Reporte de temario de Economía II

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Disponibilidad de fondos

Cuando una compañía dispone de fondos suficientes para invertir en todos sus proyectos que cumplan ciertos criterios de selección de presupuesto de capital, se dice que opera sin restricciones de fondo.

Estructura básica para los presupuestos de capital.

De acuerdo con la teoría económica, una compañía debe operar en el punto en que el costo marginal de una unidad de producción adicional sea igual al ingreso marginal derivado de la producción. El cumplimiento de ésta regla genera la maximización de las utilidades.

Principios para la estimación de flujos de efectivo

El proceso de presupuestos de capital está relacionado fundamentalmente con la estimación de los flujos de efectivo asociados con un proyecto y no sólo con su contribución a las utilidades contables. Por lo general, una inversión de capital implica una salida de efectivo inicial, conocida como inversión neta, así que resulta importante medir el desempeño de un proyecto en función de los flujos de efectivos netos que se prevé habrá de generar durante cierta cantidad de años en el futuro.

Principios básicos:

- Los flujos de efectivo deben medirse sobre una base incremental.

- Los flujos de efectivo deben medirse sobre una base posterior a los impuestos.

- Todos los efectos indirectos de un proyecto deben incluirse en los cálculos de flujos de efectivos.

- No deben considerarse los costos hundidos al evaluar un proyecto.

- El valor de los recursos utilizados en un proyecto debe medirse en términos de sus costos de oportunidad.

Inversión neta

La inversión neta se define como el desembolso inicial neto de efectivo, es decir, el desembolso en el momento.

Recuperación del valor de la prima del rescate después de impuestos.

Cada vez que se vende un activo depreciado, hay consecuencias fiscales potenciales que pueden influir en los ingresos netos, después de impuestos, recibidos por tal venta. Esas consecuencias fiscales son importantes cuando se estima el valor de la prima de rescate después de impuestos que se recibirá al término de la vida económica de cualquier proyecto. A este respecto es preciso considerar 4 casos:

Caso 1.- Venta de un activo a su valor de libros.

Caso 2.- Venta de un activo por menos de su valor en libros.

Caso 3.- Venta de un activo a un precio superior a su valor en libros, pero inferior a su costo original.

Caso 4.- Venta de un activo a un precio superior a su costo original.

Recuperación de capital de trabajo neto

Durante el último año de un proyecto que, durante su vida económica ha requerido inversiones incrementales de capital de trabajo neto, se presume que éste será liquidado y devuelto a la compañía en forma de efectivo. Al término del ciclo de vida de un proyecto se recuperan todas las adiciones de capital requeridas durante su periodo de vigencia, y no sólo el desembolso inicial de capital de trabajo neto acumulado total.

Gastos por concepto de intereses y flujos de efectivos netos

Es común que la compra de un determinado activo se vincule estrechamente con la creación de alguna obligación de deuda, como la venta de bonos hipotecarios o un préstamo bancario. Sin embargo, generalmente se considera incorrecto deducir los gastos por concepto de intereses asociados con un proyecto en particular de los flujos de efectivo estimados.

Calculo de inversión neta

Inversión Neta = costo del activo + costo de instalación + capital de trabajo neto inicial requerido.

Cálculo de los flujos de efectivo netos anuales

Cambio en utilidades de operación antes de impuestos = (cambio de ingresos – (cambio en los costos de operación + cambio en depreciación))

Cambio en utilidades de operación después de impuestos = (cambio en utilidades de operación antes de impuestos – Cambio en los impuestos (40%))

Flujo de efectivo neto = (Cambio en utilidades de operación antes de impuestos + Cambio en depreciación – Cambio en el capital de trabajo neto + Valor de rescate después de impuestos

1.1.2.- Tasa interna de rendimiento y valor presente después de impuestos.

La tasa interna de rendimiento se define como la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo netos de un proyecto con el valor presente de la inversión neta. Se trata de la tasa de descuento que hace que el valor presente neto de un proyecto sea igual a cero. La tasa interna de rendimiento de un proyecto de inversión es idéntica al rendimiento de una inversión en bonos a su vencimiento.

La tasa interna de rendimiento de un proyecto puede determinarse por medio de la siguiente ecuación:

[pic 2]

Donde es el valor presente de los flujos de efectivo netos del periodo t, descontando la tasa r, NINV es la inversión neta en el proyecto y r es la tasa interna de rendimiento.[pic 3]

Ventajas y desventajas del método de la tasa interna de rendimiento.

El método de la tasa interna de rendimiento lo utilizan en forma generalizada las compañías que aplican técnicas de presupuestos de capital basadas en el valor presente.

Sin embargo, el uso de la técnica de la tasa interna de rendimiento implica algunos problemas potenciales. La posible existencia de múltiples tasas internas de rendimiento es uno de ellos. Aunque equiparar a cero el valor presente neto de un proyecto generará exclusivamente una tasa interna de rendimiento r, en el caso de inversiones normales, hay ocasiones en que pueden obtenerse dos o mas tasas.

Valor presente neto o tasa interna de rendimiento: la premisa de la tasa de reinversión.

Considere, por ejemplo, los proyectos mutuamente excluyentes