Resume of Presidential Address: Debt and Money: Financial Constrains and Sovereing Finance

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Hablando de externalidades Bottom las aborda señalando que la composición monetaria de la deuda y su oferta monetaria, está determinada no sólo por el gobierno de la nación, sino también por actores privados, corporaciones, bancos y hogares que actúan de manera independiente imponiendo externalidades entre sí. En este punto se toma un enfoque donde se desagrega una nación en un gobierno y un sector privado con múltiples agentes es el marco de doble agencia, en el cual las empresas privadas se mueven primero invirtiendo y financiando sus inversiones con una combinación de La deuda externa y el gobierno se mueve en segundo lugar mediante la introducción de políticas favorables a las empresas nacionales. El problema de la doble agencia que enfrentan los prestamistas internacionales es que deben tratar no sólo con los prestatarios del sector privado, sino también con el comportamiento estratégico del gobierno. Las externalidades también pueden estar presentes entre los prestatarios privados.

El autor también nos ayuda entender como una crisis de deuda soberana desencadena una crisis bancaria estableciendo dos principales razones: En primer lugar, los bancos suelen poseer una fracción significativa de la deuda soberana en su balance, por lo que un default soberano pone en riesgo su solvencia; y en segundo lugar, un soberano insolvente ya no puede ofrecer un respaldo a los bancos, lo que los pone en riesgo de una carrera.

Uno de los problemas que enfrenta el estado es el tratamiento del incumplimiento de pago de la deuda sin ejecutar rescates costos. En este punto Bottom se centra en La Ley de Reforma de Bancarrota de 1978, donde toma como base los cuatro principios fundamentales que sustentan la quiebra corporativa para su aplicación en las finanzas del Estado y al final de su trabajo nos deja con otra opción donde el gobierno en su mayoría financia gastos públicos con deuda en moneda nacional, reduciendo los problemas de la deuda, ya que el gobierno siempre puede pagar la deuda imprimiendo dinero (y, si es necesario, recomprando la deuda imprimiendo dinero).