Panamá Fortalecimiento de la Estabilidad y la Transparencia Financiera y Fiscal

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- Dicha estrategia integral incluye, por un lado, el control de los riesgos derivados de la hoja de balance del país; es decir, el riesgo soberano, definido como el riesgo de que el país no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras. Por otro lado, incluye el manejo de los riesgos (sistémicos e idiosincráticos) originados en el sistema financiero; es decir, la preservación de la estabilidad financiera. Un marco adecuado de marco de gestión financiera y fiscal debe desarrollar los instrumentos necesarios para el control de ambos aspectos.

- En virtud de lo expuesto, el programa bajo consideración busca apoyar al país en las áreas indicadas y consta de dos operaciones. La primera tiene como objetivo definir el marco legal de las reformas, y la segunda desarrollar los instrumentos para su aplicación efectiva. La primera operación, así como el programa en su conjunto, se estructurará en tres componentes: (i) estabilidad macroeconómica; (ii) estrategia de manejo de activos y pasivos públicos, y; (iii) fortalecimiento de la estabilidad financiera.

- En cuanto a la estrategia del gobierno de Panamá, el programa es consistente con la estrategia definida en su Plan Estratégico de Gobierno 2010 - 2014, y que contempla entre sus prioridades el fortalecimiento del sector financiero para preservar la estabilidad de las finanzas públicas. En cuanto a la estrategia del BID con el país, el programa es consistente con la estrategia de país (GN-2596). El objetivo de mitigar los riesgos macro fiscales es coherente con el objetivo estratégico de “mejorar la gestión y la eficiencia del gasto público”. El programa también es consistente con el Noveno Aumento General de Recursos del Banco (GCI-9, por sus siglas en inglés) y su prioridad sectorial de impulsar “Instituciones para el crecimiento y el bienestar social”.

- Metodología y Supuestos

Metodología

- Con el fin de evaluar los beneficios del programa el análisis desarrolla un modelo basado en la perspectiva de que el MIR descripto anteriormente conlleva a: (i) una reducción del componente idiosincrático de la probabilidad de recibir perturbaciones macro financieras externas; (ii) una mejor adecuación de la economía ante la potencial materialización de los riesgos macro-financieros, reduciendo el potencial impacto negativo y facilitando la recuperación posterior de los niveles de actividad, y; (iii) una mayor protección frente a las consecuencias negativas de los riesgos climáticos y una más rápida reversión de las mismas en caso de su materialización. El programa deberá considerarse eficiente y viable si y solo si el valor presente neto (VPN) de los beneficios resultantes del mismos, menos sus costos, es igual o mayor que cero (≥ 0).

- El presente análisis corresponde al programa en su conjunto, suponiendo que los distintos componentes indicados (estabilidad macroeconómica; estrategia de manejo de activos y pasivos públicos, y fortalecimiento de la estabilidad financiera), dada la naturaleza complementaria de los distintos componentes del programa.

- La lógica del modelo se explica a continuación:

- [pic 1]

Donde:

: costo de afrontar una perturbación macroeconómica significativa (crisis) en ausencia del programa.[pic 2]

: costo de afrontar una perturbación macroeconómica significativa (crisis) con el programa.[pic 3]

: probabilidad condicional de afrontar una perturbación macroeconómica significativa (crisis) en ausencia del programa.[pic 4]

: probabilidad condicional de afrontar una perturbación macroeconómica significativa (crisis) con programa.[pic 5]

: costo del programa (monto de la operación)[pic 6]

: tasa de descuento.[pic 7]

- Luego, se tiene que y [pic 8][pic 9]

Donde:

: es un “factor de eficiencia” de las reformas en cuanto a su impacto para reducir la probabilidad de experimentar una perturbación macroeconómica significativa (de origen doméstico o externo). Un valor igual a cero indicaría que el programa no afecta en forma alguna dicha probabilidad, en tanto que un valor unitario indicaría la completa eliminación de la posibilidad de este tipo de eventos.[pic 10]

: es otro “factor de eficiencia” de las reformas en cuanto a su impacto para reducir el costo asociado a una perturbación macroeconómica significativa (de origen doméstico o externo). Un valor igual a cero indica que el programa no tiene impacto alguno en reducir los costos asociados a una perturbación macroeconómica negativa significativa, en tanto que un valor unitario indica que la economía está completamente asegurada ante estos riesgos.[pic 11]

De estos parámetros, el valor de viene dado por la tasa de descuento estándar para el análisis de programas de BID (12%), y los valores de y se asumen conocidos o posibles de estimar en base a datos y estudios existentes.[pic 12][pic 13][pic 14]

Luego, reemplazando las relaciones descriptas en (ii) en la expresión (i), se tiene:

- [pic 15]

[pic 16]

Para que el programa sea considerado deseable es necesario, como ya se indicó, que el VPN (o VAN) sea igual o mayor que cero; esto considerando la diferencia entre las situaciones con y sin programa, sobre un período de 21 años, midiendo los costos asociados como fracción del PBI. En línea con los objetivos del programa, la ecuación en (iii) captura los potenciales canales a través de los cuales operará el programa a partir del logro de los distintos componentes del programa (estabilidad macroeconómica, estrategia de manejo de activos y pasivos públicos, fortalecimiento de la estabilidad financiera, y mejora de la regulación y supervisión del sistema financiero). En particular, el parámetro captura la reducción del componente idiosincrático en la probabilidad de experimentar una crisis macro financiera, captura los menores costos asociados a una crisis a partir de la mayor eficiencia del sector financiero y del sector real para acomodar estos eventos, al igual que el menor impacto por menor inestabilidad asociada a un mejor manejo de los pasivos y activos públicos. En este sentido es importante notar la presencia del factor , al estar capturando