Sistema Financiero II

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Los bancos suelen ser compradores de protección ante impago, y las compañías de seguros son vendedoras.

Para facilitar la negociación se han desarrollado carteras estandarizadas. Se pasa de una protección concreta sobre un activo, a un índice que recoge la situación percibida de riesgo de la economía, y se compra y vende protección respecto al índice.

Un CDO sintético es un CDO compuesto de CDS, su cartera de títulos está formada por hipotecas subprime. El riesgo último está en el comportamiento de la hipoteca. El emisor y el vehículo entran en una operación con la entidad de contrapartida, que paga una prima a cambio de protección.

Las notas tienen una especial importancia, la calificación AAA es la máxima, está protegida por las restantes notas. Las demás notas poseen características peculiares pero las situadas arriba tienen prioridad de cobro sobre las inferiores. Las notas subordinadas carecen de calificación crediticia ya que soportan el riesgo y son las primeras afectadas por el impago.

Con el dinero procedente de la venta de las notas y el swap, se realiza la inversión en CDS y se construye la cartera.

La pérdida en el fondo se da cuando hay impago, entonces el CDS hace frente a los pagos a los que se ha comprometido. Esta pérdida también puede tratarse de deterioros en el subyacente, bajada del rating o una cancelación anticipada.

Si el subyacente sufre un deterioro de valor se verá afectado el tramo subordinado e incluso tramos superiores.

Relación entre el CDS y el CDO

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En el esquema se presenta un CDO formado por una cartera de bonos. Si sustituimos esa cartera de bonos por un CDS, y obtenemos el flujo del aseguramiento, hemos construido un CDO sintético.

Esto nos da una idea de que el mercado de CDS, es en sí mismo objeto de transacciones, independientemente del carácter asegurador.

- Papel de los “hedge funds” - Reciben financiación. - Invierten y dispersan el riesgo. - No mantienen, sino que negocian.

- Titulación hipotecaria, titulación de empresa (Pregunta larga)

- Moratoria nuclear (Pregunta larga)

- Papel de la acción y otros instrumentos de capital en la regulación de Basilea, características de la acción frente a otros instrumentos de capital (Pregunta corta)

- Orientación Europea hacia el RWA (risk weight asset) activo ponderado por riesgo y el AQR (asset qualiti review) relación entre calidad de los activos y requisitos de capital, provisiones con cargo a beneficios no distribuidos por deterioro de activos (Pregunta corta)

- El enfoque anglosajón de la limitación del apalancamiento como forma de evitar el riesto. Ratio página 36 (Pregunta corta)

- Como refleja en los últimos 15 años el balance de bancos españoles la expansión y contratación del crédito, teniendo en cuenta el valor de los activos y los requisitos de capital (Pregunta corta)

- La capacidad de financiación y endeudamiento de los últimos 15 años, primero en mercado y luego en banco central europeo (Pregunta corta)

- Comentario sobre el entorno de caída de los tipos de interés (Pregunta corta)

- Transformación del pasivo y peso del capital en el balance (Pregunta corta)

- La regla de Taylor

- Titulaciones en entidades no financieras (Pregunta larga 57-68)

Como alternativa de financiación para las empresas, la titulización difiere de una financiación tradicional en que no supone un incremento de pasivos, ni una reducción de activos mediante venta, sino una cesión de derechos presentes o futuros, a cambio de liquidez.

La emisión de un bono normal de deuda, para financiarse, tiene un coste asociado con su rating. Solo empresas con elevada calificación podrán conseguir financiación barata. La titulización permite separar el activo que se tituliza de la propia empresa, con lo que puede dotársele una calificación superior a la que tiene la empresa.

Ventajas de la Titulación:

- Permite emitir deuda, diferenciada en cuanto a calidad crediticia de la propia empresa. Otorgándole flexibilidad de adaptarse a las condiciones del mercado para buscar financiación.

- Abre posibilidades de financiación e independiza a las empresas del sistema financiero y de las condiciones que impone el regulador.

- Las empresas pueden gestionar su balance, liberando riesgos y reduciendo su necesidad de recursos propios.

En operaciones abiertas se dan posibilidades para la gestión de la empresa de alargar plazos, diversificar fuentes o equilibrar flujos.

Los principales activos en balance que pueden ser movilizados son los siguientes: Recibos de ventas a plazo, facturas pendientes de cobro, y derechos de cobro frente al sector público.

- FACTURAS DE CLIENTES: La titulización de facturas de clientes a muy corto plazo, formarían un fondo cuyo balance sería:

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- LA VIDA DEL FONDO SEGUIRIA ESTE COMPORTAMIENTO: p.61

El saldo vivo se mantendría durante un tiempo, ya que las facturas que se utilizaran para pagar los cupones de los bonos emitidos se irían sustituyendo por nuevas facturas. A partir de un momento ti ya no se compran más facturas y el fondo entra en base de liquidación, amortizando los bonos con los últimos cobros de facturas.

- Titulaciones de empresas- el caso de la moratoria nuclear (Pregunta larga 146-158)

- Emisiones hipotecarias (Pregunta larga pág 42-57)

Los principales emisores son bancos, cajas de ahorros y cajas rurales.

En las Emisiones Hipotecarias distinguiremos:

- Activo Subyacente de los Fondos Hipotecarios.

Características de las Hipotecas: