Trabajo Modelamiento Financiero

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El tráfico vehicular fue proyectado de acuerdo a datos históricos de la zona correspondientes al año inmediatamente anterior al inicio de la concesión y se detallan a continuación por tramo y tipo de vehículos:

[pic 2]

El crecimiento del flujo vehicular, se proyecta a partir del periodo 2012. A continuación, se detalla por tramo y tipo de vehículo.[pic 3]

El precio a cobrar por cada tramo y tipo de vehículo se detalla a continuación.

[pic 4]

La metodología utilizada en el escenario base para determinar el plazo de pago de la deuda, fue la siguiente:

+ Ingresos operacionales

- Gastos de Operación y Mantención (O&M)

- Cuenta de Reserva para Mantenciones

- Fondeo Mantenciones Mayores (MM)

= Flujo de Caja para Servicio de Deuda

Luego se determinó el Servicio de la Deuda de la siguiente manera:

Flujo de Caja para Servicio de Deuda / RCSD

De esta manera, posterior al pago de los Gastos de Operación y Mantención (O&M), generar las Cuentas de Reserva para Mantenciones y el Fondeo Mantenciones Mayores (MM), la concesionaria solo puede obtener un 8% adicional como excedente de caja. De esta forma, se logra el objetivo de que el financista recupere los fondos en forma previa al fin de la concesión producto de que esta alcance en forma anticipada el Ingreso a Término de Concesión (ITC de MUF 7.185).

Como resultado se obtiene lo siguiente:

- La concesión es capaz de prepagar la deuda en dic`22.

- Al momento del pago de la deuda, el ITC, alcanza los MUF 6.697, por lo que el proyecto se hace atractivo para un inversionista ya que posterior al pago de la deuda podrá seguir operando la concesión hasta lograr el ITC de MUF 7.185.

- Se cumple el objetivo de financiar la Deuda Máxima MUF 5.900, deuda inicial al momento de la evaluación.

- El Valor Presente del EBITDA o en este caso del Flujo de Caja para Servicio de Deuda, es superior a la deuda, por lo que se ratifica que el proyecto es económicamente viable.

Para efectos del cálculo de VNP EBITDA, se consideró una tasa de descuento de un 6% anual, consistentemente superior al 4,8% de costo de la deuda.

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Modelación

Como se pudo apreciar anteriormente, la concesión y el financiamiento fueron diseñados en su escenario base de tal forma que la posibilidad de default sea muy baja. Sin embargo, y considerando que los plazos de financiamiento y duración de las inversiones son un factor fundamental al momento de tomar una decisión, se decidió realizar la modelación de dos de las variables fundamentales para que se cumplan los resultados indicados anteriormente en el mismo periodo de recuperación dic`22. Estas variables son:

- Modelación del tráfico, siendo esta la principal variable para la determinación de los ingresos ya que los precios se encuentran definidos en forma previa, y

- Sobregastos de mantención y reparación, en el escenario de daños producidos por desastres naturales, por ejemplo un terremoto.

Modelación del tráfico: en este caso se consideró que, si bien es razonable que presenten crecimiento durante la vida operacional de la concesión, también es razonable que muestren ciertos grados de desviación, por ejemplo, relacionados con los ciclos económicos. En este caso, se consideró que el tráfico, o cantidad de vehículos que pasan por la autopista, se comporta de acuerdo a una distribución Poisson (discreta) cuya media es el valor estimado de tráfico para cada tipo de vehículo que fue entregado por la consultora contratada y que utilizó como inputs los datos históricos. Adicionalmente, en consideración a que el crecimiento es un valor estimado que puede sufrir ciertas variaciones y a que el propuesto por los consultores sería más cercano al máximo que a la media, se modeló el crecimiento según una distribución normal (continua) con desviaciones estándar de acuerdo a cada tramo de la autopista y a cada vehículo, de manera de sensibilizar el modelo a esa variable.

Sobregastos de mantención y reparación: como se mencionó anteriormente, Chile es un país que recurrentemente se ve afectado por eventos naturales que pueden afectar este tipo de infraestructuras, por ello se decidió considerar como variable la posibilidad de que una vez cada diez años ocurra un evento que implique sobrecostos por UF 10.000 producto de reparaciones para el normal funcionamiento de la autopista. Para modelar esta probabilidad, se utilizó una distribución Bernoulli (discreta) con P=10%, ya que estos eventos pueden ocurrir consecutivamente en la zona del proyecto, por no estar relacionados (por ejemplo, un terremoto y al año siguiente, un aluvión). Sin embargo, sería improbable que ocurrieran simultáneamente.

Los resultados evaluados fueron los siguientes:

Deuda Máxima a alcanzar o a estar dispuesto a financiar considerando fecha de pago de deuda dic`22 ante cambios en las variables anteriormente indicadas, tanto en forma individual como conjunta.

El Valor Presente del EBITDA considerando fecha de pago de deuda dic`22 ante cambios en las variables anteriormente indicadas, tanto en forma individual como conjunta.

El objetivo de las simulaciones realizadas es:

- Establecer la disposición a financiar las MUF 5.900, con la restricción de recuperar el financiamiento como máximo en dic´22

- Ser capaz de decidir si el proyecto es económicamente viable, considerando una tasa de descuento de un 6% y debiendo servir la deuda de MUF 5.900.

- PEGAR IMÁGENES DE MODELACIONES (4) – los envié en el Word porque no m queda claro donde pegarlos

- INDICAR POR QUÉ SE UTILIZÓ EL TIPO DE DISTRIBUCIÓN – ya explicado

- INDICAR LAS DESVIACIONES APLICADAS - no creo que sea necesario. Va el Excel para que lo