Planeacion Financiera.

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El costo de capital viene a ser la i, que de aquí en adelante la denotaremos con la letra K. El costo de capital es un concepto dinámico afectado por varios factores económicos y específicos de la empresa: 1) la capacidad de la empresa de cubrir sus costos operativos; 2) la capacidad de cubrir sus compromisos financieros; y 3) los impuestos. Para simplificar el concepto básico del costo de capital se supondrá que el riesgo de que una empresa no pueda cubrir sus costos operativos y financieros, no cambia. Y adicionalmente, el costo de capital que se calcula siempre será después de impuestos.

5.3 COSTO DE CAPITAL DE DIFERENTES FUENTES DE

FINANCIAMIENTO.

En este apartado se muestra cómo obtener el costo de capital de las siguientes fuentes de financiamiento: Proveedores, Créditos bancarios, Obligaciones y Acciones.

5.3.1 Proveedores.

Una de las fuentes de financiamiento más utilizadas por una empresa son los proveedores. Si el proveedor ofrece un descuento por pronto pago, entonces la empresa debe evaluar la conveniencia de financiarse con su proveedor.

Ejemplo.- Suponga que un proveedor ofrece los siguientes términos de venta a una empresa: 2/10, neto 30. Esto significa que el proveedor otorga un 2% de descuento si la factura se paga en los primeros diez días a partir de la fecha de facturación. En caso de que la empresa no aproveche el descuento por pronto pago ofrecido por el proveedor, entonces la empresa deberá pagar el total de la factura (el neto) a más tardar el día 30 a partir de la fecha de facturación. Si el descuento que ofrece el proveedor es suficientemente atractivo, la empresa debería contar con efectivo para aprovechar el descuento.

Como ilustración, cuando los términos de venta son de 2/10, neto 30, el costo de no tomar el descuento y de pagar al trigésimo día se calcula de la siguiente manera:

[pic 25]

Posteriormente determinamos la tasa de interés efectiva anual:

Tasa de interés efectiva = [pic 26]

Si la empresa no aprovecha el descuento y decide financiarse con su proveedor, el costo de no aprovechar el descuento es de casi 45%. Este es un costo alto, por lo que la empresa debiera aprovechar el descuento. Si acaso la empresa no contara con efectivo para aprovecharlo, debería comparar este costo (45%) con el costo de solicitar fondos en préstamos a corto plazo.

5.3.2 Crédito bancario directo.

Son créditos en plazos no mayores de un año. Algunos de estos créditos se otorgan sin necesidad de garantía, como los créditos quirografarios (ver capítulo 3, sección 3.4). El costo principal de este recurso de financiamiento es el interés que la empresa habrá de pagar a la institución de crédito por utilizar sus fondos. En algunas ocasiones estos intereses son cobrados por anticipado por el otorgante del crédito. Además de este costo, es frecuente que las instituciones bancarias soliciten a sus clientes que mantengan un nivel promedio en cuentas de cheques como reciprocidad o compensación. También es común, que al obtener este tipo de préstamos se incurran ciertos gastos, los cuales normalmente corren por cuenta del cliente, tales como comisiones de apertura de crédito y otro tipo de cargos que pudieran ser de importancia.

El flujo de efectivo para la empresa que origina un préstamo bancario de corto plazo, es como sigue:

Figura 5.3 Flujo de efectivo de un préstamo bancario directo.[pic 27]

P-I-GB-RE

[pic 28]

[pic 29][pic 30]

x meses

P-RE

P = Cantidad solicitada

I = Intereses que genera la cantidad solicitada, pagados por adelantado

GB = Gastos bancarios de apertura de crédito

RE = Nivel promedio en cuentas de cheques como reciprocidad o

compensación

Ejemplo. Suponga que una empresa solicita un préstamo bancario directo a seis meses por la cantidad de $500,000. La institución bancaria exige: una reciprocidad de 10% del valor del préstamo, intereses al 1% mensual simple pagados anticipadamente y gastos bancarios por $50,000. Determine el costo de capital de esta fuente de financiamiento.

Se establece la ecuación de valor presente igual a cero.

500,000 - 30,000 - 50,000 - 50,000 - 450,000/(1 + K)6 = 0

Despejando K, antes de impuestos, nos da 3.32% mensual, el cual representa un interés efectivo anual de 47.92 %.

Como los intereses y gastos bancarios son deducibles de impuestos, la ecuación quedaría:

500,000-30,000(1- t) – 50,000(1 – t) – 50,000 – 450,000/(1 + K)6 = 0

donde t es la tasa impositiva. La K de esta ecuación sería el costo de capital después de impuestos.

Es necesario aclarar que el flujo de efectivo anterior se basó en ciertos supuestos. Pero, si por ejemplo los intereses se pagan al final entonces habría que modificar la ecuación anterior. O bien, en caso de que no se cobren gastos bancarios, se tendrían que eliminar del flujo de efectivo y de la ecuación correspondiente.

5.3.3 Crédito hipotecario industrial.

Los créditos hipotecarios industriales son créditos que las instituciones bancarias otorgan a un plazo mayor de un año y en los cuales los activos de la empresa son utilizados para garantizar la devolución del préstamo. Analizaremos el caso de un préstamo bancario que es pactado, en el contrato, a base de tasas de interés variables con ajustes periódicos dependiendo del entorno económico en el cual de desenvuelve la empresa.

Ejemplo.- Suponga que cierta empresa ha solicitado un préstamo de $1,000,000 a una institución bancaria del país a un plazo de 5 años. Considere también que la institución bancaria, ha pronosticado que la tasa de interés que se va a cobrar en los próximos años será de 28% para los dos primeros años, y para los últimos tres años,