Materias Core

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Los mercados financieros internacionales han estado marcados por dos fenómenos. Por una parte, el proceso de normalización de la política monetaria en EE.UU. y, por otro, el esfuerzo de las autoridades chinas por cumplir con sus objetivos de crecimiento y estabilidad financiera. Durante la primera parte del trimestre, el mercado asumió que la Fed actuaría con extrema gradualidad y que la autoridad china había encontrado la combinación de políticas que permitiría mantener el crecimiento en línea con sus objetivos. Esto llevó a que la calma de los mercados financieros, que había comenzado al cierre del IPoM pasado, se prolongara, propiciando el retorno de los flujos de capitales al mundo emergente, con la consecuente recuperación de las bolsas, menores tasas de interés, caídas de los premios por riesgo, debilitamiento del dólar y mejoras del precio de las materias primas.

En el ámbito internacional, los riesgos son muy similares a los analizados en marzo. Sigue siendo crítica la trayectoria que decida tomar la Fed para continuar con su proceso de normalización de la política monetaria. En particular, porque las expectativas de mercado continúan desalineadas respecto del escenario más probable anunciado por la Fed, especialmente a horizontes más largos. La situación de China constituye un riesgo por sus efectos sobre crecimiento mundial y porque puede provocar nuevos episodios de volatilidad financiera.

En lo interno, aunque la inflación ha descendido en línea con lo esperado, el elevado nivel que ha mantenido por ya varios trimestres continúa siendo un riesgo relevante del escenario base. En el corto plazo, su evolución sigue muy ligada a la del tipo de cambio y por tanto a los riesgos del plano externo.

En la actividad persisten los riesgos delineados en trimestres anteriores. La confianza se mantiene en terreno pesimista y el impulso externo que recibirá la economía chilena es inferior al de años previos. Resalta la evolución del mercado laboral en lo más reciente. Un escenario en que este se deteriore con más fuerza o la economía mundial adquiera una configuración más adversa podría derivar en un crecimiento de la economía menor al previsto. Por el contrario, en la medida que el mercado laboral muestre menores ajustes y/o se mantenga una relativa calma en el ámbito externo es posible que el desempeño de la actividad sea más favorable que lo previsto. Esto podría expresarse en un mayor crecimiento del consumo y/o en un desempeño más favorable de la inversión.

El escenario macroeconómico no presenta mayores cambios respecto de marzo. La inflación retornará a niveles por debajo de 4% en los próximos meses y la actividad continuará mostrando un crecimiento acotado. El escenario externo sigue presentando riesgos y es probable que ocurran nuevos episodios de volatilidad en los mercados financieros. El Consejo reafirma su compromiso de conducir la política monetaria con flexibilidad, de manera que la inflación proyectada se ubique en 3% en el horizonte de política.