo económico, se supondrá que dicho riesgo no altera cualquier inversión.

Segundo supuesto: La estructura de capital no varía.

El coste del capital se ve seriamente afectado por las diferentes fuentes financieras (Recursos ajenos y propios). Es por esto que se debe mantener una constante de proporcionalidad entre estas fuentes para que el valor del coste del capital no vea afectado.

Tercer supuesto: La política de dividendos no varía.

Se supone que los dividendos aumentan a una tasa anual constante, y que dicho crecimiento está directamente relacionado con la capacidad generadora de beneficios de la empresa pero con la tasa de reparto de estos. Entonces debido a que la tasa de reparto no varía, la política de dividendos de la empresa tampoco lo hace.

5. Los tipos de recursos financieros.

Ya que para calcular el coste del capital es necesario definir las fuentes de recursos y el porcentaje que estas tendrán sobre el negocio, es muy importante definir cuáles son las fuentes financieras que afectan el coste del capital.

Las fuentes financieras a corto plazo son aquellos que se generan debido a las operaciones normales de la empresa. Dichas fuentes se presentan cuando hay un aumento en las ventas de un producto pero es un aumento de los recursos espontáneo y no planificado, por lo que no se deben tener en cuenta en las fuentes financieras necesarias para la mejora de la empresa y por lo tanto no deben ser incluidas al momento del cálculo del coste del capital. Aclarando esto, entonces, solo interesan los recursos financieros utilizados para cubrir la inversión inicial y el incremento que dicha inversión pueda sufrir. Estas son las fuentes a medio-largo plazo como la deuda y las acciones.

6. La determinación del coste de cada fuente financiera.

Para calcular el coste del capital medio ponderado es necesario seguir tres pasos:

1º. El cálculo del coste de cada fuente financiera individualmente considerada.

2º. La determinación del porcentaje de cada fuente e el total de la financiación.

3º El cálculo del coste medio ponderado.

El coste del capital deberá ser consistente con la valoración de la empresa y con los flujos de caja que van a ser descontados, para esto es importante que sea calculado después de pagar impuestos, al igual que los flujos de caja, que utilice tasas nominales de rendimiento, que se ajuste al riesgo sistemático de cada proveedor de fondos y que esté sujeto a variaciones a través del período de previsión de los flujos de caja.

7. El coste de los recursos financieros ajenos.

Como ya sabemos el adquirir una fuente de ingresos ajena tiene un costo expresado en los intereses pagados a los bancos, en las comisiones pagadas a terceros o en la remuneración que esperan los inversores. Para calcular dichos costos existen unas expresiones matemáticas que relacionan la tasa de interés, los períodos en los cuales se deben realizar los pagos, el valor actual de lo que se está negociando y el valor que espera recuperar de este al final de su vida útil.

8. El coste de las acciones preferentes

Las acciones preferentes o privilegiadas son un tipo especial de título que tienen ciertos beneficios. Pagan un dividendo constante pero dicho dividendo no es deducible fiscalmente, no es obligatorio pagarlo si hay pérdidas y su vida puede ser ilimitada. De sus principales privilegios se encuentra que sus dividendos se pagan antes que los de los accionistas ordinarios y que, si en algún momento no se les paga debido a que la empresa tuvo pérdidas, en cuanto haya una mejoría a estos accionistas se les debe pagar un dividendo acumulativo por el tiempo sin cobrar.

Su coste se determina mediante la relación existente entre el dividendo a pagar a la acción preferente y el precio de mercado de dicha acción, restándole respectivamente los costes de emisión. Este valor es mayor que el de las deudas y menor que el de las acciones ordinarias (debido a los riesgos que corre comparado con cada uno).

9. El coste de las acciones ordinarias

Las acciones ordinarias son la fuente de financiación más costosa debido a que es la que mayor riesgo corre. Los accionistas ordinarios se reparten los beneficios y los riesgos de la empresa, por lo que si se presentan pérdidas ellos no reciben nada a cambio de su inversión. Sin embargo las acciones ordinarias pueden generar importantes dividendos si su precio aumenta.

Cuando la empresa quiere aumentar sus recursos financieros provenientes de acciones ordinarias se puede recurrir a dos métodos.

La retención de beneficios

Como su nombre lo indica consiste en retener parte de las ganancias generadas por la empresa para invertir nuevamente en la mejoría de la empresa. Dicha estrategia corre un gran riesgo pues compromete a la empresa a recompensar posteriormente a los inversores, con una prima por el riesgo, por haber permitido que sus ganancias sean invertidas nuevamente, aumentando sustancialmente la tasa de rendimiento requerida por estos.

La ampliación del capital

Consiste en emitir más acciones a la venta. Esto por lo general conlleva a que la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas sea mayor debido a que esto es señal de que la empresa pasa por problemas y necesita capital para solucionar problemas, generando desconfianza en los inversionistas.

10. El coste del capital medio ponderado

El cálculo de las ponderaciones

Consiste simplemente en determinar qué porcentaje de la inversión total se realiza mediante cada fuente financiera utilizada. Estas proporciones pueden verse afectadas a lo largo del tiempo debido al riesgo financiero. Sim embargo se va a asumir una estructura de capital ideal que permanece constante con el tiempo,