La Formulación y evaluación de proyectos.

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originados para efectos de la administración

del proyecto, una vez que éste se implemente. No es responsabilidad del estudio organizacional la

cuantificación de las inversiones de organización,

El estudio organizacional solo deben proporcionar la información para que los encargados del estudio

técnico puedan efectuar los cálculos necesarios, por lo cual está supeditado a aportar información al

desarrollo de tal estudio.

6. Respecto de evaluar la conveniencia de una inversión que genere un cambio respecto de una situación

existente existen 02 formas, la que no necesariamente deben conducir al mismo resultado.

Una primera forma de determinar la conveniencia de una inversión que genere un cambio respecto de una

situación existente, es la que se realiza mediante la proyección de dos flujos de caja cuyos resultados deben

ser comparados: uno para lo que se denomina la situación base, o sin proyecto, y otro para la situación con

proyecto. En ambos casos, se deberá estimar el comportamiento del flujo de caja que efectivamente se

espera que pueda ocurrir si se optara por seguir uno u otro curso de acción

Una alternativa al criterio de comparar la situación base con la situación con proyecto es efectuar un análisis

incremental, que, correctamente aplicable, debe conducir al mismo resultado.

7. La depreciación no es relevante para la determinación de los flujos netos del proyecto cuando se trata

de decisiones de reemplazo de equipos.

Esta afirmación es cierta sólo cuando no existen impuestos a las utilidades, de lo contrario es falsa, puesto

que aún cuando la depreciación no es flujo de caja efectivo – corresponde a un gasto no desembolsable – es

determinante para él calculo de impuestos.

8. Desde el punto de vista del inversionista basta el análisis de su flujo de caja por sobre el del proyecto.

El flujo de caja del proyecto aporta información respecto de la rentabilidad de la iniciativa de inversión

independiente de la forma en que sea financiada tal proyecto. La importancia de evaluar el flujo del

proyecto puro radica en que permite apreciar cuán bueno es un negocio independientemente de quien lo

emprenda.

No obstante, para determinar cuál es la rentabilidad que obtendría el inversionista por los recursos propios

aportados (ya sea mediante deuda y capital propio) para la materialización del proyecto, se debe efectuar

una corrección al flujo de caja que mide la rentabilidad del total de la inversión,

9. El Sr. C está evaluando la alternativa de instalarse con una fuente de soda. La inversión inicial que se

requiere es de $ 5.000 y los beneficios netos durante 5 años sería de $ 2000. El Sr. C piensa financiar

este negocio con 60% de deuda que puede contratar al 20%; el resto lo financia con capital propio, cuyo

costo alternativo es de 15% ¿Cuál es la tasa de descuento relevante para este señor?.

El costo relevante para el inversionista está asociado al capital propio, definido por un costo de oportunidad

de un 15%. Ahora bien, para calcular el flujo de caja del inversionista se debe agregar el efecto de la deuda

al flujo ya calculado para el proyecto, dado que el activo total será ahora igual al resultado de la suma del

patrimonio con la deuda.

Una vez definido el costo del préstamo Kd y la rentabilidad de la mejor alternativa de inversión del capital propio Kp, debe calcularse una tasa de descuento ponderada Ku, que incorpore los costos relativos a cada

una de las fuentes de fondos que la empresa utiliza, que se pondera de acuerdo con la proporción de los

costos dentro de la estructura de capital definida.

Con lo cual Flujo del capital invertido – Flujo de caja de la deuda = Flujo de Caja del Inversionista. Con lo cual

el costo promedio ponderado de capital estará dado por Ku = (0,6x0,4)

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