Resumen inversión de proyectos.

...

Otros CF: EBITDA Y CFO

-

RENTABILIDAD K de la inversión

Dos componentes:

- Tasa libre de riesgo (rf). En gral bono del estado a 10 años

- Prima de riesgo (rp)->

- Riesgo del proyecto (objetivo) -> análisis de sensibilidad

- Aversión al riesgo del inversor (subjetivo)

El aumento de estas tasas o primas implican descenso del precio o valor de la inversión.

-

Proyectos de inversión: la rentabilidad y el valor de un activo

1. Construir y analizar el balance y cuentas de resultados del nuevo proyecto.

NO ENTRAR SI CUENTA DE RESULTADOS Y BALANCE NO TE GUSTA O NO ENTIENDO

2. Calculo del FCF o CF del activo (abit +-variación de AN)

Si el proyecto esde duración ilimitada, hacer FCF a 10 años y al final utilizar una perpetuidad (muchos supuestos a LP)

3. Rentabilidad que promete el proyecto

TIR=COSTO DE FINANCIACIÓN DEL ACTIVO o COMBINACIÓN de RP y D

TIR da siempre el mismo número porque los FCF no tiene en cuenta la deuda

4. Riesgos del proyecto-> identificar fuentes de riesgo

5. Si la rentabilidad no te satisface intenta mejorarla-> mejorando cuenta de resultados o disminuyendo activos o pagando menos por ellos

-

Decisiones sobre financiación: costo y efectos de la deuda

Costo de deuda Kd es la TIR de los flujos destinados a la deuda

kd = pago de intereses/D

Efecto de la deuda:

- Aumento de ROE (rentabilidad a accionistas) y TIR de accionista (utilizo menos RP solo si ROA >kd

Beneficio baja (por intereses) pero tb baja denominador (RP) de ROE. El beneficio se distribuye entre menos inversores (menos RP)

- Aumenta el riesgo, más volátil. Aumenta mucho y baja mucho

Para que la deuda aumente el ROE -> ROA>Kd

Para que la deuda cree valor -> ROE>Ke

ROE= ROA + D/RP*(ROA-Kd)

ROA= EBIT/AN

ROE tiene dos fuentes:

- Rentabilidad del activo (ROA)

- % y costo de financiación D/RP*(ROA-kd)

A LP, el costo de RP>kd (accionistas corren más riesgo), pero a CP puede no serlo, cuando los tipos de intereses son muy altos.

El aumento de riesgo debido a más deuda puede aumentar el ke requerido por el accionista y reducir el valor de la empresa.

Criterios para financiación

- Comprobar cuanta deuda puedo obtener

- Un %D similar de la deuda a la que tenemos en actualidad.si tiene mas riesgo poner menos deuda

- - cuantificar efecto de deuda en la TIR del CFacc. Ver cuanto tienen que bajar las ventas para no poder pagar los intereses o para que TIR

-

Valoración: rentabilidad y valoración de los RP

Los flujos de cajas pueden ser distintos para el vendedor y comprador. Lo mismo para la Ke (rentabilidad requerida) y el g (crecimiento esperado de los FC).

-

DETERMINACIÓN Y USO DE FF DE UN PROYETO DE INVERSIÓN

FF= movimientos de cuentas de tesorería

Problemas

- Falta de coordinación en la generaciónd e datos para las FF

La responsabilidad final de los datos debe ser de los responsables de puesta en marcha del proyecto

- Falta de involucración de la dirección gral en la fase de análisis

- Fallta de homogeneidad den la precisión de los datos

Cuidado con la procedencia y el proceso de obtención de los datos de FF

Descomposición de elementos constantes y no en el FF

Remate de un flujo de fondos mediante un “valor residual”

- VR= valor patrimonial de activos del proyecto en la fecha indicada (- pasivos espontáneos), escogiendo entre valor contable, valor sustancial o de liquidación

- VR basado en VAFF cte o crec cte a partir del último año identificado.

VR=FF año x/(tasa de descuento – tasa de crecimiento) -> fórmula de perpetuidad

FFúltimo año=FF año + VR

- Liquidación progresiva a través del FF decreciente

Cuándo el peródo de tiempo no es el año?: tasas equivalentes

A veces se requiere mas precisión, FF semestrales, trimestrales, etc.

Si tasa anual es 12%, la tasa trimestral es: (1+t)^4=1.12

Dificultades en asignación de FF

- Gastos incurridos con anterioridad a la decisión (no afectan a la decisión, porque ya se incurrieron)

- Recursos compartidos entre varios proyectos,

- Efectos de canivalización. Regla de oro: es o no este punto un elemento diferencial ocasionado por la decisión de realizar le proyecto?

- Impacto de los gastos