OPCIONES FINANCIERAS Y WARRANTS

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NEGOCIACION Y CONTRATACION DE OPCIONES.

Como se garantizan las operaciones en los mercados de futuros y opciones

Los mercados de futuros y opciones organizan todo lo que hace al desarrollo de una compra o venta de un contrato de futuro u opción registrada en su ámbito, desde el momento de la concertación del contrato, ya sea en la rueda a viva voz o a través del sistema electrónico, hasta la liquidación de esa operación. Como vimos anteriormente, en algunos casos, los mercados adhieren a cámaras compensadoras de futuros y opciones para la realización del registro, compensación y liquidación de los contratos de futuros y opciones, entre otras funciones.

Una negociación empieza su vida en el momento en que se registra. En ese momento, el mercado o la cámara registran que una persona compró y que otra vendió cierta cantidad de contratos de futuros y/o de opciones a un precio determinado y con un vencimiento en un mes en el futuro.

Cada día al cierre del horario de negociaciones, empieza una nueva etapa en la vida de estos contratos: la compensación diaria de pérdidas y ganancias hasta que se extingan las obligaciones asumidas por las partes el día de concertación de la operación.

En estos mercados de futuros, los compromisos deben mantenerse diariamente. Es decir, si en agosto de 200x, un agente intermediario realiza una venta de un contrato de futuros con vencimiento en el mes de diciembre de 200x, tiene una posición abierta vendedora, que en principio vencerá en diciembre. Para que su posición se mantenga abierta a lo largo del tiempo hasta diciembre (su vencimiento) el agente intermediario debe cumplir con las reglas de este mercado y de su cámara compensadora en su caso.

Una de las reglas más importantes y que diferencian a estos mercados del mercado “over the counter” (OTC), es que en los mercados de futuros y opciones se implementa el sistema de liquidación diaria de pérdidas y ganancias (en inglés se lo llama “mark to market”).

Este sistema consiste en lo siguiente: diariamente, por tipo de contrato, se confrontan los precios pactados por las partes el día de concertación (día 1) con los precios de ajuste de cada día que fija el mercado al finalizar el horario de negociación para ese tipo de contrato.

El precio de ajuste es un precio que se determina todos los días al finalizar el horario de negociación, por tipo de contrato. Cuando decimos tipo de contrato, nos referimos a un contrato de futuro sobre trigo que vence en un mes determinado.

Todos los participantes de las negociaciones conocen el precio de ajuste que se ha determinado para cada tipo de contrato inmediatamente después de finalizado el horario de negociación.

Lo que hace el mercado es confrontar por tipo de contrato, los precios pactados por las partes al momento de la concertación con el precio de ajuste de ese día. Y de esa confrontación, surgirá una diferencia. Para una parte, esa diferencia será a favor y para la otra será en contra. La suma debe dar cero. Lo que una parte está ganando, la otra lo está perdiendo.

Los que ese día toman conocimiento que tienen una diferencia en contra, deben acreditar esa diferencia para poder mantener su compromiso vigente. Los que ese día tienen una diferencia a favor, pueden retirarla de su cuenta o decidir hacer lo que quieran. Al día siguiente se vuelve a realizar esta confrontación, y puede que las cosas sean diferentes si el precio de ajuste ha variado en el otro sentido, y puede que a los que le daba la diferencia en contra el día anterior, ese día les de a favor y viceversa. Y este procedimiento se aplica todos los días hasta el vencimiento de cada tipo de contrato.

Habíamos dicho que una de las ventajas de los mercados de futuros es que las negociaciones se pueden cancelar realizando la operación contraria. Es decir, si un agente intermediario tiene una posición abierta vendedora puede cancelarla cuando quiera realizando la operación contraria, es decir, registrando una posición abierta compradora del mismo tipo de contrato. Al hacer la operación contraria, cancela esa posición y por lo tanto liquida sus posiciones, quedando sin compromiso alguno. Esto es muy común que se haga. Entonces las posiciones pueden liquidarse de esta forma también antes de llegar al vencimiento pactado.

Para las que siguen abiertas y siguen cumpliendo con el sistema de liquidación diaria de pérdidas y ganancias, falta agregar que si un día no reponen la diferencia en contra, el mercado automáticamente le liquida su posición en la rueda de negociaciones del día siguiente.

Por este sistema de liquidación diaria de pérdidas y ganancias, el mercado se asegura que los que han asumido un compromiso abriendo una posición, continúan con la intención de mantenerlo, y entonces diariamente las cosas están en orden y se controla que nadie salga perjudicado.

Este tema de la garantía, compensación, y liquidación de los contratos es muy importante, y aquí es donde entra en escena la CÁMARA COMPENSADORA.

En resumen, las operaciones con contratos de futuros y opciones registradas en un mercado de futuros y opciones, están garantizadas por el mercado o por la cámara compensadora de futuros y opciones a la que adhiere este mercado (como sucede con Rofex y Argentina Clearing S.A.).

El mercado o la cámara compensadora, garantizan las operaciones registradas, actuando como contraparte en cada operación de compra y de venta que se registra en el mercado, asumiendo el riesgo de incumplimiento de alguna de las partes.

Para asegurarse el cumplimiento de las obligaciones de las partes intervinientes en los contratos que se registran, el mercado o la cámara exigen a los agentes intermediarios, que entreguen determinadas garantías.

Es importante destacar que las garantías se exigen para cubrir al mercado y al agente cumplidor de las posibles faltas de otros agentes, pero que en ningún modo aseguran el cumplimiento del agente para con el inversor, por ejemplo en el caso de que el agente no deposite la garantía entregada por cualquier motivo. El inversor sólo cuenta con la solvencia patrimonial que le otorga el agente con el cual opera.

PARIDAD PUL –CALL

La relación de paridad put-call es uno de los principios básicos para la valoración de opciones financieras.

El resultado de comprar una opción call y vender una opción put, ambas con el mismo precio de ejercicio, es el mismo de comprar una acción al precio