Tema 1. Ingeniería Financiera.

...

Otra alternativa, tomar la misma opción de compra y vender la opción de venta con el mismo precio de ejercicio y sobre la misma cantidad que la anterior. La opción de compra es out of the money y la venta es in the money. Estas combinaciones put-call, no representan salidas de dinero y proporcionan una protección contra un alza del dólar a cambio de repartir la ganancia en caso de descenso del mismo.

Otro caso sería que una empresa diseño su presupuesto con base en un tipo de cambio superior al del tipo a plazo. Se puede utilizar una variante del put-call que se llama ratio forward. Se obtiene una opción de compra in the money con objeto de defenderse de una posible apreciación del dólar. Se paga vendiendo una opción de venta con el mismo precio. En este caso se debe emitir la opción de venta por una cantidad superior a la de compra.

Operaciones complejas de ingeniería Financiera

Protección contra las variaciones de los tipos de interés

Suele pasar en empresas, donde se pierde clientela por un aumento del interés. Se da que en muchos casos cuando se saca un préstamo de interés variable, toca pagar más intereses obteniendo menos ingresos. Para evitar esto algunas entidades financieras ofrecen préstamos variables opuestos cuyos costos están inversamente relacionados a los tipos de interés del mercado. Se pueden trasladar los flujos entre distintos periodos, para tratar de aumentar al máximo los ingresos a costa de poténciales flujos en los periodos futuros. Esto se hace mediante una operación swap de interés fijo contra intereses variables.

El swap se diseña de tal manera que el VAN de los pagos esperados por una de las partes coincida con el VAN de los pagos de la otra. Lo que se busca es que la empresa pague mayor cantidades de intereses en el futuro de las que debería pagar actualmente. Se podría conseguir un efecto similar también vendiendo opciones de compra in the money y adquiriendo opciones de venta out of the money.

Transformando las expectativas de ganancia en liquidez

Un problema de las empresas en la falta de liquidez para realizar sus proyectos. Se podría obtener recursos por la venta de opciones de compra sobre su producto. La lectura da un ejemplo claro de su funcionamiento, una empresa pagaba como interés la mayor de dos cantidades el 11% anual o el valor de la mitad de un barril de petróleo por cada 100$ prestados. La empresa logro obtener liquides y financieramente se había recuperado.

Dificultades en la obtención de recursos financieros

Solución que la ingeniería Financiera brinda a las empresas con beta elevado y que poseen pocas posibilidades de obtener recursos financieros:

Parcelación: Se hace la parcelación a través de los instrumentos financieros como son las opciones y futuros, sobre la totalidad o parte de la empresa. Durante un periodo de tiempo limitado.

Arrendamiento: Cuando una empresa no posee suficiente liquidez para los pagos de intereses y amortización. Puede vender su maquinaria y arrendarla, la maquinaria sigue estando en la empresa pero ya no es propiedad de la empresa. A cambio, de esto se obtiene dinero líquido

Capital-riesgo: Es la venta de acciones a empresas con sociedad de capital-riesgo lo cual inyecta liquidez. Las fases son las siguientes:

- Contactos Previos

- Estudio del proyecto e inversión

- Seguimiento y asesoramiento

- Desinversión o salida

Conversión de deuda: Es convertir lo ajeno en propio, en este caso convencer a los acreedores a convertirse en accionistas de la empresa lo cual no es fácil.

Financiación de Proyectos

El objetivo es conseguir el máximo de financiación para un proyecto con el mínimo compromiso sobre los activos de la empresa. El propio proyecto mediante sus flujos operativos debe ser garantía para la obtención de financiamiento. (Chavez)

Productos Normalizados

- Productos basados en deuda: Bonos cupón cero, títulos de tesoro, bonos de tipo ajustable, etc.

- Productos basados en acciones: Acciones preferentes con: Tipo ajustable, con conversión ajustable, con título subastado, etc.

- Productos basados en títulos convertibles: Acciones preferentes canjeables por obligaciones convertibles, deuda convertible con tipo ajustable, deuda convertible con cupón cero, etc.

Perfil de riesgo de la empresa

Un comité deberá estudiar e identificar las exposiciones al riesgo de la empresa y de sus negocios. Casi todas las áreas involucradas están amenazadas por el mismo riesgo fluctuaciones o variaciones el tipo de cambio. Existen otros tipos de riesgos como lo definimos al inicio que son los ambientales.

Exposiciones económicas

La teoría empieza con el ejemplo de Caterpillar, la depreciación del dólar con respecto al yen. Provoca a Caterpillar perdida con respecto a su competencia, no identificaron el riesgo que poseían por una posible perdida en la paridad con respecto al Yen. Estos tipos de variaciones con respecto al cambio pueden ser cubiertos con los productos financieros como ser swaps, futuros, opciones y contratos a plazo. Es importante reconocer el tipo de riesgo no se puede combatir un riesgo operativo con una medida financiera.

El gran objetivo es la estabilización de los flujos de caja esperados. El valor de la empresa, es igual al valor presente neto de los flujos de caja que esperamos en los años futuros. Un buen programa de gestión de riesgos aumentara la probabilidad que los flujos de caja sean los esperados por la empresa.