Mercado internacional de divizas.

...

Figura 1

[pic 1]

Qd

En esta Figura, T es el tipo de cambio de la moneda extranjera, es decir el precio de esa moneda en términos de la moneda nacional (en el mercado nacional) y Qd es la cantidad de la divisa, en este caso demandada.

Debe distinguirse entre factores que alteran la cantidad demandada de una divisa y aquellos que alteran la demanda, o la posición de la curva de demanda, es decir que motivan su desplazamiento.

En el primer caso el único factor es el tipo de cambio de la divisa. En el segundo, cambios en los ingresos del país, en los gustos y preferencias de los consumidores, en los precios de los productos nacionales, en los precios de los bienes extranjeros y en otros factores menos obvios como las expectativas y las estaciones del año, pueden hacer variar el volumen de los rubros deudores de la balanza de pagos y en consecuencia causan modificaciones en la demanda de una divisa, obligando a la curva a desplazarse hacia la derecha o hacia la izquierda, según el caso.

Por mencionar un ejemplo de este segundo evento: el aumento del ingreso nacional determina céteris páribus un crecimiento de las importaciones de un país a cualquier tipo de cambio prevaleciente en el mercado, causa la elevación en la demanda de divisas y por tanto provoca el desplazamiento de la respectiva curva de demanda hacia la derecha, de D a D´, aumentando desde luego la cantidad demandada de divisas a un tipo de cambio dado (como Te), conforme se observa en la Figura 2.

Figura 2

[pic 2]

Q1 Q2 Qd

- LA NEGOCIACIÓN INTERNACIONAL DE DIVISAS

Las fuerzas del mercado determinan como hemos visto el tipo de cambio de una divisa. Ese tipo de cambio o precio es suministrado a los clientes activos o potenciales por las instituciones financieras que participan en el mercado de divisas. Hay que notar que ese tipo de cambio en la práctica es doble, pues existe una cotización para la compra de una moneda y otra un tanto distinta para la venta de esa divisa por parte de la institución financiera involucrada. Existe entonces una posición compradora (“bid”) y una posición vendedora (“offer”) que adopta la entidad financiera; la primera nos indica el precio al que la entidad nos comprará la divisa (el precio al que el cliente vendería la di- visa) y la segunda expresa el precio al que la entidad nos venderá la divisa (el precio al que el cliente efectuaría su compra). La cotización de compra es siempre inferior a la de venta, pues la diferencia corresponde al ingreso o comisión que imputa a la negociación de divisas la institución financiera que oficia de intermediaria en el mercado.

Sean:

TB = tasa de cambio base o central.

Tb = tasa para la compra de la divisa (tasa bid). To = tasa para la venta de la divisa (tasa offer).

c = comisión o diferencial entre la tasa de compra y venta.

Entonces:

Tb = TB * (1 - c) y To = TB *(1 + c)

La magnitud de la comisión o diferencial (o “spread”), que por lo general no es la misma en todas las instituciones financieras, depende fundamentalmente del grado de liquidez de la moneda negociada, de sus volúmenes globales de negociación y del monto que se desea nego- ciar en un momento dado.

Existe también diferencia entre el tipo de cambio para billetes y moneda metálica y el que se cotiza para transferencia de depósitos. En efecto, la cotización para la compra de “efectivo” (billetes o moneda metálica) es menor que aquella que se fija para la transferencia de depósitos (la institución financiera compra más barata una divisa en efectivo); en cambio que, la cotización para la venta es superior en el caso de efectivo que para una movilización de depósitos (la institución vende más caro los billetes o moneda metálica). Esta diferencia se explica en forma primordial por lo siguiente:

- Los billetes o moneda metálica en poder de la institución financiera no le ofrecen ninguna rentabilidad, pues ésta aparece única- mente cuando las divisas se invierten.

- La tenencia de efectivo le representa riesgos a la entidad financiera, como el de robo, pérdida, incendio, o la depreciación de la divisa mientras dura su tenencia. De estos riesgos, en ocasiones y dependiendo de la volatilidad de la divisa, el más importante puede ser el relativo a la posible pérdida de su valor. Para cubrir estos riesgos la entidad debe incurrir en costos, por ejemplo la contratación de personal de seguridad, la compra de una prima de seguro, la instalación de alarmas contra incendio, la construcción de bóvedas de seguridad y la compra de instrumentos de cobertura de riesgo cambiario.

- El excedente de “efectivo” deberá ser transportado a otros lugares para su inversión o su negociación, lo cual también entraña costos para la entidad financiera, como el transporte y el pago al cuerpo de seguridad.

- RIESGOS EN LA NEGOCIACIÓN DE DIVISAS

Los que negocian en el mercado de divisas están sujetos a los siguientes riesgos inherentes al proceso de intercambio:

- El riesgo de no envío de la moneda, que puede ocurrir cuando una de las partes en la negociación ya ha emitido las instrucciones correspondientes de pago mientras que la otra no lo hace o demora en hacerlo (hay que notar que los pagos mutuos de divisas se efectúan básicamente mediante órdenes de transferencia de depósitos emitidas a los bancos en los que se mantiene depositada una divisa).

- El riesgo de reemplazo, que se refiere a que una de las partes puede declinar su obliga- ción antes de la fecha en que le corresponde entregar la moneda negociada, lo que im- plica que la contraparte debe entonces bus- car otro agente alternativo para esa entrega a la misma o a similar cotización que la anterior.

- El riesgo de posición, que es el riesgo de pérdida resultante de un movimiento ad- verso en la tasa de cambio de la moneda en “posición abierta”. Una posición abierta ocurre cuando existe un flujo de caja neto positivo en la moneda en cuestión.

- El riesgo de liquidez, esto es el riesgo de que la moneda en tenencia no pueda transarse con facilidad en uno o varios mercados existentes para la misma.

-