FINANZAS CORPORATIVAS TAREA 2

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Tabla 1: Flujos de Caja Esperados del Proyecto (en UF, a fines de cada año)

Año

2016

2017

2018

2019

2020

2021 en Adelante

Flujos

2.500

3.750

6.000

7.200

8.640

9.504

Este proyecto sería financiado un 20% con emisión de bonos, y 80% con recursos internos de la empresa, este financiamiento es acorde con la estructura de endeudamiento de largo plazo que ha mantenido la empresa. Recientemente, Feller Rate ha clasificado los bonos de la empresa como A, clasificación muy favorable. La tasa de colocación esperada según esta clasificación de riesgo para los Bonos de Casas del Bosque es de 6%.

Dado el tamaño de la empresa y su capacidad de producción, a pesar de ser una sociedad anónima abierta, no transa en bolsa. Esto ha impedido la rápida evaluación del proyecto, ya que se desconoce su riesgo sistemático (beta), por lo que aún no ha sido calculada la tasa de descuento apropiada.

Con el fin de resolver este problema, Casas del Bosque ha contratado a la consultora FINCORP para estimar la tasa de descuento y evaluar si el proyecto de expansión debe ser realizado. En su primer informe, la consultora recopiló información relevante de mercado y de la industria a la que pertenece Casas de Bosque. Esta información se encuentra a continuación:

Acerca del Mercado Chileno

Con respecto a los instrumentos libres de riesgo, información obtenida del Ministerio de Hacienda:

Tabla 2: TIR de los bonos de Tesorería al 30 de Junio de 2015

Bono

Tasa

BTU-10

1,64%

BTU-20

1,88%

BTU-30

1,98%

En la estimación del premio por riesgo de mercado, aun no existe consenso si se debe utilizar el índice IPSA o el índice IGPA, aunque se utilizó la misma metodología para el cálculo, el premio por riesgo de mercado calculado con el IPSA es un 5,3%, en cambio con el IGPA es 6,93%. La tasa de impuesto a las corporaciones es de 25%.

Acerca de la Industria

La industria en la que se encuentra Casas del Bosque es la de empresas Alimenticias y Bebidas, sin embargo, se han escogido como potenciales empresas de referencia 3 empresas que transan en la Bolsa de Santiago, todas con alta presencia bursátil. La información de mercado que se ha recogido de ellas se encuentra en la tabla siguiente:

Tabla 3: Información Empresas de la Industria

Empresa

Razón de Endeudamiento

Beta de la Acción

Tasa de Costo de la Deuda

Embotelladora Andina

7%

1,05

5,0%

Compañía de Cervecerías Unidas (CCU)

18%

0,91

4,0%

Viña San Pedro

22%

0,67

3,7%

Notas:

- La razón de endeudamiento ha sido calculada como el monto de deuda dividido por el total de valor de la empresa al 30 de Junio de 2015.

- El beta de la acción ha sido estimado con un modelo de regresión lineal, al 30 de Junio de 2015, utilizando el IGPA como portafolio de mercado. Todas significativas con un 95% de confianza.

- La tasa de costo de la deuda corresponde a la TIR de los bonos de cada empresa al 30 de Junio de 2015.

Se le pide:

Evaluar si Casas del Bosque debe o no realizar el proyecto, evaluando al 30 de Junio de 2015. Calcule y fundamente su respuesta. (30 puntos).

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DESARROLLO PREGUNTA 3