Seminario de Crisis. Política Cambiaria

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En esta metodología, la asunción activa está que los retrocesos o crisis simplemente son de un tipo. Además, se obtienen los umbrales del indicador sin la consideración de posibles complementariedades. En contraste, la nueva metodología propuesta permite a los datos determinar el número y características de clases de crises. También, los umbrales que convierten una fluctuación de una variable en una señal de una próxima crisis será identificada conjuntamente para todos los indicadores para permitir la interdependencia.

Para identificar las posibles variedades múltiples de crisis, yo aplico el análisis del árbol de la regresión

Se agrupan los Indicadores según los síntomas en que los modelos de generación se enfocan:

Los modelos de primera generación de crisis plantean la inconsistencia de las políticas macroeconómicas expansionistas con la estabilidad de un régimen de tipo de cambio fijo. Los déficits fiscales y la política monetaria fácil están en el centro de estos modelos. Yo gano el espíritu de estos modelos con dos indicadores:

- el déficit fiscal/GDP

- el exceso en los balances reales del M1

Los modelos de segunda generación se enfocan en las políticas de compensación de los efectos de las crisis gubernamentales. El ser de estos modelos se centra en los problemas en la cuenta corriente, con apreciaciones reales que alimentan las pérdidas en la competitividad y recesiones. Yo gano el enfoque de estos modelos con cinco indicadores:

- Las exportaciones,

- las importaciones,

- el tipo de cambio real (las desviaciones del equilibrio ),

- condiciones de comercio,

- rendimiento,

- las proporciones de interés reales.

El tercer modelo de generación se enfoca en los excesos financieros. Para capturar el espíritu de estos modelos, yo uso seis indicadores:

- la proporción del crédito doméstico/GDP

- M2/reservas,

- depósitos,

- multiplicador de M2,

- precios accionarios,

- un índice de las crisis bancarias.

La literatura acerca de las crisis soberanas se ha enfocado principalmente en la demasiada deuda y deudas concentradas a corto plazo. Para examinar esta variedad de crisis, yo uso dos indicadores:

- deuda externa/exportaciones,

- las deudas a corto plazo/reservas internacionales

. Finalmente, el acercamiento a las paradas de súbito se enfoca en regresiones del flujo de capital internacional, que yo intentaré capturar con

- las fluctuaciones en la proporción de interés real mundial

- las reservas de intercambio extranjeras de bancos centrales.

Hay un total de dieciocho indicadores.

El algoritmo del árbol clasifica todas las observaciones en dieciocho grupos finales o nodos. Se usan sólo nueve indicadores para catalogar todas las observaciones:

- los tipos de cambio reales,

- exportaciones,

- excesos reales del balance M1,

- crédito doméstico/GDP,

- M2/Reservas,

- déficit fiscal/GDP,

- deuda externa/exportaciones,

- deudas a corto plazo/reservas,

- los índices mundiales.

La primera raja de los datos está basada en el tipo de cambio real, indicando que las apreciaciones reales del tipo de cambio son el signo más importante de una crisis venidera,un tipo de cambio real más depreciado señala las crisis con sólo una probabilidad del 25.7-por ciento. Para esas observaciones con un tipo de cambio real apreciado, los grupos se definen más allá con clasificaciones basadas en el crédito doméstico/GDP, déficit fiscal/GDP, índices de interés mundiales, deuda externa/exportaciones, deuda a corto plazo/reservas, y exceso de M1 en los balances reales.

En particular, algunas observaciones se identifican por las apreciaciones reales, créditos domésticos/GDP altos, déficit fiscal/GDP altos, y el exceso alto de M1 en los balances reales. Esas observaciones son asociadas con un 82% de probabilidad de crisis. Para esas observaciones sin los problemas de apreciación real (observaciones con los tipos de cambio reales superiores al 17.8 percentil), los grupos se definen más adelante con clasificaciones basadas en el nivel de la tasa de interés mundial, el déficit fiscal/GDP, y proporción de M2/Reservas. En particular, una variedad de crisis identificada en esta rama es la estudiada por los modelos de la primera generación. Las observaciones en este grupo son caracterizadas por el déficit fiscal/GDP en el 3.7 percentil o más bajo y es asociado con una probabilidad del 87-por ciento de crisis

Algunos de estos grupos comparten rasgos similares. Por ejemplo, las vulnerabilidades en los grupos 1 y 2 sólo se relacionan a la apreciación real del dinero doméstico mientras las vulnerabilidades de los grupos 14 y 15 son los dos asociados con los saltos en los índices de interés mundial. Responder de estas similitudes, yo combino los dieciocho grupos en seis variedades de crisis. Diez de esos se agrupan caracterizados por episodios de apreciación real. Para cuatro de ellos, las apreciaciones reales reflejan la única vulnerabilidad mostrada. Yo catalogo estos grupos como las Crisis con Problemas de la Cuenta Corriente

La Tabla 5 muestra las variedades de crisis en economías emergentes y maduras. Como mostrado en esta Tabla, las crisis en los mercados emergentes tienden a ser de una variedad diferente que aquéllos en los mercados maduros. Por ejemplo, la cuenta corriente y problemas de competitividad son más de un rasgo de los mercados maduros (17 por ciento de las crisis) que de las economías emergentes (13 por ciento de las crisis).

Mientras es verdad que las pérdidas de competitividad también afectan a las economías emergentes, la