Finanzas Corporativas: Caso Boeing 777

Caso Boeing

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Finanzas Corporativas

CASO: BOEING 777

Profesor: Andrés Simons

Programa: Maestría en Finanzas – Promoción 18

Integrantes de Grupo: Angel Tomás Díaz Siccha

Arturo Rosas Azañero

David Andrés Williams Pinedo

Netzer Edu Salazar Ucañan

Bloque A

1.- Interrogantes del caso

- ¿Este nuevo proyecto Boeing 777, ayudaría a mejorar el ROE de la empresa?

- La caída en el precio de la acción de Boeing, ¿era una consecuencia de la crisis en el Golfo o un aviso del mercado sobre su evaluación del Boeing 777?

- ¿Cuál será el impacto de variaciones en el precio de las aeronaves?

- ¿Cuál será el tamaño de la demanda en los próximos 10 años?

2.- Sustento de proyecciones: Ingreso

- El envejecimiento de grandes aeronaves para pasajeros crearía una demanda de 640 unidades para sustituir los antiguos modelos.

- En los próximos 15 años se espera que el tráfico aéreo en Asia se incremente 10.6 % al año. Las ventas sumarán USD 615 miles de millones en el 2005.

- El crecimiento en la demanda de aeronaves está en función al incremento de pasajeros en el tráfico aéreo, el cual depende del crecimiento económico. El tráfico aéreo es sensible a variaciones en la confianza del consumidor y mercado.

- Durante la invasión de Irak en Kuwait, los precios de combustibles subieron, el tráfico de pasajeros declinó y las ordenes de pedido se detuvieron.

- En el largo plazo la asociación entre crecimiento económico y ordenes por aeronaves tiende a ser más estable. La salud de las aerolíneas tiende a ser el mayor determinante de las ordenes por aeronaves en el corto plazo.

- Se estima que el mercado aeronáutico de 1990 a 2005 sea de aproximadamente USD 615 miles de millones. Dos tercios de este mercado representará el de aeronaves, USD 410 miles de millones. De este mercado, dos tercios será donde se ubicará el segmento del 777, USD 275 miles de millones, a un precio de USD 130 millones, se estima un total de 2,000 unidades durante los primeros 10 años de producción dentro del referido segmento.

- La cuota de mercado del 777 será de 50% en base a su comportamiento histórico, por ende, se espera vender 1000 unidades lo que en base al precio tenemos una venta total del 777 de USD 135 miles de millones.

- En base a la tendencia histórica, se estima que por año se venderán entre 21 a 30 aeronaves.

- El precio inicial de USD 130 millones está basado en estimaciones de analistas que consideran un precio entre USD 100 a 130 millones. Se estima el mayor precio, dado que será la aeronave más grande construida.

- Se asume que los precios se incrementarán en base a la inflación la que se proyecta será 3% anual en los próximos 35 años.

3.- Sustento de proyecciones: Egreso

- El ratio de deuda se incrementará debido a la necesidad de financiamiento en el futuro. Sin embargo, como la empresa ha manifestado aversión al financiamiento, este ratio se mantendrá bajo.

- Se estima que el enfoque de trabajo conjunto entre diseñadores e ingenieros generará un ahorro de USD 4 – USD 5 miles de millones

- También se planea construir un laboratorio especial para integrar y probar los sistemas de la aeronave, del mismo modo el gasto en entrenamiento del personal que se enfocara en el sistema CAD del 777. Estos gastos representarán USD 2.5 miles de millones en los próximos años.

- Se estima un margen bruto inicial de 10% para alcanzar el 25% cuando se hayan vendido 500 unidades

- El ratio de gastos generales, de ventas y administrativos según el historial está cerca del 4%, estando en algunos años en niveles de 2% y 5%.

- Se estima una depreciación de 20 años sin valor de recupero.

- Las estimaciones por la tasa de impuestos se acercan a 34% a pesar que históricamente la tasa ha sido baja.

- Luego de 1990 se considera un gasto en I&D de 3% sobre las ventas.

- Los gastos de capital se proyectan en un monto de USD 1.5 miles de millones para la versión original del 777 y un incremento del 25% de gastos de capital de derivados considerando 2 modelos futuros además de la inflación. La construcción de esta nueva aeronave generará mayores gastos de capital debido al incremento del tamaño de las instalaciones de manufactura.

4.- Partidas de ingreso y egresos excluidas del flujo de caja o incluidas como supuestos no sólidos.

- Se están excluyendo USD 200 millones de I&D gastados en el proyecto tempranamente en 1990.

- Se excluyó una estimación de gastos en I&D de USD 4,000 a USD 5,000 millones.

5.- Sinergias o externalidades

Externalidades

* Invasión de Kuwait en Irak, provocaría un fuerte descenso de los viajes en avión.

Sinergia

* Gastos de investigación y desarrollo en el 777 se podrían aprovechar para desarrollar otras aeronaves a un costo reducido.

* Tecnologías usadas en el segmento Defensa de Boeing se transfieren al segmento Comercial

* La utilización de derivados genera economías de escala y minimiza el costo del modelo original hasta en 25%. Boeing utilizado estos derivados con los cuales los fuselajes del 707, 727, 737 y 757 eran similares, reduciendo costos de diseño y permitiendo que puedan ser ensamblados utilizando las mismas facilidades de producción. Mientras se construía el 777 se esperaba que Boeing también este fabricando un jet super jumbo de mayor capacidad de pasajeros.

* Se procuró que los diseñadores trabajen en conjunto con los ingenieros,