Reacción del mercado bursátil ante anuncios de M&A: Evidencia de mercados eficientes

...

2.1.2. Factores de éxito

Dado que muchos de los M&A realizados causan una pérdida del valor de la compañía, es que se ha han evaluado distintos factores de éxito en las M&A.

Estudios empíricos muestran que no existe un único factor de éxito para las M&A, sino que existe una inter dependencia de muchos factores que determinan su éxito. (Bauer & Matzler, 2013).

- Timing

Estudios han demostrado que estas olas inciden significativamente en el rendimiento de la fusión, en las cuales M&A anunciadas durante estos periodos de olas tienen mejor rendimiento en términos de retornos al momento del anuncio y funcionamiento posterior que las M&A fuera de estas, incluso dentro de las olas los M&A anunciados en periodos más tardíos tienen mejor rendimiento que los que se anunciaron al comienzo. (Xu, 2017).

- Evaluación de la compañía

Hassan et al (2016) encontraron que un factor critica de éxito es la evaluación de la firma “target” dado que una mejor evaluación llevaría a una mayor probabilidad de éxito de la transacción. Así, indican que los managers deberían tener una mirada holística, en la cual para realizar una buena evaluación de la empresa se deben considerar todos los posibles factores que afecten su valor.

- Complementariedad y fit cultural

Muestran que las estrategias complementarias es clave para el éxito de un M&A, en el sentido de tener mercados, recursos, y características de la cadena de valor que esten relacionados. Además, muestran que las estrategias complementarias se deben combinar con un buen fit cultural, lo cual hace más fácil la integración de ambas empresas. Esta necesidad de integración se hace ms fuerte cuando el país de la empresa target es menos desarrollado que la empresa que la adquiere. (Bauer & Matzler, 2013) .

2.2 Mercados Eficientes

Fama (1970) explica que la teoría de los mercados eficientes se centra en la explicación de que el valor actual del precio de las acciones de una compañía es el reflejo de todas las decisiones tomadas por los managers de la empresa. Por esto es que el valor actual de la compañía seria su valor justo, dado que en teoría toda la información está disponible para el mercado. Esto quiere decir que los inversionistas conocen tanto la información pública como privada.

Así es como existen tres tipos de eficiencias de mercado:

- Eficiencia débil: Donde se refleja toda la información de precios históricos y volúmenes tranzados de la compañía. Fama (1970) muestra que bajo eficiencia débil las series de tiempo siguen una caminata aleatoria.

- Eficiencia semi- fuerte: Refleja toda la información pública disponible, lo que incluye los precios históricos y volumen. Bajo eficiencia semi-fuerte ante nuevos anuncios los precios pueden tener exceso de retorno o perdidas dependiendo del tipo de nueva información.

- Eficiencia fuerte: Refleja la información privada. Con información privada se pueden obtener exceso de retorno por parte de los inversionistas.

2.3 Liquidez y reacciones de los inversionistas

2.3.1 Liquidez en los mercados financieros

La liquidez es uno de los elementos fundamentales dentro de los mercados bursátiles, dado que esta puede ser vista como parte de los riesgos de los inversionistas, de no poder vender o comprar instrumentos financieros en el momento deseado; además, esta ha mostrado su relación positiva con los retornos de los instrumentos. (Keene and Perterson, 2007).

Chordia, Roll y Subrahmanvam (2001), nos muestran que la liquidez y la actividad de trading se ve afectada por distintos factores, entre los que se encuentran: (1) Días de la semana: La actividad de trading cae dramáticamente los viernes, y sube los martes. (2) Spread Bid-Ask responden incrementándose drásticamente en caídas del mercado, y decreciendo en menor medida a las subidas de este. (3) La actividad de trading crece antes de los anuncios de variables macro relevantes como el PIB.

2.3.2 Finanzas de comportamientos

Las finanzas de comportamientos asumen que los mercados no son totalmente eficientes, dado que los individuos no se comportan racionalmente. Por lo cual se incurre en errores, como el optimismo o el pesimismo, lo que entra en disputa con los comportamientos razonables. Así los inversores, muchas veces se comportan como animales, en os cuales domina el sentimiento de grupo (toman decisiones basados en el grupo).

De esta manera, las finanzas de comportamientos ayudan a entender como los inversores van a reaccionar (Oprean & Tanasescu, 2014).

Ross et al (2013) muestra que los precios de las acciones se ajustan lentamente a la nueva información que se entrega al Mercado, dado que los inversores son muy conservadores.

2.3.3 Reacciones de los inversionistas

Las teorías de finanzas de comportamientos predicen que los eventos recientes influencian donde los individuos invierten en eventos subsecuentes porque ellos perciben que los eventos están correlacionados., siendo que realmente no lo están. Así, la correlación ilusoria hace que los inversores comentan errores en la evaluación de las empresas. (Statman, 2014)

A lo largo del mundo los distintos mercados bursátiles de los diferentes países a lo largo del mundo diariamente responden a los distintos anuncios que están previstos para cada día, los cuales son expuestos en una gran cantidad de páginas de internet en los calendarios económicos. Los distintos anuncios, provocarán variadas reacciones en las expectativas de los inversores.

Así, la forma en el que el anuncio sea realizado podría modificar las expectativas de estos, donde se generaran movimientos en el precio y el volumen de transacción del instrumento financiero. De esta manera, Kim (1991) muestra que cuando los inversores poseen información acerca de un anuncio que se entregará el mercado reaccionará antes de que este suceda, y al momento del anuncio la variación del precio del activo no será muy grande. Sin embargo, si los inversores no fueron incentivados a recopilar información privada, o si la información existente no dio luces del anuncio, al momento de que este ocurra el cambio en el precio será mucho mayor. Lo que afecta directamente en el volumen

...