Dirección financiera.

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Ventaja: Para medir la cartera de mercado podemos probar la teoría APT, incluso si solo tenemos datos de una muestra de activos riesgosos.

Inconveniente: APT no nos dice cuáles son los factores subyacentes a diferencia del CAMP que agrupa todos los riesgos macroeconómicos en el rendimiento de la cartera de mercado.

- EL MODELO DE LOS TRES FACTORES (FAMA-FRENCH): Mide la sensibilidad de un activo financiero o un factor.

Para estimar los rendimientos esperados hay que seguir tres pasos:

- Identificar una lista corta y razonable de los factores macroeconómicos que podrán afectar a los rendimientos de las acciones.

- Estimar la prima de riesgo esperada de cada uno de estos factores.

- Medir la sensibilidad de cada acción a los factores.

Una forma de acortar el proceso es con el estudio de Fama-French. Este identifica los tres factores que parecen determinar los rendimientos esperados:

- Factor de mercado: Rendimiento del índice del mercado menos la tasa de interés libre.

- Factor del tamaño: Rendimiento de acciones de empresas pequeñas menos rendimiento de las acciones de empresas grandes.

- Factor razón de valor contable (o en libros)/Valor de mercado: Rendimiento de acciones de alta razón de valor contable/valor de mercado menos rendimiento de acciones de baja razón de valor contable/valor de mercado.

CAPÍTULO 3: PRESUPUESTO DE CAPITAL Y RIESGO.

DEFINICIONES IMPORTANTES

- Presupuesto de capital: Lista de proyectos de inversión planeados, que generalmente se elabora cada año.

- Coste de capital de la empresa: Coste de oportunidad del capital invertido en una compañía. Es el rendimiento esperado de una cartera que contiene todos los títulos existentes de la empresa. Y es la tasa de descuento apropiada para proyectos de riesgo promedio de la empresa.

El verdadero coste de capital depende del uso que se hace del capital. La empresa aceptaría cualquier proyecto que ofreciera una compensación por encima de la beta de dicho proyecto.

MEDICIÓN DEL COSTE DE CAPITAL PROPIO

R2 unos indica el porcentaje de riesgo total que proviene de los movimientos de mercado, el resto es el riesgo único (1-R2). Es decir, representa la proporción del riesgo total debido a las fluctuaciones del mercado.

DETERMINACIÓN DE LAS TASAS DE DESCUENTO CUANDO NO SE TIENE BETA.

Para la realización de este análisis se deben seguir los siguientes consejos:

- Evitar factores adicionales: No caer en la tentación de agregar factores adicionales a la tasa de descuento para compensar por las cosas que podrían ir mal con la inversión propuesta. Primero deben ajustarse a los flujos de efectivo previstos.

- Pensar en los determinantes de las betas de los activos: Muchas veces se observan las características de los activos de baja y alta beta, pero no la beta en sí.

- No dejarse engañar por el riesgo diverisficable

¿QUÉ DETERMINA LA BETA DE LOS ACTIVOS?

- Movimientos cíclicos: Las empresas cíclicas, aquellas cuyos ingresos y utilidades dependen mucho del estado del ciclo económico) son de elevada beta. Por lo tanto, se exigiría una tasa de rendimiento superior de las inversiones cuyo desempeño esté fuertemente vinculado con el desempeño económico.

- Apalancamiento operativo: Una empresa tiene un alto apalancamiento operativo cuando posee una elevada proporción de costes fijos sobre los variables. Las empresas con alto apalancamiento operativo tienen altos betas.

- Otros factores.

EQUIVALENTES CIERTOS: Dos formas de evaluar el flujo de efectivo.

Método 1: Descontar el flujo de efectivo riesgoso a la tasa de descuento r ajustada por riesgo, que es mayor que rf.

Método 2: Encontrar el flujo de efectivo equivalente cierto y descontar la tasa de interés libre de riesgo.

El uso de la tasa de descuento constante ajustada por riesgo para una serie de flujos de efectivo supone que el riesgo que se acumula a una tasa constante conforme se avanza más al futuro.

Error común: usar la tasa de descuento ajustada por riesgo para el flujo de efectivo de cada año implica una reducción superior del riesgo de los flujos de efectivo superiores.

CAPÍTULO 4: POLÍTICA DE PAGOS DE DIVIDENDOS.

FORMAS EN LAS QUE LA EMPRESAS PAGAN DIVIDENDOS Y RECOMPRAN ACCIONES.

- RECOMPRA DE ACCIONES: Disminuye la empresa sus fondos propios (exceso de liquidez), entonces intentan comprar a sus accionistas las acciones por activos líquido, esto suele aumentar cuando hay crecimiento económico. Es como pasa tu exceso de activos líquidos a patrimonio neto, sacar el dinero para introducir acciones, así recompones tu estructura de capital. También sirve para mantener al accionista.

- DIVIDENDOS: Forma de pago en la que las empresas devuelven dinero a sus accionistas. Dividendo regular se hace frecuentemente en un periodo de tiempo establecido por la empresa. Dividendo extraordinario es aquel que se realiza cuando la empresa por ejemplo adquiere un activo importante (es decir, es esporádico).

METODOS DE RECOMPRA DE ACCIONES:

- La empresa anuncia que planea recomprar sus acciones en el mercado abierto.

- Sistema de oferta: La empresa anuncia que ofrece comprar un número de acciones a un precio fijo.

- Subasta holandesa: La empresa define una serie de precios a la cual está dispuesta a recomprar sus acciones.

- Greenmail: La empresa da dinero al postor recomprándole cualquier acción que haya adquirido.

¿CÓMO DECIDEN LAS COMPAÑIAS EL PAGO DE DIVIDENDOS?

- A las empresas no le preocupa pagar poco dividendo, si no pagar menos que años anteriores, ya que esto lo puede percibir el accionista como algo negativo, si el dividendo baja