Mercados Financieros Capítulo 20.

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Los bancos reciben los depósitos del público y también obtienen fondos de certificados de depósito.

Pagan una tasa de interés a los ahorradores y prestan los fondos a una tasa de interés más alta a diversos deudores. La diferencia (spread) constituye los ingresos de las instituciones bancarias.

Asociaciones de ahorro y préstamo (AAP´s). Son otras instituciones de depósito.

Inversionistas institucionales.- Se componen principalmente de compañías de seguros, fondos de pensiones y fondos mutuos.

Cualquier inversionista con un pequeño monto de activos puede gozar de los beneficios de la diversificación de los activos sin necesidad de recurrir a grandes costos de transacción y de información.

Los participantes en estos fondos reciben una cuota de los dividendos, pagos de intereses y ganancias de capital percibidas por los activos totales del fondo.

Regulación de los Mercados Financieros

Los mercados financieros son susceptibles a una amplia variedad de males, como fraudes y pánicos, que no son característicos de otros mercados. Los gobiernos han reconocido la necesidad de una firme regulación de los mercados financieros (cuando ello se olvida, los resultados suelen ser desastrosos).

Objetivos de la Regulación Financiera

- Ofrecer información a todos los inversionistas potenciales de modo que puedan tomar sus decisiones con conocimiento adecuado. (La Securities and Exchange Commision requiere que las compañías emisoras de valores proporcionen detalladas informaciones sobre su condición financiera).

- Adecuada solidez de todos los intermediarios financieros, de modo que los ahorros de los inversionistas estén protegidos. Se requiere que las instituciones bancarias mantengan un coeficiente mínimo de capital del banco a activos totales (actualmente 6%): cuanto mayor el coeficiente de capital, más fuerte es la posición del banco frente a una caída del valor de sus activos.

Fuentes de Globalización Financiera

- La globalización de los mercados financieros internacionales es el resultado de múltiples factores, entre ellos:

- El creciente volumen del comercio internacional

- Los avances tecnológicos y

- La desregulación de las transacciones entre países.

- Durante las últimas décadas, el comercio internacional ha crecido a un ritmo más rápido que el producto mundial.

- La mayor apertura del comercio ha necesitado de un intercambio creciente de servicios financieros y préstamos internacionales.

- Sin embargo, el crecimiento del comercio internacional no puede explicar por sí sólo la espectacular expansión de las transacciones financieras internacionales desde los años 60´s del siglo pasado.

Elección del Portafolio Bajo Aversión al Riesgo

La mayoría de los inversionistas son aversos al riego.- Es decir, les interesa reducir el riesgo tanto como maximizar los retornos esperados. Cuando los inversionistas son neutrales al riesgo, solo les preocupa maximizar los retornos esperados sin importarles el riesgo. Sin embargo, cuando son aversos al riesgo tratan de distribuir su riqueza entre los muchos activos diferentes que están a su disposición.

PORTAFOLIO: ES UNA COLECCIÓN DE ACTIVOS TANTO FINANCIEROS (DINERO, BONOS, ACCIONES, ETC.) COMO REALES (TIERRA, ORO, OBRAS DE ARTE. ETC.)

La teoría de portafolio, parte de la proposición de que los inversionistas deben atender a las características de su portafolio completo y no solo de algunos componentes individuales del portafolio (o de un solo activo).

En consecuencia, los inversionistas se preocupan por dos características cruciales de un portafolio: su tasa esperada de retorno y su riesgo (representado este último por la varianza del portafolio).

- Los inversionistas tratan de alcanzar una combinación óptima de riesgo y rendimiento de su portafolio.

- Para llegar a esta combinación, la estrategia óptima de inversión involucra la DIVERSIFICACIÓN DE PORTAFOLIO, esto es, mantener un portafolio que tiene pequeñas cantidades de un gran número de activos financieros.

Riesgo de Un Portafolio

El nivel de riesgo se mide por la varianza de los retornos que da.

La varianza del retorno de un activo individual se define como la suma de las desviaciones cuadráticas respecto al retorno promedio, en que cada desviación se pondera por la probabilidad de que ocurra ese retorno particular. Suponiendo que un activo tiene el retorno r1, r2, r3,…, rn, con probabilidades p1, p2, p3,…, pn.

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Utilidad Esperada en Función del Riesgo y El Retorno

El problema del inversionista es cómo distribuir su riqueza entre los N activos de modo de maximizar la utilidad esperada, esto es, cómo escoger las participaciones en el portafolio. (a1, a2, …, aN) La utilidad sube cuando aumenta el retorno esperado del portafolio y declina cuando el retorno se hace más variable.

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Mapas de Curva de Indiferencia

Es posible definir un mapa de curvas de indiferencia entre el retorno y la desviación estándar. Cada curva conecta todos los puntos que producen el mismo nivel de utilidad esperada.

Estas curvas de indiferencia tienen pendiente positiva porque el riesgo, representado por la desviación estándar, produce des utilidad, en tanto que un retorno esperado más alto produce utilidad positiva.

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El nivel de utilidad crece con un retorno esperado más alto dado el mismo riesgo, o con menor riesgo dado el mismo retorno esperado. Las curvas de indiferencias más altas están asociadas con mayores niveles de utilidad.

ULe2> ULe1>ULe0

Conjunto de Portafolios

El inversionista puede escoger entre todos los activos existentes y puede armar todos los portafolios posibles formados por cualquier número de cuotas de participación en dichos