Caracteristicas y valoracion de obligaciones

...

- La rentabilidad que el mercado exige a la obligación no constante, su valor tampoco

- Variación en riesgo específico: cambio en los tipos de interés

- Variación en nivel general del tipo de interés de economía

- El titulo puede tener mayor o menor valor al momento de la adquisición: implica incertidumbre para el obligacionista.

Riesgo de mercado

- Emisión: los tipos de interés según mercado; pero posteriormente

- Tipo de mercado ↑, precio ↓, cotización bajo la par

- Tipo de mercado ↓, precio ↑, cotización sobre la par

- Tipo de mercado =. valor nominal, cotización a la par

Riesgo de mercado: variación en el precio del título debida a variación de rentabilidad exigida por mercado. Solo afecta si se desea recuperar dinero de la inversión antes del vencimiento →venta del título en el mercado

Horizonte Planificación Inversión (HPI)

Si se espera al vencimiento →nominal

En realidad el tipo de interés exigido por el mercado no es para todos los vencimiento.

- Mercado no exige mismo rendimiento a pagos dentro de 1 año, 2 años, 3 años, etc.

3.3 RENDIMIENTO DE LAS OBLIGACIONES

Rentabilidad al vencimiento (YTM): Tipo de descuento que financieramente es igual al precio pagado con el valor actual de los cobros restantes hasta el vencimiento.

Kd →rentabilidad al vencimiento

- Matemáticamente mismo concepto que TIR

- Premisa: inversor en bonos recibirá todos pagos

- Los pagos se reinvertirán a misma tasa.

Rentabilidad al vencimiento “spot

1º A partir de los “spots”, el mercado valora el título

2º Con precio a desembolsar para adquirir titulo (Po) y reembolsos que promete (Q1,Q2, … , Qn) se calcula la rentabilidad al vencimiento (rentabilidad concreta que título ofrece

Si la ETTI es plana →R = Kd. La rentabilidad que el mercado exige es rentabilidad que el titulo proporciona.

Al ir moviéndose la ETTI (cambia el tipo de mercado) →Cambia el precio del título, y por tanto la rentabilidad al vencimiento será igual al tipo de mercado en cada momento.)

Premisas de la Rentabilidad al vencimiento

- El titulo se mantiene hasta su vencimiento

- Cada pago qué proporciona el titulo se reinvierte a la misma tasa Kd desde que se generan hasta el vencimiento.

Riesgo de reinversión

- Es complicado reinvertir a misma tasa todos los cobros del título, ya que es poco probable que el tipo de mercado sea fijo.

- Riesgo de reinversión: consecuencia de reinversión de pagos de un título a tipo de interés diferente a Kd.

- Valor final de inversión (y rentabilidad al vencimiento) es diferente al inicial previsto.

- Inversor con HPI largos están más expuestos.

- Títulos que proporcionen liquidez en periodos más cercanos son los más expuestos.

3.4 PRECIO DE LAS OBLIGACIONES Y TIPOS DE INTERÉS

Curva precio-rendimiento:

Representación gráfica de valores de un título para diferentes rendimientos.

- Propiedades que hacen a un título más sensible a cambios en los tipos de interés

- Vencimiento: precio de los títulos a L/P varía (+) que en los títulos a C/P, ante variaciones de rendimiento.

- Distribución temporal de pagos: el precio de los títulos que generan pagos en periodos más lejanos varía (+) ante variaciones de rendimiento

Curva decreciente: relación inversa

Pendiente indica si el título esta (+) o (-) expuesto a riesgo de mercado.

3.5 VALORACIÓN DEL RIESGO EN UNA OBLIGACIONES

- Existen diferentes fuentes de riesgo →IMPORTANTE: variación del tipo de interés:

- Riesgo de mercado

- Riesgo de reinversión

- La influencia de estos riesgos depende del horizonte de la inversión.

- Invertir a > plazo que vencimiento →reinversión

- Invertir a

- Ambos riesgos son contrarios: p. ej.: si ↓el rendimiento exigido al título, afecta positivamente al riesgo de mercado pero negativamente al de reinversión.

- No solo > vencimiento convierte un titulo en (+) arriesgado, sino que también influye la estructura de pagos.

- Lo importante no es el vencimiento (periodo del último pago). Sino el vencimiento medio de inversión, teniendo en cuenta que libera pagos antes del último periodo (pagos libres de “riesgo de mercado”

- Así, si un titulo con vencimiento > puede ser (-) arriesgado que otro con vencimiento

- Por lo tanto, el indicador del grado de riesgo que recoge esto se denomina “duratión”