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Lectura

1. Presupuestos de inversiones en activos

6.1. Introducción y objetivos

Los objetivos del tema son:

• Describir la importancia de las decisiones sobre los presupuestos de inversiones (capital budgeting) y el proceso general que se sigue al tomar decisiones de inversión sobre activos fijos.
• Describir cómo se utiliza la técnica del valor actual neto (VAN) y la técnica de la tasa interna de rentabilidad (TIR) para tomar decisiones de inversión (capital budgeting).
• Comparar la técnica de VAN con la técnica de TIR, y discutir por qué las dos técnicas no siempre pueden conducir a las mismas decisiones de inversión.
• Describir cómo pueden resolverse los conflictos que puedan surgir al utilizar las técnicas del VAN y TIR mediante la técnica de la tasa interna de retorno modificada (TIRM).
• Describir otras técnicas de presupuestación de capital utilizadas por las empresas para tomar decisiones de inversión y qué técnicas se utilizan con mayor frecuencia en la práctica.
• Manejar algunos conceptos en español con su traducción al inglés, en un entorno global de las empresas. 

Previamente mostramos cómo se valoran los activos financieros y cómo se determinan las tasas de rendimiento requeridas. Ahora aplicamos estos conceptos a las decisiones de inversión que implican los activos fijos de una empresa, o capital budgeting. 

Aquí, el término capital se refiere a los activos fijos de largo plazo (long-term) usados en la producción, mientras budget es un esquema detallado y proyectado de las entradas de caja (cash inflows) y de salida (cash outflows) durante un período de tiempo. 

Entonces, capital budget es un esquema de los inversiones previstos  en activos fijos, y capital budgeting es el proceso de analizar proyectos  de inversión y decidir cuáles son las inversiones aceptables y    cuáles se deben rechazar.

Las empresas invierten continuamente fondos en activos, y estos activos producen ingresos y flujos de efectivo que la empresa puede reinvertir en más activos o pagar a los propietarios. Estos activos representan el capital de la empresa.

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Cuando nos referimos a la inversión de capital, nos referimos a la inversión de la empresa en sus activos, donde el término capital también ha pasado a significar los fondos utilizados para financiar los activos de la empresa y, en algunos contextos, se refiere a la suma de capital social y deuda con intereses.

En este vídeo vamos a ver en detalle los objetivos y el contenido desarrollado de este tema. 

A fondo 

Presupuestos de capital y técnicas de valoración

El valor de una empresa hoy en día es el valor actual de todos sus flujos de efectivo futuros. Estas corrientes de efectivo futuras provienen de activos que ya están en funcionamiento y de futuras oportunidades de inversión. Se descuentan a una tasa que representa las evaluaciones de los inversores sobre la incertidumbre de que fluyan en las cantidades y en el momento previstos:

Valor de la empresa = Valor presente de todas las corrientes de efectivo futuras = Valor presente de las corrientes de efectivo de todos los activos existentes + Valor actual de las corrientes de efectivo de las futuras oportunidades de inversión

El objetivo del director financiero es maximizar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Como vimos previamente y como veremos en este tema; el director financiero toma decisiones relativas a los activos de larga duración en el proceso denominado «presupuesto de capital». Las decisiones sobre el presupuesto de capital para un proyecto requieren un análisis de: 

• Las futuras corrientes de efectivo.
• El grado de incertidumbre asociado a estas corrientes de efectivo futuras.
• El valor de estas corrientes de efectivo futuras, teniendo en cuenta su incertidumbre.

Puedes consultar en la sección A fondo para ampliar tus conocimientos sobre este tema.

6.2. Decisiones de inversión y la maximización de la riqueza de los accionistas

Los directivos de una empresa deben evaluar una serie de factores al tomar decisiones de inversión. 

El director financiero no solo debe estimar cuánto cambiarán los flujos de caja futuros de la empresa si invierte en un proyecto, sino que también debe evaluar la incertidumbre asociada a estos flujos de caja futuros. El valor de la empresa hoy en día es el valor actual de todos sus flujos de caja futuros. Pero tenemos que entender mejor de dónde proceden estos flujos de caja futuros: vienen de los activos que ya están en operativos, de los activos acumulados como resultado de todas las decisiones de inversión pasadas y futuras oportunidades de inversión.

Por lo tanto, el valor de una empresa es el valor actual de los flujos de efectivo futuros de la empresa, donde estos flujos de efectivo futuros incluyen los flujos de efectivo de todos los activos existentes y los flujos de efectivo de las futuras oportunidades de inversión. 

Estos flujos de efectivo futuros se descuentan a una tasa que representa las evaluaciones de los inversores sobre la incertidumbre de estos flujos de efectivo, que fluyan en las cantidades y en el momento previstos. 

Como se puede observar, necesitamos evaluar el riesgo de estos flujos de caja futuros para comprender el riesgo de cualquier oportunidad de inversión sobre el valor de la empresa. 

El riesgo de flujo de efectivo proviene de dos fuentes básicas: 

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El riesgo de las ventas está relacionado con la economía y el mercado en el que se venden los bienes y servicios de la empresa. El riesgo operativo, en su mayor parte, está determinado por el producto o servicio que la empresa proporciona y está relacionado con la sensibilidad de los flujos de caja operativos a los cambios en las ventas. 

Nos referimos a la combinación de estos dos riesgos como riesgo empresarial. 

El riesgo de un proyecto (project’s business risk) se refleja en la tasa de descuento, que es la tasa de rendimiento necesaria para compensar a los proveedores de capital (tenedores de bonos y propietarios) por la cantidad de riesgo que soportan. 

• Desde la perspectiva de los inversores, la tasa de descuento es la tasa de rendimiento requerida (TIR). 
• Desde la perspectiva de la empresa, la tasa de descuento es el costo del capital, es decir, lo que le cuesta a la empresa reunir un euro de nuevo capital.

Por ejemplo, supongamos que una empresa invierte en un nuevo proyecto, el proyecto X. ¿Cómo afecta la inversión al valor de la empresa? 

• Si el proyecto X genera flujos de efectivo que solo compensan a los proveedores de capital por el riesgo que soportan en este proyecto (beneficia el costo de capital), el valor de la empresa no cambia. 
• Si el proyecto X genera flujos de efectivo mayores que los necesarios para compensar por el riesgo que asumen, gana más que el costo del capital, aumentando el valor de la empresa. 
• Si el proyecto X genera flujos de efectivo menores que los necesarios, gana menos que el costo del capital, disminuyendo el valor de la empresa. 

¿Cómo sabemos si los flujos de efectivo son más o menos de lo necesario para compensar el riesgo que realmente necesitan? 

Si descontamos todos los flujos de efectivo al costo de capital, podemos evaluar cómo este proyecto afecta el valor actual de la empresa. 

Si el cambio esperado en el valor de la empresa de una inversión es: 

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La presupuestación de capital es el proceso de identificación y selección de inversiones en activos de larga duración; es decir, la selección de activos que se espera que produzcan beneficios sobre más de un año.

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