Fiscalizacion nacional use

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Principios de la valoración de opciones

S1 = Precio de la acción al vencimiento (en un periodo) S0 = Precio de la acción hoy C1 = Valor de la opción de compra en la fecha de vencimiento (en un periodo) C0 = Valor de la opción de compra hoy E = Precio de ejercicio sobre la opción

Como se observa, el valor de una opción de compra al vencimiento es igual a cero si el precio de la acción es menor o igual al precio de ejercicio. El valor de la opción de compra es igual al precio de la acción menos el precio de ejercicio (S1 − E) si el precio de la acción es mayor al precio del ejercicio. Se resalta la forma de “palo de hockey” resultante.

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Ahora que se sabe cómo determinar C1, el valor de la opción de compra al vencimiento, hay que plantearse una pregunta más desafiante: ¿cómo se puede determinar C0, el valor en algún momento antes del vencimiento? Lo anterior se analiza en secciones posteriores. Por ahora se establecerán los límites superior e inferior del valor de una opción de compra. El límite superior ¿Cuál es el máximo al que se puede vender una opción de compra? Si se piensa, la respuesta es evidente. Una opción de compra da el derecho de comprar una acción, así que nunca tendrá un valor mayor al precio de la acción misma. Lo anterior define al límite superior del valor de una opción de compra: una opción de compra siempre se venderá a no más del activo subyacente. Así, el límite superior es: C0 ≤ S0.

El límite inferior ¿Cuál es el mínimo al que se puede vender una opción de compra? La respuesta no es tan evidente. En primer lugar, la opción de compra no se puede vender a menos de cero, así que C0 ≥ 0. Además, si el precio de la acción es mayor al precio de ejercicio, la opción de compra tiene un valor mínimo de S0 − E.

Valor intrínseco límite inferior del valor de una opción o lo que valdría si estuviera por vencer.

- El precio de la acción. Cuanto más alto es el precio de la acción (S0), tanto mayor es el valor de la opción de compra. Esto no es de sorprender porque la opción da el derecho de comprar la acción a un precio fijo. 2. El precio de ejercicio. Cuanto más alto es el precio de ejercicio (E), tanto menor es el valor de la opción de compra. Esto tampoco es de sorprender porque el precio de ejercicio es lo que se debe pagar por adquirir la acción. 3. Periodo de vencimiento. Cuanto más largo es el periodo de vencimiento (cuanto más grande es t), tanto mayor es el valor de la opción. Una vez más, esto es obvio. Como la opción da el derecho de comprar a un periodo fijo, su valor se incrementa conforme aumenta el periodo.

4. La tasa libre de riesgo. Cuanta más alta es la tasa libre de riesgo (Rf ), tanto mayor es el valor de la opción de compra. Este resultado es un poco menos evidente. En general se piensa que los valores de los activos bajan conforme aumentan las tasas. En este caso, el precio de ejercicio es un flujo de salida de efectivo, un pasivo. El valor actual de ese pasivo baja conforme sube la tasa de descuento.

Valuación de una opción de compra

Quinto elemento Con base en este ejemplo, el quinto y último factor que determina el valor de una opción es la varianza del rendimiento del activo subyacente. Además, cuanto mayor es esa varianza, tanto más vale la opción. Al principio, este resultado parece un tanto extraño y quizá sorprenda saber que aumentar el riesgo (medido por la varianza del rendimiento) del activo subyacente incrementa el valor de la opción.

Dicho de otro modo, como el riesgo hacia abajo siempre es limitado, el único efecto es acrecentar el potencial hacia arriba.

El incremento en cualquiera de los otros cuatro factores aumenta el valor de la opción de compra. Asimismo, el periodo de vencimiento y la varianza del rendimiento actúan igual en las opciones de compra y de venta. Los otros tres factores tienen signos opuestos en ambos casos. Aún no se ha considerado cómo valuar una opción de compra cuando ésta termina fuera del dinero y el precio de la acción toma más de dos valores. En este caso se necesita un resultado muy famoso: el modelo de valuación de opciones Black-Scholes, que se examina en un capítulo posterior.

Opciones sobre acciones para empleados (ESO)

Opción que una empresa cede a un empleado al darle el derecho de comprar acciones en la empresa a un precio durante un periodo determinado.

No pueden venderse, tienen un periodo de adquisición de derechos, tres o más años, si el empleado se va pierde el derecho.

Porque hacerlo, porque se dan incentivos a los trabajadores para que hagan suyos los objetivos corporativos. Y además no tienen un costo inmediato, pueden ser una forma de obtener liquidez. Los empleados están dispuestos a aceptarlas en lugar de efectivo, permite traer talento que de otro modo no podrían costear.

Ajuste del precio de una ESO

No se recomienda ya que pierde el incentivo de estas, se hace por que la eso está fuera del dinero.

La práctica de fechar en retrospectiva no es por fuerza ilegal o inmoral en tanto que haya una revelación total y los diversos aspectos fiscales y contables se manejen de una manera adecuada.

El capital como una opción de compra sobre los activos de la empresa

. Lo que ahora se ilustra es que se pueden determinar los valores de la deuda y el capital contable mediante el uso de los resultados de fijación de precios de las opciones.

La deuda está libre de riesgo

La deuda es riesgosa

Opción real

Incluye activos reales en contraposición a activos financieros como las acciones

Ésta es la parte fundamental. El hecho de que una inversión tenga un VPN positivo no significa que se pueda tomar hoy. Parece una absoluta contradicción de lo estudiado, pero no lo es. El motivo es que si se acepta hoy un proyecto, no se puede tomar después. Dicho de otro modo, con el tiempo casi todos los proyectos compiten entre sí. Se puede aceptar un proyecto ahora, dentro de un mes, dentro de un año, etc. Por lo tanto, hay que comparar el VPN de aceptar el proyecto ahora y el VPN