DETERMINAR LA LONGITUD Y DETALLE DE LA PRONÓSTICA

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6. ROIC y FCF: Utilice las finanzas reorganizadas para obtener ganancias sobre el capital invertido, los beneficios económicos y el flujo de caja libre. Futuro flujo de caja libre será la base de su valoración.

7. Resumen de valoración: Esta hoja de trabajo presenta los flujos de efectivo descontados, los beneficios económicos descontados y los resultados finales. El resumen de valoración incluye el valor de las operaciones, el valor de los activos no operativos, el valor de los siniestros y el valor patrimonial resultante.

Los modelos de valoración bien construidos tienen ciertas características. En primer lugar, los datos originales y la entrada del usuario se recopilan en sólo unos pocos lugares. Por ejemplo, limitamos los datos originales y la entrada del usuario a sólo tres hojas de trabajo: datos brutos (hoja de trabajo 1), previsiones (hoja de trabajo 3) y datos de mercado (hoja de trabajo 4). Para proporcionar claridad adicional, denote los datos sin procesar y la entrada del usuario en un color diferente a los cálculos. En segundo lugar, siempre que sea posible, una hoja de trabajo dada debe alimentarse en la siguiente hoja de trabajo. Las fórmulas no deben saltar de una hoja a otra sin una dirección clara. Los datos brutos deben alimentarse en las finanzas integradas, que, a su vez, deben alimentar a ROIC y FCF. En tercer lugar, a menos que se especifique como entrada de datos, los números nunca deben codificarse en una fórmula. Los números codificados con facilidad se pierden fácilmente a medida que la hoja de cálculo crece en complejidad. Por último, evitar el uso de fórmulas que vienen incorporados en el software de hoja de cálculo, como la fórmula de valor presente neto (VAN). Las fórmulas incorporadas pueden oscurecer la lógica del modelo y dificultar los resultados de la auditoría.

MECANICA DE PREVISIÓN

El modelo de valoración del flujo de caja descontado de la empresa (DCF) se basa en el flujo de caja libre previsto (FCF). Sin embargo, como se señaló al comienzo de este capítulo, las previsiones de FCF deberían crearse indirectamente previendo primero la cuenta de resultados, el balance y el estado de utilidades retenidas. Calcule las previsiones de flujo de caja libre de la misma manera que al analizar el desempeño histórico. (Una hoja de cálculo bien construida utilizará las mismas fórmulas para el ROIC histórico y previsto y FCF sin ninguna modificación).

Rompemos el proceso de pronóstico en seis pasos:

1. Preparar y analizar las finanzas históricas. Antes de predecir las finanzas futuras, usted debe construir y analizar las finanzas históricas.

2. Construir la previsión de ingresos. Casi todos los elementos de línea dependerán directa o indirectamente de los ingresos. Estimar los ingresos futuros utilizando un enfoque de arriba hacia abajo (basado en el mercado) o de abajo hacia arriba (basado en el cliente). Los pronósticos deben ser consistentes con evidencias históricas de toda la economía sobre el crecimiento.

3. Pronosticar la cuenta de resultados. Utilice los factores económicos apropiados para pronosticar los gastos operativos, la depreciación, los ingresos por intereses, los gastos por intereses y los impuestos declarados.

4. Pronosticar el balance: capital invertido y activos no operativos. En el balance, proyectar el capital de trabajo operativo; Propiedades, planta y equipo netos; buena voluntad; Y activos no operativos.

5. Pronosticar el balance: fondos de inversores. Completar el balance mediante el cálculo de las utilidades retenidas y la previsión de otras cuentas de patrimonio. Utilice exceso de efectivo y / o nueva deuda para equilibrar el balance.

6. Calcular ROIC y FCF. Calcular ROIC para asegurar que las previsiones sean consistentes con los principios económicos, la dinámica de la industria y la capacidad de la empresa para competir. Para completar la previsión, calcule el flujo de efectivo libre como base para la valoración. El FCF futuro debe calcularse de la misma manera que el FCF histórico.

Dar énfasis adicional a los ingresos de pronóstico. Casi cada elemento de línea de la hoja de cálculo se generará directa o indirectamente por los ingresos, por lo que debe dedicar el tiempo suficiente para llegar a un buen pronóstico de ingresos, especialmente para las empresas de rápido crecimiento.

Paso 1: Preparar y analizar las finanzas históricas

Antes de empezar a construir un pronóstico, debe ingresar las finanzas históricas de la empresa en un programa de hoja de cálculo. Para ello, puede confiar en los datos de un servicio profesional, como Capital IQ Compustat o Thomson ONE Banker, o puede utilizar los estados financieros directamente de las presentaciones de la compañía. Los servicios profesionales ofrecen el beneficio de datos estandarizados (es decir, datos financieros formateados en un número determinado de categorías). Dado que los elementos de datos no cambian entre las empresas, un solo modelo puede analizar cualquier empresa. Sin embargo, el uso de un conjunto de datos estandarizados conlleva un costo. Muchas de las categorías especificadas agregan elementos importantes, ocultando información crítica. Por ejemplo, Compustat agrupa los "anticipos al personal de ventas" (un activo operativo) y "fondos de pensiones y otros fondos especiales" (un activo no operativo) en una sola categoría titulada "otros activos". Por esta razón, los modelos basados ​​únicamente en datos preformateados pueden Llevan a errores significativos en la estimación de los impulsores de valor, y por lo tanto a valoraciones pobres.

Alternativamente, usted puede construir un modelo usando las finanzas del informe anual de la compañía. Sin embargo, para usar datos sin procesar, debe buscar. A menudo, las empresas agregan información crítica para simplificar sus estados financieros. Consideremos, por ejemplo, los datos financieros de Boeing presentados en el Anexo 9.2. En el informe de balance de Boeing, la compañía consolida muchos elementos en la cuenta titulada "cuentas por pagar y otros pasivos". En las notas al balance general, la nota 11 detalla esta partida. Algunos de los componentes (como las cuentas por pagar) son pasivos operativos y otros no operativos (por ejemplo, remediación ambiental, que es un equivalente de deuda y reconocimiento de pérdidas futuras, que es un equivalente de capital).

Preferimos recopilar datos en bruto en una hoja de cálculo separada. En la hoja de datos sin procesar, registre los datos financieros