Guía de valoración de empresas Price Waterhowse Cooper

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Si al seleccionar al azar una cartera formada por un activo, luego una de dos activos, posteriormente una cartera formada por tres activos, y así sucesivamente, obtenemos que la desviación típica de la cartera evoluciona de manera que la variabilidad disminuye a medida que se diversifica.

La razón por la que la diversificación reduce la desviación típica se debe a que las cotizaciones de las acciones no se mueven exactamente al mismo tiempo y en la misma dirección. En términos estadísticos, los activos no están perfectamente correlacionados.

Como la variabilidad mide el riesgo, estamos en condiciones de afirmar que el riesgo se reduce con la diversificación. De hecho, gracias a la diversificación, el riesgo de una cartera es inferior a la media del riesgo de los activos que lo componen.

El riesgo se puede clasificar, en función de su naturaleza, en los siguientes tipos:

Riesgo no sistemático: También se le conoce como riesgo único. Residual, especifico o diverdificable. Se trata del riesgo que puede ser eliminado mediante diversificación, ya que silo afecta al activo en cuestión o al de sus inmediatos competidores.

Riesgo de mercado: También es conocido como riesgo sistemático o no diversificable. Se trata en el riesgo derivado de factores globales que afectan a todos los negocios, haciendo que haya jornadas en la que prácticamente todas las acciones tiendan a moverse en la misma dirección. El riesgo de mercado no puede ser eliminado mediante diversificación, ya que todos los activos de la cartera del inversor estarán sometidos a él.

Efecto de un activo individual sobre el riesgo de la cartera. Beta.

Uno de los principios básicos de la teoría del riesgo es que el riesgo de una cartera bien diversificada depende del riesgo de mercado de los activos incluidos en la cartera. La contribución de un activo al riesgo de una cartera bien diversificada depende del riesgo de mercado del activo, es decir, de la sensibilidad del activo ante movimientos en el mercado, La sensibilidad de un activo a los movimientos del mercado se denomina beta (β).

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La volatilidad mide el riesgo total de la carrera, mientras que la beta mide solo el riesgo sistemático de la misma. La beta de un activo i se define estadísticamente como se indica a continuación:

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Como el mercado representa a la cartera de todos los activos, la beta media del marcado es 1. Si un activo tiene una beta mayor a la unidad, los movimientos del mercado le afectaran de una manera más proporcional. Por el contrario, un activo con una beta menor a la unidad se verá afectado por cambios en el mercado, pero en menos cuantía que el mercado global.

Carteras Eficientes.

Harry Markowitz, en su teoría del portafolio fue más allá de demostrar que la diversificación elimina el riesgo no sistemático, también asentó las bases para la construcción de carteras eficientes, también denominadas carteras óptimas.

Como un inversor sensato querrá maximizar la rentabilidad para cada nivel de riesgo, se situara siempre a lo largo de la curva continua en lugar de en puntos del área interior. Markowitz llamo a las carteras que se sitúan en la curva solida del grafico carteras eficientes.

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Capital Asset Pricing Model (CAPM).

El modelo defiende que en un Mercado competitivo la prima de riesgo del Mercado esperada varia en proporción directa a la beta. Esto implica que todas las inversiones se situaran a lo largo de la línea de mercado.

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Betas de Consumo.

Este modelo se basa en que los individuos no están preocupados solo por su riqueza futura, sino que les preocupa el riesgo de poder consumir en el futuro al nivel que estima que podrán hacerlo. De esta manera, se mide el riesgo de un activo por su sensibilidad ante cambios en el consumo del inversor, por lo que la rentabilidad esperada varia en línea con la beta de consumo en lugar de con la beta de mercado.

Arbitrage Pricing Theory (APT).

Esta teoría se basa en que la rentabilidad de cada activo depende de distintos factores macroeconómicos y de “ruido” (acontecimientos únicos de la empresa a la que hace referencia el activo).

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El riesgo derivado de cada factor no puede ser eliminado por el hecho de diversificar. Por otro lado la teoría del APT defiende que la prima de riesgo esperada para la inversión puede ser calculada mediante la siguiente formula:

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